Ich schreibe dies, weil das US-Notenbank-Beobachtungsinstrument der CME/JPM/Chase die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte im September auf 89% hochgeschraubt hat – deutlich von 38% vor dem Jackson-Hole-Forum Ende August entfernt. Übrig bleibt nur noch eine 11% Wahrscheinlichkeit, dass der Leitzins unverändert bleibt. Was es wirklich zu klären gilt, ist nicht, ob es dieses Mal erhöht wird. Die verbleibenden Variablen hängen nicht von einem einzelnen Ereignis ab, sondern davon, wie hoch und wie lang die Zinspfad-„dots“ in der Projektion gezeichnet werden.
Die Wahrscheinlichkeit wurde vor allem durch die beiden August-Daten – Inflation und Beschäftigung – sowie durch eine Neubewertung der institutionellen Konsensschätzungen nach oben gezogen. Der allgemeine Verbraucherpreisindex (CPI) im August stieg im Jahresvergleich um 3,4% und im Monatsvergleich um 0,4%; der Kernwert lag mit 0,3% im Monatsvergleich über den Erwartungen. Die Zahl der neuen Stellen außerhalb der Landwirtschaft (Nonfarm Payrolls) lag im selben Monat bei 162.000, weit über dem Marktkonsens von 55.000. Zudem wurde der Wert für Juli von minus 23.000 auf plus 21.000 nach oben revidiert, während die Arbeitslosenquote bei 4,1% gehalten hat. Goldman Sachs änderte daraufhin seine Einschätzung von „unverändert lassen“ zu „im September +25 Basispunkte“. JPMorgan nennt jeweils +25 Basispunkte im September und im Dezember; auch Nomura und Citigroup haben ihre Pfade inzwischen angepasst.
89% bedeutet, dass diese Zinserhöhung nahezu vollständig in den Markt eingepreist ist. Die Umsetzung selbst wird daher kaum noch unerwartete Ausschläge erzeugen. Die eigentliche Uneinigkeit verlagert sich auf die Punkte in der Zinsprojektion und auf die Formulierungen in der Erklärung. CICC erwartet, dass die Median-Projektion der „dots“ in diesem Jahr bei 3,8% liegen wird, und hat zugleich die Zinsprognosen für die beiden darauffolgenden Jahre nach oben korrigiert. Ein noch strengeres Szenario wäre, wenn die „dots“ in der Projektion innerhalb des Jahres oder sogar im nächsten Jahr noch Spielraum erkennen lassen. Bei hoch bewerteten Assets ohne laufende Cashflows ist nicht diese konkrete Entscheidung der Hauptdruck auf die Bewertung, sondern die Diskontierung über die lange Laufzeit: Wie lang der Pfad gezeichnet wird, ist wichtiger als ob es genau diesmal erhöht wird. Assets wie Bitcoin reagieren zudem besonders sensitiv auf Änderungen der Diskontierungsannahmen.
Fazit: Die 89% Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung machen aus einer einzelnen Entscheidung ein bereits eingepreistes Faktum. Die Weichen für den weiteren Kursverlauf liegen danach im Pfad der „dots“, nicht in der konkreten Umsetzung dieser Sitzung. Binance hat bereits Bitcoin und andere gängige Assets gelistet – handelbar und auch für die Vermögensverwaltung nutzbar. Das Plattform-Token BNB wird im selben Spot-Handelsbereich gehandelt; die entsprechenden Diskussionen laufen auch auf der Binance-Community-Plattform weiter. Zu testen ist die Aussage mit nur einem Kriterium: Wenn die Zinserhöhung wie erwartet umgesetzt wird und die „dots“ den Pfad für dieses Jahr oder nächstes Jahr deutlich nach oben revidieren, dann ist diese Argumentation sofort hinfällig. Dieser Text dient der Dokumentation einer Meinung und stellt keine Anlageberatung dar.#美联储加息概率升至89% $NVDAB $BTC
$ETH
Die Wahrscheinlichkeit wurde vor allem durch die beiden August-Daten – Inflation und Beschäftigung – sowie durch eine Neubewertung der institutionellen Konsensschätzungen nach oben gezogen. Der allgemeine Verbraucherpreisindex (CPI) im August stieg im Jahresvergleich um 3,4% und im Monatsvergleich um 0,4%; der Kernwert lag mit 0,3% im Monatsvergleich über den Erwartungen. Die Zahl der neuen Stellen außerhalb der Landwirtschaft (Nonfarm Payrolls) lag im selben Monat bei 162.000, weit über dem Marktkonsens von 55.000. Zudem wurde der Wert für Juli von minus 23.000 auf plus 21.000 nach oben revidiert, während die Arbeitslosenquote bei 4,1% gehalten hat. Goldman Sachs änderte daraufhin seine Einschätzung von „unverändert lassen“ zu „im September +25 Basispunkte“. JPMorgan nennt jeweils +25 Basispunkte im September und im Dezember; auch Nomura und Citigroup haben ihre Pfade inzwischen angepasst.
89% bedeutet, dass diese Zinserhöhung nahezu vollständig in den Markt eingepreist ist. Die Umsetzung selbst wird daher kaum noch unerwartete Ausschläge erzeugen. Die eigentliche Uneinigkeit verlagert sich auf die Punkte in der Zinsprojektion und auf die Formulierungen in der Erklärung. CICC erwartet, dass die Median-Projektion der „dots“ in diesem Jahr bei 3,8% liegen wird, und hat zugleich die Zinsprognosen für die beiden darauffolgenden Jahre nach oben korrigiert. Ein noch strengeres Szenario wäre, wenn die „dots“ in der Projektion innerhalb des Jahres oder sogar im nächsten Jahr noch Spielraum erkennen lassen. Bei hoch bewerteten Assets ohne laufende Cashflows ist nicht diese konkrete Entscheidung der Hauptdruck auf die Bewertung, sondern die Diskontierung über die lange Laufzeit: Wie lang der Pfad gezeichnet wird, ist wichtiger als ob es genau diesmal erhöht wird. Assets wie Bitcoin reagieren zudem besonders sensitiv auf Änderungen der Diskontierungsannahmen.
Fazit: Die 89% Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung machen aus einer einzelnen Entscheidung ein bereits eingepreistes Faktum. Die Weichen für den weiteren Kursverlauf liegen danach im Pfad der „dots“, nicht in der konkreten Umsetzung dieser Sitzung. Binance hat bereits Bitcoin und andere gängige Assets gelistet – handelbar und auch für die Vermögensverwaltung nutzbar. Das Plattform-Token BNB wird im selben Spot-Handelsbereich gehandelt; die entsprechenden Diskussionen laufen auch auf der Binance-Community-Plattform weiter. Zu testen ist die Aussage mit nur einem Kriterium: Wenn die Zinserhöhung wie erwartet umgesetzt wird und die „dots“ den Pfad für dieses Jahr oder nächstes Jahr deutlich nach oben revidieren, dann ist diese Argumentation sofort hinfällig. Dieser Text dient der Dokumentation einer Meinung und stellt keine Anlageberatung dar.#美联储加息概率升至89% $NVDAB $BTC
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