写 $USUAL 我想从一件事讲起，因为它比任何机制介绍都更能说明风险在哪。

2025 年 1 月，Usual 的 USD0++ 脱锚到 0.89 美元，并触发了一轮清算。直接起因不是市场崩盘，也不是被攻击 —— 是团队单方面修改了兑换规则。用户原本按一种规则持有这个资产，规则变了之后价格就守不住了。

这件事我特意放在开头，因为它揭示了一类结构性风险：当一个稳定币类资产的赎回条款可以被发行方单方面调整时，持有者承担的不只是市场风险。

项目本身做得不小。Usual 是法国巴黎的 RWA 稳定币发行方，2022 年成立，三位联合创始人里 Pierre Person 曾是法国国民议会议员。融资分两轮：2024 年 4 月种子轮约 700 万美元，IOSG 和 一家美国交易所的风投部门 领投；2024 年 12 月 A 轮约 1000 万美元，Binance Labs 和 一家美国交易所的风投部门 领投，跟投方包括 Coinbase Ventures、Galaxy、Amber、GSR、Mantle、StarkWare 等多家机构。两轮合计约 1700 万美元，投资方超过 200 家。

币安现货是 2024 年 12 月 18 日上午 11 点上线，公告原文确认「将为其添加种子标签」。它的标签是 RWA、Launchpool、Seed、defi —— 带 Seed，需要每 90 天通过一次风险测验。

这里有个冲突要说明：Usual 官方文档写的是「11 月 19 日在币安上市」，和币安公告及元数据的 12 月 18 日不符。我以币安公告为准，因为那是交易所的一手记录。

产品线包括 USD0（美国国债背书，由 Hashnote 的 USYC 托管）、bUSD0、ETH0、EUR0、sUSD0 等，2026 年 1 月还收购了 Fira 借贷协议做 Usual Credit。代币侧，USUALx 锁仓可以分享协议收入 —— 30% 给锁仓者，70% 归 DAO 国库，从 2025 年 1 月起按周分配。2025 年 12 月 23 日 UIP-15 通过后，DAO 拥有 100% 协议资产，Usual Labs 转为服务商。

供应口径有三套说法：币安上市公告写最大总量 40 亿枚；2025 年 11 月 UIP-11 通缩后官方上限降为 30 亿；还有数据商仍显示 5.37 亿，那明显是没更新。当前 CoinGecko 口径是流通约 19.34 亿、市值约 2810 万美元、排名 741。

其他风险点：抵押品由 Hashnote 单一机构做链下托管，这是集中度风险；另外有第三方指出它「没有实质 DAO、多签由小团队控制」—— 这个说法和 UIP-15 之后官方宣称的「DAO 拥有 100% 资产」方向相反，我把两边都摆出来，不替谁下结论。

今天它涨 8.6%，但主动买卖比只有 0.737，而且距历史最高还有 99.1%。

本文为公开信息整理与个人观点，不构成任何投资建议。数据来自交易所公告、项目官方文档与公开报道，可能存在滞后或误差，请自行复核。