In letzter Zeit bin ich immer mehr davon überzeugt: $ENA , der Grund ist inzwischen nicht mehr nur USDe, sondern dass Ethena dabei ist, diesen Business-Closed-Loop aus „Stablecoin + Payments + Rückkauf aus Einnahmen“ langsam aufzubauen.
Zuerst: Ethena Pay.
Das Beeindruckende daran ist nicht, dass es einfach noch eine Krypto-Debitkarte gibt, sondern dass die Nutzer-Gelder, sobald sie in Pay gelangen, direkt in das USDe-Ökosystem überführt werden können.
Der Konsum der Nutzer ist nur die erste Ebene. Noch wichtiger ist, dass auch das Geld auf dem Konto selbst Rendite erwirtschaften kann.
Ganz einfach:
Nutzer-Gelder → USDe-Wachstum → Ethena erzielt Einnahmen → weiterhin Reinvestition in Cashback, Gebühren und Nutzerwachstum.
Wenn Pay wirklich anläuft, könnte es der neue Verbraucher-Einstieg für USDe werden.
aber worauf ich wirklich stärker achte, ist eigentlich ENA selbst.
Derzeit macht Ethena ein paar Dinge, die für ENA sehr entscheidend sind:
📌 Token für frühe Investoren zurückkaufen
Die Stiftung hat einen Teil der wichtigsten Seed-Runden-Investoren mit der Sperrung ihrer ENA zurückgekauft, mit Fokus auf Investoren, die in den vergangenen 9 Monaten ENA verkauft haben.
📌 Token und Eigenkapital werden weiter angeglichen
Foundation und Labs haben eine Rahmenvereinbarung geschlossen. Das daraus entstehende IP und der Wert gehören der Foundation; die ENA-Token-Inhaber steuern über Governance. Die Equity-Partner von Labs haben keinen Anspruch mehr auf verbleibende Cashflows.
📌 Rückkauf von ENA aus Einnahmen
Die betreffenden Governance-Vorschläge sind bereits online. Geplant ist, dass die Netto-Einnahmen der Ethena-Marke-untergeordneten Geschäftsbereiche für programmatische Rückkäufe von ENA verwendet werden. Das Risk-Komitee hat es genehmigt, aktuell befindet es sich in der Abstimmungsphase.
📌 Reduzierung des künftigen Verkaufsdrucks von VC
Foundation und die Lead-Investoren haben vereinbart, dass nicht vestete VC-Token nicht mehr monatlich freigeschaltet werden. Das bedeutet, dass ein Teil des potenziellen Verkaufsdrucks reduziert wird. Team-Token bleiben weiterhin wie geplant gesperrt.
Wenn man diese Aktionen gemeinsam betrachtet, hat das eine andere Bedeutung.
Bisher gab es am Markt ein Problem:
Ethena verdient Geld – was bekommen ENA-Holder am Ende wirklich?
Jetzt gibt es darauf eine Antwort.
USDe-Wachstum
→ Wachstum der Ethena-Einnahmen
→ Start des Rückkaufs, sobald die Bedingungen erfüllt sind
→ Einnahmen fließen zurück zu ENA
→ Gleichzeitig reduziert man einen Teil des potenziellen Verkaufsdrucks
Derzeit beträgt die USDe-Größe etwa 4,6 Milliarden US-Dollar, und die erste Rückkauf-Auslöser-Schwelle liegt bei 7,5 Milliarden US-Dollar.
Wenn USDe in Zukunft weiter wächst und Ethena Pay dann auch wirklich in großem Maßstab laufen kann – sobald diese Schleife einmal dreht, wird die Wertabschöpfung von ENA viel klarer sein als in der Vergangenheit.
Also schaue ich mir ENA jetzt nicht nur darauf an, ob es ein „hochrentables Stablecoin-Projekt“ ist.
Ich sehe es lieber so:
Stablecoins sind für den Liquiditätspool verantwortlich,
Pay ist für den Nutzer-Einstieg zuständig,
Die Erträge aus der Protokolleinnahme sind für die Kommerzialisierung zuständig,
ENA ist verantwortlich für die Wertabschöpfung.
Und was ist es mit $1?
Wenn ENA jetzt ausgehend vom aktuellen Preis noch einmal um das Fünffache steigt, braucht es tatsächlich eine sehr starke Fundamentaldaten- und Marktumgebung.
Aber wenn Ethena Pay in Zukunft wirklich anläuft, USDe die Schwelle von 750 Millionen US-Dollar durchbricht, der Rückkauf aus Einnahmen wirklich ausgeführt wird und zusätzlich der VC-Verkaufsdruck sinkt, dann glaube ich, dass eine erneute Öffnung für ein höheres Bewertungs-Setup bei ENA durchaus möglich ist – nicht, dass es ausgeschlossen wäre.
Natürlich werde ich nicht einfach wegen dieses Ziels hinterherjagen und den Kurs hochkaufen.
Was mich mehr interessiert, ist, ob diese Kennzahlen auch nachhaltig eingelöst werden.
Wenn der Business-Closed-Loop wirklich funktioniert, könnte $1 nur das Ergebnis sein – nicht der Beginn der Story.👀
