Die US-Notenbank hebt die Zinsen um 25 Basispunkte an – das erste Mal seit mehr als drei Jahren.
BTC springt von 75.100 auf 77.500. Die US-Aktien springen erst ab, erholen sich dann. Der Markt atmet auf – „der letzte Vorhang fällt, das Schlimmste ist ausgestanden.“
Aber schau dir das Punktdiagramm ganz genau an.
18 Beamte, 16 von ihnen glauben, dass es dieses Jahr noch einmal eine Erhöhung geben wird.
Aber der Markt wettet weiterhin auf „das ist das letzte Mal“.
Diese Risslinie – das ist derzeit das wichtigste Handelssignal.
CME-Daten: Die Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung im Oktober liegt bei 55,4 %, die Wahrscheinlichkeit, dass die Zinsen im Dezember unverändert bleiben, nur bei 12,6 %.
Übersetze das: Der Markt wettet darauf, dass im Oktober möglicherweise noch einmal eine Zinserhöhung kommt, und dass es dann vorbei ist.
Die Zinsmittelwerte für 2026 und 2027 liegen beide bei 4,1 %, nur 25 Basispunkte höher als jetzt.
Die Marktinterpretation lautet: „Der Straffungszyklus nähert sich dem Ende.“
Darum traut sich BTC, nach der Zinserhöhung zurückzuspringen. Also bleibt auch Risikovermögen im Spiel.
Denn alle wetten: Waller wird weich—und das ist das letzte Mal.
Doch das Punktdiagramm sagt etwas völlig anderes.
Im Juni: Von 18 Beamten fanden acht, dass man dieses Jahr keine weiteren Zinserhöhungen mehr braucht.
Und im September? Null Personen.
Von acht auf null. Die Tauben wurden komplett aus dem Spiel genommen.
Und außerdem: Die Zahl derer, die 75 Basispunkte kumuliert erhöhen müssen, stieg von 1 auf 4.
Das ist kein Punktdiagramm, das nur „dieses eine Mal“ passiert. Das ist Aufrüstung der Falken.
Vorher sagte Goldman Sachs: Nach der Zinserhöhung im September ist Schluss—damit endet diese Phase der Straffung.
Jetzt sagt Goldman Sachs: Im Oktober werden weitere 25 Basispunkte draufgelegt.
Dafür gibt es drei Gründe, einer härter als der andere:
Erstens: das Punktdiagramm. Die große Mehrheit der Beamten rechnet damit, dass es noch in diesem Jahr weitere Zinserhöhungen geben wird.
Zweitens: Die Erwartung an den neutralen Zinssatz stieg von 3,06% auf 3,25%. Eine Aufwärtskorrektur beim neutralen Zinssatz bedeutet: Die Zinsen sind jetzt noch nicht „streng“ genug.
Drittens: Waliers eigene Worte—er nennt diese Zinserhöhung „eine Portion Lockerung zurückziehen“.
Waller hat es auf der Pressekonferenz noch direkter gesagt:
„Die weit gefassten Finanzierungsbedingungen sind immer noch nicht wirklich restriktiv.“
Das heißt: Das Zinsniveau ist derzeit noch nicht hoch.
In einfachem Chinesisch übersetzt: Wir haben mit der echten Straffung noch gar nicht angefangen.
Du denkst, Zinserhöhungen seien das Ende. Aber die Fed sagt dir: Das ist nur Aufwärmen.
Die Preisbildungslogik des Marktes beruht auf einer Annahme—Waller würde weich werden. Aber Waller hat diese Annahme mit den Worten „eine Portion Lockerung zurückziehen“ zerschlagen.
BTC liegt jetzt bei rund 77.000 und ist in den letzten 30 Tagen um 20% gestiegen.
In diesem Preis ist die optimistische Erwartung bereits eingepreist, dass der Zinserhöhungszyklus bald endet.
Was ist, wenn im Oktober noch einmal eine Zinserhöhung tatsächlich umgesetzt wird?
7,7 Milliarden BTC—nicht eingepreist ist „4% Zinsen“, sondern „4% Zinsen, und dann ist Schluss“.
Sobald diese Annahme bricht, geht es nicht mehr darum, ob es fällt oder nicht—sondern um eine Neupreisbildung.
Die Ansicht von Grayscale: Diese Zinserhöhung sei eine „Anpassung auf halber Strecke“, kein Umschwung des Zyklus.
Doch als Grayscale das sagte, hatte der Markt auch nicht die Zinserhöhung im Oktober bereits eingepreist.
BlackRock sagte etwas, das man sich genauer ansehen sollte: Der Markt könnte Waller Wortwahl überinterpretiert haben. Man müsse „die Glaubwürdigkeit der Fed wahren“ von „einen fortlaufenden Zinserhöhungszyklus starten“ trennen.
Das Problem ist—wenn keine fortlaufenden Zinserhöhungen nötig sind, warum dann mit voller Mehrheit zustimmen? Warum keine einzige Taube übrig?
Der Markt wettet darauf, dass Waller weich wird.
Aber Waller sagt „eine Portion Lockerung zurückziehen“—
Der unausgesprochene Zusatz lautet: Die Lockerung wurde noch lange nicht weit genug zurückgenommen.