Die Hashrate des Bitcoin-Netzwerks hat sich laut Daten von CryptoQuant nach dem Ende ihres jüngsten Abwärtstrends wieder erholt, was auf eine Erholung der Miner-Aktivität hindeutet.
Die Trendwende fällt mit Bitcoin-Handel nahe 85.000 US-Dollar zusammen – dem höchsten Stand des Monats.
Der Preis ist der wahrscheinlichste Auslöser
Die Hashrate folgt der Rentabilität für Miner – und diese hat sich gerade deutlich verbessert.
Die Miner-Einnahmen pro Einheit Rechenleistung – der Hashprice – steigen direkt mit dem Preis von Bitcoin. Eine Bewegung von unter 75.000 US-Dollar am 15. September auf 85.000 US-Dollar hebt diese Einnahmen um etwa 13%, ohne dass sich die Netzwerkschwierigkeit ändert.
Das drückt die marginalen Maschinen wieder über die Gewinnschwelle. Anlagen werden wieder eingeschaltet, sobald sich die Wirtschaftlichkeit wieder lohnt, und die Hashrate steigt.
Die Sequenz läuft auch umgekehrt. Eine gesunkene Hashrate zu Beginn des Monats passt dazu, dass Bitcoins Rückgang in den Bereich von 75.000 US-Dollar erfolgt ist—damals wären zuerst die wenig effizient arbeitenden Betreiber unter Druck geraten.
Miner liefen bei der Rally deutlich hinterher
Die Erholung folgt auf eine Phase, in der sich Minenaktien von dem Asset entkoppelten, das sie produzieren.
Seit dem 17. August lag der durchschnittliche Zugewinn über die Top-10-Mining-Aktien hinweg bei 1,8% gegenüber 22% bei Bitcoin. Nur Canaan schnitt besser ab. Core Scientific lag 27% hinter Bitcoin zurück, und TeraWulf 24%.
Drei Gegenwinde erklären die Lücke: Schwäche bei aktienbezogenen KI-Werten, Inflation bei den Input-Kosten und ein steigender Diskontsatz. Viele Miner sind auf KI-Rechenzentrums-Hosting umgestiegen—dadurch verloren sie auf dem Weg nach oben ihren Hebel auf Bitcoin, während sie auf dem Weg nach unten voll der KI-Stimmung ausgesetzt wurden.
Das zeigte sich letzte Woche. Nebius fiel um 6% und CoreWeave um 5%, nachdem Anthropics CEO Dario Amodei die Branche dazu aufgerufen hatte, die Entwicklung von KI zu verlangsamen, während Bitcoin selbst zulegte.
Hashrate misst Mining, nicht Mining-Aktien
Die Unterscheidung ist wichtig, um dieses Signal zu lesen.
Eine steigende Hashrate sagt, dass die Maschinen laufen. Sie sagt nicht, dass die Mining-Unternehmen profitabel sind, denn ein wachsender Anteil der notierten Branche erzielt inzwischen Einnahmen aus dem Hosting von KI-Workloads statt aus der Produktion von Bitcoin.
IREN hält 2,8 Milliarden US-Dollar an Verträgen über Microsoft, Nvidia, Perplexity und Figure AI. Hut 8 hat sein Beacon-Point-Leasing. HIVE hat einen 350-Millionen-US-Dollar-Deal für GPU-Cloud abgeschlossen.
Letzte Woche lieferte JPMorgan einen unterstützenden Datenpunkt: Dort wurde darauf hingewiesen, dass die Preisgestaltung für neocloud-Verträge von 10 bis 15 US-Dollar pro Megawatt auf 15 bis 20 US-Dollar gestiegen ist, nachdem IREN um zwei Stufen auf „Overweight“ hochgestuft wurde.
Kosten bleiben die entscheidende Schranke
Auf der Margenseite hat sich die Lage nicht so stark entspannt wie auf der Erlösseite.
Kupfer setzte einen Rekord über 6,80 US-Dollar pro Pfund—ein direkter Input für Strom und Infrastruktur in Rechenzentren. Nvidia prognostizierte für das dritte Quartal eine Bruttomarge von 74% statt 75% und verwies dabei auf Kosten für Speicher, Strom, Land und Infrastruktur.
Fallende Ölpreise helfen am Rand, indem sie Energiekosten senken: Brent ist vier Sitzungen in Folge im Minus. Aber Stromkontrakte für Miner sind typischerweise langfristig und regional, daher werden die Rohstoffpreise nur langsam weitergegeben.
Was steigende Hashrate für das Netzwerk bedeutet
Eine höhere Hashrate stärkt die Netzwerksicherheit, weil dadurch die Kosten für einen Angriff steigen.
Das hat auch eine mechanische Auswirkung für Miner. Die Schwierigkeit wird etwa alle zwei Wochen angepasst, um Blockzeiten nahe bei 10 Minuten zu halten; auf einen anhaltenden Anstieg der Hashrate folgt daher ein Anstieg der Schwierigkeit, der den Erlös pro Maschine erodiert.
Das macht die aktuelle Verbesserung selbst begrenzend, sofern der Preis nicht weiter steigt. Miner erhalten ein Zeitfenster mit besseren Rahmenbedingungen zwischen der Preisbewegung und der nächsten Anpassung der Schwierigkeit.
Bitcoin hat die Spanne von 80.000 bis 82.000 US-Dollar geknackt, die fast 8% der Versorgung gebunden hatte; der nächste markante Widerstand liegt beim 100-Wochen-Durchschnitt nahe 89.000 US-Dollar.