Goldman Sachs- und Citizens-Analysten sagen, Coinbase sei das Unternehmen, das am nächsten an der Compliance unter der neuen Fünf-Jahres-Tokenized-Stock-Exemption der Securities and Exchange Commission liegt, wobei auch Robinhood und Circle in Bewertungen als potenziell profitierend positioniert sind, die in einem Bericht vom 20. September dargelegt wurden.
Die Innovationsexemption der SEC eröffnet einen Weg, damit qualifizierte tokenisierte US-Aktien über Automated Market Maker auf öffentlichen Blockchains handeln können. Um zu qualifizieren, müssen Tokens die Aktionärsrechte wie Dividenden und Stimmrechte bewahren, und Handelsplätze unterliegen Beschränkungen bei Handelsvolumen und der Anzahl der Aktien, die sie anbieten können. Emittenten erhalten außerdem das Recht, Einwände zu erheben, bevor von Dritten tokenisierte Versionen ihrer Aktien mit dem Handel beginnen.
Goldman-Sachs-Analysten sagten, Coinbase könne in mehreren Bereichen seines Geschäfts profitieren. Das bestehende Angebot an tokenisiertem Eigenkapital erfülle bereits viele der Merkmale, die die SEC verlangt – einschließlich Aktionärsrechten und Dividenden, die mit der zugrunde liegenden Aktie vergleichbar seien. Das Unternehmen betreibt außerdem ein Geschäft für institutionelles Custody sowie Coinbase Tokenize, einen Infrastrukturdienst für andere Firmen, die Vermögenswerte onchain bringen. Analysten von Citizens hoben ebenfalls denselben Umfang hervor und ergänzten, dass Coinbases Stablecoins sowie die auf Ethereum basierende Blockchain Base im Fokus stehen.
Eine Lücke bleibt bestehen. Coinbases Börsen verwenden zentrale Limit-Orderbücher, um Trades zusammenzuführen, während der SEC-Rahmen auf Automated Market Maker ausgelegt ist, die Vermögenswerte über Onchain-Liquiditätspools bepreisen. Goldman-Sachs-Analysten sagten, das sei eine Hürde, wenn Coinbase einen Handelsplatz direkt unter der Ausnahme betreiben wolle.
Coinbase-CEO Brian Armstrong ging in einem Beitrag auf X auf einen Teil der Lücke ein und schrieb, Coinbase Tokenized Stocks seien „echte, vollständig besicherte Wertpapiere, einlösbar gegen die zugrunde liegenden Aktien, mit integrierten Dividenden und bald kommenden Stimmrechten.“ Stimmrechte sind noch nicht live, und es wurde keine Entscheidung über einen Handelsplatz genannt.
Die Ausnahme umrahmt, was Robinhood tun muss. Seine Offshore-Aktientokens geben Kursaussetzungen gegenüber US-Aktien über ein Derivat, ohne die Eigentumsrechte zu vermitteln, die die Ausnahme verlangt. Daher passen sie derzeit nicht in den Rahmen. Robinhood-CEO Vlad Tenev hat gesagt, dass Aktienrücknahmen und Stimmrechte hinzugefügt werden, und Analysten von Citizens erwarten, dass das Unternehmen schnell vorankommt, angesichts seines Offshore-tokenisierten-Eigenkapitalgeschäfts und der auf Arbitrum basierenden Robinhood Chain. Diese Änderungen wurden bislang nicht umgesetzt.
Beide Banken wiesen außerdem Circle als indirekten Gewinner aus: sein USDC-Stablecoin könnte möglicherweise für Abwicklung und Sicherheiten rund um Onchain-Märkte genutzt werden. Goldman-Sachs-Analysten fügten hinzu, dass neue Handelsplätze kaum nennenswertes Volumen von etablierten Börsen wie Nasdaq und dem NYSE-Eigentümer Intercontinental Exchange abziehen werden – angesichts der Handelsobergrenzen, der Opt-outs durch Emittenten und der Grenzen von Automated Market Makern in tieferen Märkten.