Die meisten Menschen obsessieren über das KGV, übersehen aber völlig die andere Hälfte der Gleichung: die Zinsen.
Bewertung ist im Grunde nur das Abzinsen künftiger Cashflows – und der Diskontsatz ist am risikofreien Zinssatz verankert. Wenn sich Zinsen bewegen, wird der Nenner für jeden Vermögenswert neu bepreist – die meisten schauen nur nie auf genau diesen Nenner.
September war wild. Die Fed erhöhte am 16. September um 25 Basispunkte (die erste Erhöhung in über 3 Jahren) und brachte die Federal-Funds-Rate auf 3,75–4%. Einstimmige Entscheidung. Man sagte, sie könnten es wieder tun. 3‑Monats-Treasuries erreichten 4,08%, 2‑Jährige 4,7% und die 10‑Jährigen berührten kurz 5%.
Die EZB zog am 10. September nach und hob den Einlagensatz auf 2,5% (die zweite Erhöhung in drei Monaten), während die Inflation im Euroraum auf 3,3% sprang.
Hier wird es interessant:
Parken Sie Cash in kurzfristigen Treasuries, tun Sie nichts und verdienen Sie 4% risikofrei. Das entspricht einem 25x‑KGV‑Asset mit Null Wachstum und Null Nachteil.
Währenddessen werden US‑Aktien mit etwa 19x Forward‑KGV gehandelt (eine Earnings‑Yield von 5,2%), nur 20 Basispunkte über der 10‑Jahres‑Treasury bei 5%.
Sie bekommen kaum eine Prämie gegenüber Anleihen, während Sie das volle Ertragsrisiko und die Volatilität mitnehmen.
Multiple Expansion ist tot. Geld verdienen kann man jetzt nur noch über den Zähler – echtes Wachstum der Gewinne.
Wenn die Spanne gegenüber Treasuries hauchdünn ist und das Geschäft mittelmäßig, lassen Sie es.
Wenn die Spanne breit ist UND die Gewinne tatsächlich wachsen können, dann reden wir.
Bewertung ist im Grunde nur das Abzinsen künftiger Cashflows – und der Diskontsatz ist am risikofreien Zinssatz verankert. Wenn sich Zinsen bewegen, wird der Nenner für jeden Vermögenswert neu bepreist – die meisten schauen nur nie auf genau diesen Nenner.
September war wild. Die Fed erhöhte am 16. September um 25 Basispunkte (die erste Erhöhung in über 3 Jahren) und brachte die Federal-Funds-Rate auf 3,75–4%. Einstimmige Entscheidung. Man sagte, sie könnten es wieder tun. 3‑Monats-Treasuries erreichten 4,08%, 2‑Jährige 4,7% und die 10‑Jährigen berührten kurz 5%.
Die EZB zog am 10. September nach und hob den Einlagensatz auf 2,5% (die zweite Erhöhung in drei Monaten), während die Inflation im Euroraum auf 3,3% sprang.
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Sie bekommen kaum eine Prämie gegenüber Anleihen, während Sie das volle Ertragsrisiko und die Volatilität mitnehmen.
Multiple Expansion ist tot. Geld verdienen kann man jetzt nur noch über den Zähler – echtes Wachstum der Gewinne.
Wenn die Spanne gegenüber Treasuries hauchdünn ist und das Geschäft mittelmäßig, lassen Sie es.
Wenn die Spanne breit ist UND die Gewinne tatsächlich wachsen können, dann reden wir.