CLARITY 程序性表决没过之后，SEC 和 CFTC 没闲着，各自开了一条「窄门」。

SEC：给 Tokenized Securities Venue 五年创新豁免，许可制 AMM 池子可交易代币化美股；有标的数量和成交量上限，发行人还可在 30 天内一票否决。
CFTC：把原先只给 Phantom 的无行动函扩成 Letter 26-25，被动软件（含钱包界面）可接注册衍生品商，但不能管客户资产、不能代下单。

能先落地产品，但都不是国会立法那套长久框架——条件多、可撤回。机构在等谁先公开接盘。

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