Alle Tage starren alle auf die Netto-Zu- und -Abflüsse von Bitcoin-ETFs, aber kaum jemand fragt sich: Was wollen eigentlich „alte“ Gelder und Großwale, wenn sie diese ETFs kaufen?
In dem Podcast von @APompliano diese Woche hat der Leiter für US-Aktien-ETF-Geschäft bei BlackRock, @JayJacobsCFA, eine eher „kontraintuitive“ Antwort gegeben: Viele Großkunden gehen in ETFs nicht, um „sicherer“ Coins zu horten, sondern um BTC zu financialisieren – als Sicherheiten verpfänden, Kredite aufnehmen, Häuser und Autos kaufen und sogar Optionsstrategien darauf stapeln.
Einige übersehene Kernpunkte:
1️⃣ Der wahre Zweck von „Hülle“-ETFs: Sicherheiten & Cash-Out
Nachdem die Hürden für physische Ein- und Auslieferungen auf etwa 1,5 Millionen US-Dollar gesenkt wurden, können langfristige Coin-Halter ihre „toten“ Bestände in ETF-Anteile umtauschen und dabei in den Kreditkanal traditioneller Finanzinstitutionen einsteigen. Sinngemäß sagte Jay Jacobs: Sicherheit ist nur ein Teil des Bedarfs – der größere Bedarf ist financialization. Denn das Nettovermögen großer Coin-Halter steckt häufig in $BTC , während der harte Bedarf besteht, Häuser und Autos zu finanzieren. Mit der ETF-Verpackung lassen sich Dinge umsetzen, die beim Selbst-Depot/bei Selbstverwahrung nicht so einfach gehen.
2️⃣ BTC-Volatilität halbiert sich: Die „ohne Nachdenken BTC halten und dann reich werden“-Story flacht ab
Er führte aus, dass die historische Bitcoin-Volatilität von rund 80 auf etwa 35–40 gedrückt wurde – unter anderem durch die bessere Zugänglichkeit von ETFs, die Ausweitung des Optionsmarkts und den Zustrom von langfristigem Kapital. Das heißt nicht, dass BTC-Storylines „ausfallen“ – sondern dass der Markt größer geworden ist und sich die Volatilitätsstruktur verändert hat: Die Zeit, in der man mit der wilden, kurzlebigen Rendite-Phase „einfach ewig hält und zehnmal so viel bekommt“, macht einem neuen, stärker institutionalisierten Normalzustand Platz.
3️⃣ Fehlanpassung & wohin führt der Alpha?
BlackRocks eigene Antwort läuft in zwei Linien:
- Optionsmiete: Produkte wie BIDA. Etwa 30% der Positionen werden verkauft, um gedeckte Calls (covered calls) zu bedienen – für Großkunden, die BTC-Exposure wollen, aber auch Cashflow benötigen;
- KI als physische Infrastruktur: Innerhalb von BlackRock wird KI bereits auf eine Stufe mit GDP und Zinssätzen als makroökonomischer Faktor gestellt. Modelliterationen erfolgen in Tagen; eine Kupfermine braucht 4–8 Jahre, ein Chip-/Wafer-Werk etwa ~4 Jahre, bis es produziert. Das heißt: Die „Smart Money“ setzt auf die „Wasser-Strom-Gas“-Basis der Rechenleistung: Strom (PWR), Rechenzentrums-Immobilien (IDGT) und Kupferminen (ICOP).
Ein-Satz-Zusammenfassung der Logik hinter diesem Gespräch:
BTC-ETFs sind nicht nur ein „Kanal zum Kauf von Coins“, sondern die Hülle, über die Großwale Zugang zu klassischem Finanzhebel bekommen. Wenn die Großkunden bereits damit begonnen haben, Häuser zu beleihen und Optionsmieten zu kassieren, und der Markt die Kursbewegung weiterhin nur mit dem alten Skript „dumm, verrückt, Bullenlauf“ liest, wird es in einer Seitwärts-/Schwankungsphase leicht zu Fehlurteilen über die Zusammensetzung der eingesetzten Mittel kommen.
