Mehr als ein Dutzend Banken erwarten, dass die US-Notenbank (Federal Reserve) am 16. September die Zinsen um 25 Basispunkte anhebt.
UBS, HSBC, Barclays, Citigroup, Wells Fargo, Morgan Stanley, Goldman Sachs, Bank of America und JPMorgan Chase haben sich alle auf den Termin festgelegt. Sowohl JPMorgan als auch Goldman Sachs haben ihre Haltepositionen reduziert, um dorthin zu gelangen.
Das Ziel für den Federal-Funds-Satz liegt derzeit bei 3,50% bis 3,75%.
Die Wege trennen sich unmittelbar danach
Der Konsens am Mittwoch verschleiert erhebliche Meinungsverschiedenheiten darüber, was als Nächstes passiert, und die Spanne ist groß genug, um wichtiger zu sein als die Entscheidung selbst.
UBS rechnet mit einer Straffung um 50 Basispunkte bis zum Jahresende. Bank of America sieht 75 Basispunkte im Jahr 2026. HSBC und Barclays erwarten jeweils Schritte im September und Dezember. Morgan Stanley prognostiziert zwei Anhebungen zusammen mit einer EZB-Maßnahme im nahen Zeithorizont.
Deutsche Bank führt die längste Laufzeit und erwartet September, Dezember und März 2027.
Jefferies sitzt am anderen Ende der Erwartungen: Es wird mit weniger als den rund 3,5 Zinsschritten gerechnet, die die Märkte über den längeren Zeitraum einpreisen. Der globale Ökonom Mohit Kumar argumentierte, der erste Schritt sei eine Frage der Glaubwürdigkeit, während die folgenden davon abhängen würden, wie lange der Krieg dauert und wie sich die Ölpreise entwickeln.
Diese Spanne – von 50 Basispunkten bis zu einem Zyklus, der sich in Richtung 2027 erstreckt – ist es, was der Dot-Plot am Mittwoch entweder auflöst oder ausweitet. Die Entscheidung selbst ist eingepreist. Die Projektionen nicht.
Barclays verlagert nach Jackson Hole, nicht nach CPI
Die Abfolge dieser Revisionen zeigt, was die Prognostiker tatsächlich bewegt hat.
Barclays wechselte zu Anhebungen im September und Dezember, nachdem Warsh in seiner Jackson-Hole-Rede gesprochen hatte – Wochen bevor die Inflationsdaten eintrafen.
Warsh hatte gesagt: „Wir müssen sicher sein, dass sich die zugrunde liegende Inflation klar und mit ausreichender Geschwindigkeit in Richtung unseres Ziels bewegt. Andernfalls haben wir Arbeit zu tun.“
Dieser Warnhinweis hat die Arbeit erledigt. Der Kern-CPI im August lag bei 0,3 % gegenüber 0,2 % im Konsens und bestätigte damit eher als dass er die Argumentationsgrundlage geschaffen hätte. Die PCE-Inflation läuft bei 3,7 % – die Kennzahl, auf die Warsh sein Argument gestützt hatte.
Öl drückte wieder über 100 Dollar pro Fass zurück und lieferte den zweiten Impuls: Brent lag bei 105, nachdem Saudi-Arabien die Pipeline geschlossen hatte, die die Straße von Hormus umgeht.
Pompliano: Die sichtbare Uneinigkeit
Der Bitcoin-Investor Anthony Pompliano postete, die US-Notenbank (Federal Reserve) „sollTE die Zinsen NICHT erhöhen“ – und erhielt dafür beträchtliche öffentliche Unterstützung.
Die Position ist normativ statt prognostisch – ein Argument dazu, was die Fed tun sollte, nicht was sie tun wird. Aber sie identifiziert den Fall, der weitgehend aus der Berichterstattung auf der Sell-Side verschwunden ist.
Ein energiegetriebener Inflationsimpuls ist ein Angebotsschock, und das Anziehen der Zügel in einen Angebotsschock hinein begrenzt die Nachfrage, ohne die Ursache anzugehen. QCP Capital brachte die gleiche Spannung auf den Punkt: Anhaltend hohe Energiepreise könnten die Fed restriktiv halten, während die durch diese Kosten verursachte Schwäche der Konjunkturdaten für Geduld sprechen würde.
Jefferies’ Darstellung der ersten Anhebung als Maßnahme zur Glaubwürdigkeit räumt den Punkt implizit ein. Eine Bewegung, die mit Glaubwürdigkeit begründet wird, ist keine Bewegung, die durch den Inflationsmechanismus gerechtfertigt ist.
Bitcoin überschritt 79.000 US-Dollar und gab es wieder zurück
Mehr als 100 Millionen US-Dollar in Shorts wurden innerhalb von 30 Minuten liquidiert, nachdem Bitcoin die 79.000-Dollar-Marke überschritten hatte, nachdem Präsident Trump angedeutet hatte, der Iran-Konflikt könne beendet werden.
Der Preis ist seitdem auf etwa 77.000 US-Dollar zurückgefallen.
Analysten nennen 79.500 bis 80.000 US-Dollar als Bereich, in dem sich der Verkaufsdruck aufbauen sollte, und Bitcoin ist diesen Monat wiederholt an 80.000 US-Dollar gescheitert. Daten von Glassnode erklären warum: Fast 8 % des gesamten Angebots wurden zwischen 80.000 und 82.000 US-Dollar erworben – die größte Konzentration in jeder vergleichbaren Spanne. Dazu kommt: Die durchschnittliche Cost-Basis der US-Spot-ETF-Kohorte lag in derselben Spanne.
Das Liquidationsmuster in diesem Monat lief in beide Richtungen. Eine Inflationsüberraschung zu Beginn des Septembers löste Liquidationen in Höhe von 562 Millionen US-Dollar aus, und der Schritt am Montag erzeugte auf der Short-Seite 100 Millionen US-Dollar.
Santiment-Daten zeigen, dass BTC-denominierte offene Kontrakte zwischen dem 3. und 11. September um 13,5 % zurückgingen, während der Kurs um 5 % fiel. Damit liegt die Positionierung etwa 20 % unter den Niveaus vor dem Rallye-Start. Das begrenzt den Kaskadeneffekt, der Mittwoch in beide Richtungen verfügbar ist.
Zwei Ereignisse fallen innerhalb von 24 Stunden zusammen
Das FOMC beginnt sein zweitägiges Treffen am 15. September – am selben Tag wie die Cloture-Abstimmung zum Clarity Act im Senat – mit der Zinsentscheidung am 16. September.
Für die Cloture-Abstimmung sind 60 Stimmen erforderlich, um H.R. 3633 zur Debatte auf die Floor-Ebene vorzubringen – ein verfahrensrechtliches Tor, nicht die Verabschiedung. Ein neuer Entwurf, der unter Gesetzgebern kursiert, umfasst über 600 Seiten, und die Demokraten haben weiterhin Bedenken wegen der fehlenden parteiübergreifenden Ethik-Vereinbarung geäußert.
Die Märkte preisen den Anstieg im September grob mit 87 % bis 93 % ein, je nach Handelsplatz und Zeitpunkt – gegenüber rund 60 % zum Ende August.
Die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihen erreichte 5,40 % – den höchsten Stand seit Juni 2007. Gleichzeitig schaffte die 10-jährige Rendite zum ersten Mal seit Oktober 2023 den Sprung über 5 %: Dabei stieg das lange Ende schneller als das kurze Ende in eine Entscheidung hinein, die nur das kurze Ende adressiert.