Ich denke immer wieder darüber nach, wie viel von dieser KI-Aktienrallye auf tatsächlichen Umsätzen beruht und wie viel darauf, dass Kapital dem Kapital hinterherjagt. Die zirkulären Deals fallen mir besonders auf: Ein Unternehmen kauft Chips, ein anderes mietet sie als Rechenleistung zurück, ein drittes investiert in das erste, und jede Runde wird irgendwo als Wachstum verbucht. Das ist kein Betrug. Es ist einfach schwer, organische Nachfrage von Lieferantenfinanzierung zu unterscheiden, die als Umsatz getarnt ist.
Was ich noch nicht weiß: Wie viel der KI-Ausgaben von Unternehmen bleibt bestehen, wenn die kostenlosen Pilotprojekte enden und die Budgets knapper werden? Die Investitionsausgaben steigen weiter, aber die Abschreibungszeiträume für diese Hardware werden kürzer. Das verändert still und leise die Margenrechnung, ohne dass es offenbar jemand öffentlich einem Stresstest unterzieht.
Ich würde lieber tatsächlich überprüfte Nutzungszahlen sehen als noch ein Quartal mit Prognosen, die auf Zusagen von Partnern beruhen. Die Frage ist, ob hier Infrastruktur vor der Nachfrage aufgebaut wird, wie einst bei Eisenbahn oder Glasfaser, oder ob sich immer mehr Fremdkapital auf Fremdkapital türmt. Ich beobachte das Verhältnis von Investitionsausgaben zu Umsatz und ob die Prognosen der Hyperscaler auch ohne die Stütze durch Lieferantenfinanzierung Bestand haben.
#AIStocksWhatNext