IBIT 的空头仓位和 put 都在历史高位，而黄金的空头反而低于均值。

等于说"做多黄金、用 BTC ETF 对冲"这个仓位已经挤爆了。

一旦这层对冲拆掉——不管风险偏好回来还是黄金走弱——BTC 会凭空多一笔机械性的回补买盘，跟叙事无关。

这种一边倒的拥挤对冲最容易出反向挤压，BTC 对黄金的相对走强不是没可能，只差一个拆仓的触发点。

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