Werden die US-10-Jahres-Anleihen mit 5% zur neuen Normalität? Das Problem ist eigentlich, dass sie damit anfangen, nicht mehr auf die US-Notenbank zu hören
Gerade erst hat die Fed 25 Basispunkte nachgelegt, und die Rendite der Langläufer zahlt trotzdem kaum Beachtung. Die 10-jährigen Anleihen sind zeitweise wieder auf 4,95% gestiegen und pendelten danach wieder nahe an 5%. Die 30-jährigen bleiben weiterhin über 5%. Gleichzeitig hat die kurze Laufzeit – die 2-jährigen – bereits auf etwa 4,7% angezogen.
Der Markt beginnt, die nächste Rechnung aufzumachen: Kurzfristig schaut man auf die Fed, langfristig darauf, wie viel das künftige Amerika wohl am Kapitalmarkt leihen muss, ob die Inflation dauerhaft „kleben“ bleibt und wie hoch die Laufzeitprämie ausfällt. Die US-Finanzdefizite, die enorme Emissionstätigkeit und der Kapitalbedarf der Unternehmen konkurrieren alle um dasselbe Geld. Ende August hatte das US-Bundeshaushaltsjahr bislang ein kumuliertes Defizit von 1,97 Billionen US-Dollar erreicht – mehr als das gesamte Defizit des vorangegangenen Fiskaljahres.
Das ist für $BTC und für den US-Aktienmarkt nicht wirklich angenehm. Denn bei 10 Jahren bei 5% kann sich selbst das „risikolose“ Kapital bereits eine relativ hohe Rendite sichern; entsprechend müssen hoch bewertete Vermögenswerte eine noch stärkere Wachstumsstory liefern, um sich gegen diese Rendite durchzusetzen. BTC liegt derzeit bei rund 76.000 US-Dollar und ist vom Hoch dieses Monats über 82.000 US-Dollar bereits spürbar zurückgekommen – passend dazu haben sich auch die ETF-Gelder abgeschwächt und CLARITY stößt auf Widerstand; das Liquiditätsumfeld ist also alles andere als freundlich.
Ich werde „5%“ vorerst nicht einfach als neue Normalität definieren, aber 5% wandelt sich gerade vom psychologischen Niveau zum Bewertungsniveau. Wenn sich die 2-jährigen Renditen später mit den Erwartungen an weitere Zinsschritte stabilisieren, aber gleichzeitig 10 und 30 Jahre weiterhin nahe bei 5% verharren, wird es schwierig: Dann wird der Markt nicht mehr primär handeln nach der Frage „macht die Fed noch weiter?“, sondern danach, ob die langfristigen Finanzierungskosten der USA womöglich dauerhaft nach oben gesetzt bleiben.
Dann müssen BTC, US-Tech-Aktien und sogar KI-Assets eine neue Frage beantworten: Warum sollte ich auf eine risikolose Rendite von 5% verzichten?
Gerade erst hat die Fed 25 Basispunkte nachgelegt, und die Rendite der Langläufer zahlt trotzdem kaum Beachtung. Die 10-jährigen Anleihen sind zeitweise wieder auf 4,95% gestiegen und pendelten danach wieder nahe an 5%. Die 30-jährigen bleiben weiterhin über 5%. Gleichzeitig hat die kurze Laufzeit – die 2-jährigen – bereits auf etwa 4,7% angezogen.
Der Markt beginnt, die nächste Rechnung aufzumachen: Kurzfristig schaut man auf die Fed, langfristig darauf, wie viel das künftige Amerika wohl am Kapitalmarkt leihen muss, ob die Inflation dauerhaft „kleben“ bleibt und wie hoch die Laufzeitprämie ausfällt. Die US-Finanzdefizite, die enorme Emissionstätigkeit und der Kapitalbedarf der Unternehmen konkurrieren alle um dasselbe Geld. Ende August hatte das US-Bundeshaushaltsjahr bislang ein kumuliertes Defizit von 1,97 Billionen US-Dollar erreicht – mehr als das gesamte Defizit des vorangegangenen Fiskaljahres.
Das ist für $BTC und für den US-Aktienmarkt nicht wirklich angenehm. Denn bei 10 Jahren bei 5% kann sich selbst das „risikolose“ Kapital bereits eine relativ hohe Rendite sichern; entsprechend müssen hoch bewertete Vermögenswerte eine noch stärkere Wachstumsstory liefern, um sich gegen diese Rendite durchzusetzen. BTC liegt derzeit bei rund 76.000 US-Dollar und ist vom Hoch dieses Monats über 82.000 US-Dollar bereits spürbar zurückgekommen – passend dazu haben sich auch die ETF-Gelder abgeschwächt und CLARITY stößt auf Widerstand; das Liquiditätsumfeld ist also alles andere als freundlich.
Ich werde „5%“ vorerst nicht einfach als neue Normalität definieren, aber 5% wandelt sich gerade vom psychologischen Niveau zum Bewertungsniveau. Wenn sich die 2-jährigen Renditen später mit den Erwartungen an weitere Zinsschritte stabilisieren, aber gleichzeitig 10 und 30 Jahre weiterhin nahe bei 5% verharren, wird es schwierig: Dann wird der Markt nicht mehr primär handeln nach der Frage „macht die Fed noch weiter?“, sondern danach, ob die langfristigen Finanzierungskosten der USA womöglich dauerhaft nach oben gesetzt bleiben.
Dann müssen BTC, US-Tech-Aktien und sogar KI-Assets eine neue Frage beantworten: Warum sollte ich auf eine risikolose Rendite von 5% verzichten?