#美联储加息是否已成定局 大 Wahrscheinlichkeit nach erhöhen, und zwar genau um 25 Basispunkte. Eine Erhöhung auf einmal und dann ist Schluss, oder der Startpunkt für eine neue Zinserhöhungsrunde. Heute ging es nicht um die Punkte, sondern um die Zinsstrukturkurve (Punktmatrix) und die Pressekonferenz.
Werden sie erhöhen?
Ja. Der Kern-CPI im August stieg im Monatsvergleich um 0,3%; dazu kommen Ölpreise und geopolitische Faktoren – kurzfristig zieht die Inflation wieder an. Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen steht bereits über 5%. Terminkontrakte und Prognosemärkte haben die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung auf 85% bis 90% hochgerechnet. Wenn man an dieser Stelle einfach „stehen bleibt“, signalisiert man dem Markt sinngemäß: „Man kann die aufgeheizten Inflationsdaten ignorieren.“ Die Kosten dafür sind zu hoch. Der sinnvollere Pfad wäre: erst um 25bp erhöhen und damit den Korridor für den Zielwert der Federal-Funds-Rate von 3,50%–3,75% auf 3,75%–4,00% anheben. Das wäre die erste Zinserhöhung seit Mitte 2023. Der Markt hat die Erhöhung bereits teilweise eingepreist; die Entscheidung selbst dürfte daher nicht unbedingt das neue Tief „zertrümmern“. Die Überraschung läge eher in der Formulierung (dem Wortlaut).
Einmal – und trotzdem der Startpunkt?
Ich neige eher zu: erst einmal erhöhen, aber das noch nicht als „Erhöhung ist endgültig abgeschlossen“ verstehen.
Die Gründe im Einzelnen.
Für „nur einmal“ sprechen mehrere Punkte: Die Kerninflation im Jahresvergleich fällt ohnehin tatsächlich; die Beschäftigung ist nicht so überhitzt, dass man zwingend fortlaufend weiter erhöhen müsste. Die Ölpreise und die Erschütterung durch den Nahen Osten wirken eher wie ein Angebotsschock. Wenn man mit hohen Zinsen brutal die Nachfrage trifft, leidet zwar das Wachstum – aber das Ölpreisniveau lässt sich dadurch nicht unbedingt unter Kontrolle bringen. Wenn sie die Aussage so formulieren würden, dass es sich um eine „Kalibrierung als Reaktion auf den jüngsten Inflationsanstieg“ handelt, würde die Punktmatrix Ende 2026 nur diese eine zusätzliche Erhöhung zeigen. Der Markt würde dann eher „taubenhafte“ Zinserhöhung handeln. Bitcoin und Risk Assets könnten zunächst sogar eher „abschießen und dann kaufen“.
Für „das ist der Startpunkt“ spricht wiederum: Dass die 10-jährige Rendite die Marke von 5% durchbricht, zeigt, dass der Anleihemarkt bereits eine strengere Politik einpreist. Wenn die Punktmatrix die Mediane für Ende 2026 und 2027 nochmals nach oben anpasst oder die Pressekonferenz betont: „Die Inflation ist nicht stabil – wenn nötig, handeln wir weiter“, dann wäre das die Tür zu einer neuen Straffungsrunde. Krypto dürfte es dann noch schwerer haben: die Realzinsen steigen, zinslose Vermögenswerte werden schwerer zu halten; Altcoins dürften zuerst gegenüber BTC fallen.
In einem Satz:
Wahrscheinlich gibt es diese Woche +25bp. Ob es eine Zinsrunde im Kreislauf wird, hängt davon ab, ob sie diese Erhöhung als „Korrektur“ oder als „erneutes Öffnen des Zinserhöhungs-Kanals“ darstellen. Erstere kann kurzfristig repariert werden; letztere ist das eigentliche Risiko. In Bezug auf die Positionierung: Vor und nach der Entscheidung bietet es sich an, den Hebel zu reduzieren; die Richtung sollte man erst beurteilen, wenn die Formulierung offiziell „auf den Boden“ gefallen ist.
Werden sie erhöhen?
Ja. Der Kern-CPI im August stieg im Monatsvergleich um 0,3%; dazu kommen Ölpreise und geopolitische Faktoren – kurzfristig zieht die Inflation wieder an. Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen steht bereits über 5%. Terminkontrakte und Prognosemärkte haben die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung auf 85% bis 90% hochgerechnet. Wenn man an dieser Stelle einfach „stehen bleibt“, signalisiert man dem Markt sinngemäß: „Man kann die aufgeheizten Inflationsdaten ignorieren.“ Die Kosten dafür sind zu hoch. Der sinnvollere Pfad wäre: erst um 25bp erhöhen und damit den Korridor für den Zielwert der Federal-Funds-Rate von 3,50%–3,75% auf 3,75%–4,00% anheben. Das wäre die erste Zinserhöhung seit Mitte 2023. Der Markt hat die Erhöhung bereits teilweise eingepreist; die Entscheidung selbst dürfte daher nicht unbedingt das neue Tief „zertrümmern“. Die Überraschung läge eher in der Formulierung (dem Wortlaut).
Einmal – und trotzdem der Startpunkt?
Ich neige eher zu: erst einmal erhöhen, aber das noch nicht als „Erhöhung ist endgültig abgeschlossen“ verstehen.
Die Gründe im Einzelnen.
Für „nur einmal“ sprechen mehrere Punkte: Die Kerninflation im Jahresvergleich fällt ohnehin tatsächlich; die Beschäftigung ist nicht so überhitzt, dass man zwingend fortlaufend weiter erhöhen müsste. Die Ölpreise und die Erschütterung durch den Nahen Osten wirken eher wie ein Angebotsschock. Wenn man mit hohen Zinsen brutal die Nachfrage trifft, leidet zwar das Wachstum – aber das Ölpreisniveau lässt sich dadurch nicht unbedingt unter Kontrolle bringen. Wenn sie die Aussage so formulieren würden, dass es sich um eine „Kalibrierung als Reaktion auf den jüngsten Inflationsanstieg“ handelt, würde die Punktmatrix Ende 2026 nur diese eine zusätzliche Erhöhung zeigen. Der Markt würde dann eher „taubenhafte“ Zinserhöhung handeln. Bitcoin und Risk Assets könnten zunächst sogar eher „abschießen und dann kaufen“.
Für „das ist der Startpunkt“ spricht wiederum: Dass die 10-jährige Rendite die Marke von 5% durchbricht, zeigt, dass der Anleihemarkt bereits eine strengere Politik einpreist. Wenn die Punktmatrix die Mediane für Ende 2026 und 2027 nochmals nach oben anpasst oder die Pressekonferenz betont: „Die Inflation ist nicht stabil – wenn nötig, handeln wir weiter“, dann wäre das die Tür zu einer neuen Straffungsrunde. Krypto dürfte es dann noch schwerer haben: die Realzinsen steigen, zinslose Vermögenswerte werden schwerer zu halten; Altcoins dürften zuerst gegenüber BTC fallen.
In einem Satz:
Wahrscheinlich gibt es diese Woche +25bp. Ob es eine Zinsrunde im Kreislauf wird, hängt davon ab, ob sie diese Erhöhung als „Korrektur“ oder als „erneutes Öffnen des Zinserhöhungs-Kanals“ darstellen. Erstere kann kurzfristig repariert werden; letztere ist das eigentliche Risiko. In Bezug auf die Positionierung: Vor und nach der Entscheidung bietet es sich an, den Hebel zu reduzieren; die Richtung sollte man erst beurteilen, wenn die Formulierung offiziell „auf den Boden“ gefallen ist.