Das zu erkennen, ist vielleicht wichtiger, als jeden Tag nur die ETF-Nettozuflüsse zu beobachten.
In dem Podcast von @APompliano diese Woche hat der Leiter für US-Aktien-ETF-Geschäft bei BlackRock, @JayJacobsCFA, eine eher „kontraintuitive“ Antwort gegeben: Viele Großkunden gehen in ETFs nicht, um „sicherer“ Coins zu horten, sondern um BTC zu financialisieren – als Sicherheiten verpfänden, Kredite aufnehmen, Häuser und Autos kaufen und sogar Optionsstrategien darauf stapeln.
Einige übersehene Kernpunkte:
1️⃣ Der wahre Zweck von „Hülle“-ETFs: Sicherheiten & Cash-Out
Nachdem die Hürden für physische Ein- und Auslieferungen auf etwa 1,5 Millionen US-Dollar gesenkt wurden, können langfristige Coin-Halter ihre „toten“ Bestände in ETF-Anteile umtauschen und dabei in den Kreditkanal traditioneller Finanzinstitutionen einsteigen. Sinngemäß sagte Jay Jacobs: Sicherheit ist nur ein Teil des Bedarfs – der größere Bedarf ist financialization. Denn das Nettovermögen großer Coin-Halter steckt häufig in $BTC , während der harte Bedarf besteht, Häuser und Autos zu finanzieren. Mit der ETF-Verpackung lassen sich Dinge umsetzen, die beim Selbst-Depot/bei Selbstverwahrung nicht so einfach gehen.
2️⃣ BTC-Volatilität halbiert sich: Die „ohne Nachdenken BTC halten und dann reich werden“-Story flacht ab
Er führte aus, dass die historische Bitcoin-Volatilität von rund 80 auf etwa 35–40 gedrückt wurde – unter anderem durch die bessere Zugänglichkeit von ETFs, die Ausweitung des Optionsmarkts und den Zustrom von langfristigem Kapital. Das heißt nicht, dass BTC-Storylines „ausfallen“ – sondern dass der Markt größer geworden ist und sich die Volatilitätsstruktur verändert hat: Die Zeit, in der man mit der wilden, kurzlebigen Rendite-Phase „einfach ewig hält und zehnmal so viel bekommt“, macht einem neuen, stärker institutionalisierten Normalzustand Platz.
3️⃣ Fehlanpassung & wohin führt der Alpha?
BlackRocks eigene Antwort läuft in zwei Linien:
- Optionsmiete: Produkte wie BIDA. Etwa 30% der Positionen werden verkauft, um gedeckte Calls (covered calls) zu bedienen – für Großkunden, die BTC-Exposure wollen, aber auch Cashflow benötigen;
- KI als physische Infrastruktur: Innerhalb von BlackRock wird KI bereits auf eine Stufe mit GDP und Zinssätzen als makroökonomischer Faktor gestellt. Modelliterationen erfolgen in Tagen; eine Kupfermine braucht 4–8 Jahre, ein Chip-/Wafer-Werk etwa ~4 Jahre, bis es produziert. Das heißt: Die „Smart Money“ setzt auf die „Wasser-Strom-Gas“-Basis der Rechenleistung: Strom (PWR), Rechenzentrums-Immobilien (IDGT) und Kupferminen (ICOP).
Ein-Satz-Zusammenfassung der Logik hinter diesem Gespräch:
BTC-ETFs sind nicht nur ein „Kanal zum Kauf von Coins“, sondern die Hülle, über die Großwale Zugang zu klassischem Finanzhebel bekommen. Wenn die Großkunden bereits damit begonnen haben, Häuser zu beleihen und Optionsmieten zu kassieren, und der Markt die Kursbewegung weiterhin nur mit dem alten Skript „dumm, verrückt, Bullenlauf“ liest, wird es in einer Seitwärts-/Schwankungsphase leicht zu Fehlurteilen über die Zusammensetzung der eingesetzten Mittel kommen.
Das zu erkennen, ist vielleicht wichtiger, als jeden Tag nur die ETF-Nettozuflüsse zu beobachten.