Im Fokus heute
In den USA wird heute Abend das wichtigste Ereignis der Woche das Treffen der FOMC sein. Zuvor in dieser Woche haben wir unsere Einschätzung überarbeitet und rechnen nun bei der Sitzung mit einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte. Angesichts der aktuellen Markterwartungen (90% Wahrscheinlichkeit für eine Erhöhung) und der Tatsache, dass wir seit langem argumentieren, dass Zinserhöhungen ohnehin früher oder später anstehen, dürfte eine Straffung jetzt wahrscheinlich den Pfad des geringsten Widerstands darstellen. Wir glauben nicht, dass die Entscheidung bereits endgültig gefallen ist, und wir gehen davon aus, dass es 2-3 Gegenstimmen für eine Aussetzung geben wird. Wir erwarten weiterhin, dass das FOMC seine aktualisierten wirtschaftlichen Projektionen und „dots“ veröffentlicht, auch wenn Warsh erneut darauf verzichtet, seine persönlichen Ansichten einzureichen. Am Nachmittag werden zudem die US-Einzelhandelsumsätze für August veröffentlicht.
In Großbritannien
Der CPI-Inflationsdruck für August wird heute veröffentlicht. Die Schlagzeileninflation dürfte von 2,9 % im Juli aufwärts tendieren, angetrieben durch Kraftstoff für Motorfahrzeuge und Flugpreise. Die Lebensmittelpreise folgten über den Sommer einem normalen saisonalen Muster, jedoch stellen höhere Energiepreise ein Aufwärtsrisiko dar. Die Inflation bei Dienstleistungen ist im Trend rückläufig, während das Lohnwachstum anhält. Sie lag im Juli bei 3,4 % und bleibt der zentrale Fokus für den MPC. Die hawkische Minderheit sieht darin etwas, das zu „klebrig“ ist, um zu rechtfertigen, dass die Zinssätze unverändert bleiben.
In Schweden
Die Arbeitskräfteerhebung (Labour Force Survey, LFS) für August wird veröffentlicht. Das Ergebnis für Juli war stark: Die Arbeitslosigkeit sank auf 8,6 %, während die Erwerbsbeteiligung stieg. Unsere Prognose ist, dass sich der Arbeitsmarkt weiter verbessern wird, aber es ist wichtig, im Hinterkopf zu behalten, dass die Arbeitskräfteerhebung volatil ist und die einzelnen monatlichen Ergebnisse mit Vorsicht interpretiert werden sollten.
Wirtschafts- und Marktnews
Was ist gestern passiert
Im Euroraum zeigte der deutsche ZEW-Index im September eine deutlich bessere Einschätzung der aktuellen Lage, während die Erwartungen an das künftige Wachstum enttäuschten. Die Einschätzung der aktuellen Lage stieg auf -47,1 (Konsens: -52,1, zuvor: -61,1) – das ist das höchste Niveau seit dreieinhalb Jahren. Der Aufschwung beim deutschen Wachstum ist vor allem auf die erhebliche fiskalische Entlastung und den Anstieg der Auftragseingänge in der verarbeitenden Industrie zurückzuführen. Die Erwartungen an das künftige Wachstum enttäuschten jedoch, da sie bei 34,7 lagen (Konsens: 40,0, zuvor: 34,2). Das dürfte die jüngste Straffung der Finanzierungsbedingungen und höhere Energiekosten widerspiegeln. Die Auswirkungen dieser Faktoren dürften aufgrund der Verzögerungseffekte in Deutschlands Einzelhandel mit Energiekosten sowie bei der Zinspreisbepreisung erst nach einigen Monaten auf das Wachstum durchschlagen; dies wird auch durch die September-ZEW-Umfrage gut abgebildet.
Im Vereinigten Königreich
Die Lohn- und Gehaltslisten (Payroll Employment) sind im August um 26.000 gesunken, verglichen mit den Konsenserwartungen für einen Rückgang um 5.000. Auch die Revisionen für die Payrolls von Juni und Juli deuteten nach unten. Die Arbeitslosenquote blieb im Juli unverändert bei 4,9 % – im Einklang mit den Erwartungen – und die durchschnittlichen Wochenverdienste stiegen um 3,9 %, ebenfalls passend zum Konsens und das niedrigste Ergebnis seit den drei Monaten bis Februar. Das Wachstum der regelmäßigen Verdienste lag im öffentlichen Sektor im Durchschnitt bei 6,3 % und im privaten Sektor bei 2,9 %, leicht über den erwarteten 2,8 %. Insgesamt ist das ein weiteres „dovish“ datenbezogenes Signal für die Bank of England, und der FX-Markt schien dies entsprechend zu interpretieren, wodurch das GBP schwächer wurde.
Aktien:
Die Aktienmärkte schlossen gestern in allen Regionen niedriger, während Öl um weitere 4 % zulegte. Öl ist damit in zehn der vergangenen elf Sitzungen gestiegen und hat in diesem Zeitraum fast 30 % zugelegt. Nicht überraschend war Energy damit der einzige Sektor mit positiven Kursen.
Das aussagekräftigere Signal kam aus dem übrigen Markt. Ohne Energie war das keine klassische defensive Rotation. Stattdessen konzentrierte sich der Verkauf auf den Konsumkomplex: Konsumgüter nach Ermessensspielraum führten den Rückgang an, aber auch Konsumgüter des täglichen Bedarfs standen unter Druck. Anleger sehen Konsumenten zunehmend als die Hauptleidtragenden höherer Energiepreise und reduzieren entsprechend ihre Engagements. Obwohl der breitere Aktienmarkt bisher im laufenden Jahr immer noch um mehr als 10 % im Plus liegt, ist Konsumgüter nach Ermessensspielraum der schlechteste Sektor und liegt mit mehr als 5 % im Minus. Wichtig ist: Weder Konsumgüter nach Ermessensspielraum noch Konsumgüter des täglichen Bedarfs haben die größten Gewinnabwärtsrevisionen erlebt. Die Underperformance spiegelt daher wider, dass Anleger in den Konsumsektoren eine höhere Risikoprämie verlangen, statt lediglich auf schwächere Gewinnschätzungen zu reagieren.
Öl entspannt sich heute Morgen von seinen Hochs und stützt damit die asiatischen Aktienmärkte, während europäische und US-Futures leicht höher notieren.
FI und FX:
Der breite USD blieb gestern auf festem Terrain, während EUR/USD moderat nachgab, da die Risikoaversion weiter zunahm. Auch der Safe-Haven-CHF stieg, während Zyklik-Währungen wie NZD, SEK und AUD unterdurchschnittlich abschnitten. USD/JPY hat einen Teil seines jüngsten Rückgangs wieder wettgemacht und notierte gestern bis 155 höher, während die Märkte auf weitere Hinweise sowohl von der Fed heute Abend als auch von der Bank of Japan am Freitag warten. Die EUR-Swapkurve hat sich gestern stärker in die „Twist“-Richtung verschoben: Der Druck bleibt am langen Ende bestehen, da die globalen Renditen am langen Laufzeitende weiterhin neue Hochs auf Jahrzehntebasis setzen. Im Mittelpunkt wird das FOMC-Meeting stehen, das später heute Abend stattfindet.