Die US-Inflation ist im August stärker als erwartet gestiegen: Der Kern-Verbraucherpreisindex (Kern-CPI) legte gegenüber dem Vormonat um 0,3 % zu. Damit wurde die Markterwartung einer anhaltenden Abkühlung der Inflation enttäuscht. Derzeit liegt die vom Markt eingepreiste Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung der US-Notenbank um 25 Basispunkte in dieser Woche bei knapp 90 %. Eine Zinserhöhung ist damit nahezu Konsens. Vor dem Hintergrund der aktuellen makroökonomischen Daten möchte ich die Wahrscheinlichkeit der Zinserhöhung, den weiteren Verlauf des Zinszyklus sowie die Auswirkungen auf die wichtigsten Anlageklassen und meine persönliche Anlagestrategie besprechen.

Meiner Ansicht nach ist eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte in dieser Woche so gut wie sicher. Sie markiert jedoch nicht den Beginn eines neuen, anhaltenden Zinserhöhungszyklus, sondern ist wahrscheinlich eine einmalige Zinserhöhung, um die Erwartungen wieder einzufangen. Der jüngste Inflationsanstieg ist vor allem auf die Energiepreise zurückzuführen und stellt eine kurzfristige Schwankung auf der Angebotsseite dar. Bei Löhnen und Dienstleistungsinflation ist keine anhaltende Verschlechterung zu beobachten; eine hartnäckige Inflationsspirale hat sich nicht gebildet. Mit der Zinserhöhung will die US-Notenbank vor allem die Inflationserwartungen am Markt stabilisieren und ihre geldpolitische Glaubwürdigkeit festigen, nicht aber die Straffung umfassend wieder aufnehmen. Ob die Zinsen anschließend weiter angehoben werden, hängt vollständig von den künftigen Inflations- und Arbeitsmarktdaten ab. Die Wahrscheinlichkeit einer zweiten Zinserhöhung im laufenden Jahr ist relativ gering.

Nach der Zinserhöhung dürften sich die Entwicklungen bei den verschiedenen Anlageklassen deutlich auseinanderentwickeln. Zunächst zu US-Technologieaktien: Hoch wachsende Technologieunternehmen sind stark von der Liquidität abhängig. Zinserhöhungen treiben die Renditen von US-Staatsanleihen nach oben und engen damit den Spielraum für höhere Bewertungen ein. Kurzfristig dürften die Aktien daher wahrscheinlich unter Druck geraten und schwanken. Die negativen Auswirkungen dieser Zinserhöhung sind jedoch bereits im Markt eingepreist. Sollte sich die US-Notenbank vorsichtig äußern und keine anhaltenden Zinserhöhungen in Aussicht stellen, könnten Technologieaktien nach dem Abklingen der negativen Nachrichten eine Erholung erleben. Insgesamt ist vor allem mit Schwankungen und einer uneinheitlichen Entwicklung zu rechnen.

Als Nächstes Gold: Als unverzinste sichere Anlage wird Gold durch Zinserhöhungen unattraktiver, da die Opportunitätskosten für das Halten steigen. Zusammen mit dem stärkeren US-Dollar dürfte dies kurzfristig wahrscheinlich zu einem leichten Rückgang des Goldpreises führen. Für die mittel- bis langfristige Entwicklung von Gold bin ich jedoch nicht pessimistisch. Die hohe US-Verschuldung und geopolitische Unsicherheiten stützen den Preis weiterhin. Die kurzfristige Korrektur ist lediglich eine stimmungsbedingte Schwankung; Gold behält seinen soliden Wert als mittel- bis langfristige Anlage.

Zum Schluss Bitcoin, der sowohl Risikoanlage als auch digitaler sicherer Hafen ist. Kurzfristig wird er durch die knapper werdende Liquidität belastet, dürfte den traditionellen Risikoanlagen folgen und stärker schwanken. Anders als an den Aktienmärkten haben jedoch die Marktstimmung und die Kapitalströme im Kryptomarkt größeren Einfluss. Ein einseitiger Absturz ist daher nicht zu erwarten; insgesamt dürfte der Markt vor allem in einer breiten Spanne schwanken.

Auf Grundlage dieser Einschätzung passe ich meine gesamte Handels- und Positionsstrategie an. Im Mittelpunkt stehen weniger Hebel, kleinere Positionen und das Abwarten auf einen Wendepunkt. Kurzfristig reduziere ich den Hebel bei allen stark schwankenden Anlageklassen deutlich, baue Positionen in angesagten Werten mit hohen Bewertungen ab und behalte hochwertige Kernanlagen. Außerdem halte ich ausreichend Liquidität bereit, um Schwankungen abzufedern. Bei Technologieaktien bleibe ich vorerst überwiegend an der Seitenlinie und kaufe nicht blind in fallende Kurse hinein. Ich warte ab, bis die Wortwahl der US-Notenbank nach der Sitzung feststeht, und entscheide dann über einen günstigen Einstiegszeitpunkt. Bei Gold verwerfe ich die Idee eines kurzfristigen Leerverkaufs und warte auf Gelegenheiten, nach einer Korrektur schrittweise einzusteigen. Kryptoanlagen handle ich durchgehend mit kleinen Positionen und setze konsequent Stop-Loss-Orders, um spekulative Wetten mit großen Positionen auf eine einseitige Marktentwicklung zu vermeiden.

Zusammenfassend lässt sich sagen: Die Zinserhöhung ist ein erwarteter Routineeingriff und keine Umkehr des makroökonomischen Trends. Entscheidend für die weitere Marktentwicklung ist nicht, ob die Zinsen angehoben werden, sondern was die US-Notenbank über ihre künftige Geldpolitik signalisiert. Der Markt muss derzeit nicht übermäßig in Sorge geraten. Es genügt, die Positionen umsichtig zu halten, dem Trend zu folgen und geduldig auf einen Wendepunkt zu warten.