Die Rendite von 10-jährigen US-Staatsanleihen ist am Freitag auf 4,979% geklettert – es fehlt nur noch ein Hauch bis 5%. Noch härter trifft es 30-jährige: 5,37%, der höchste Stand seit 2007.
Überleg mal: Wenn es ohne Risiko eine Rendite von 5% gibt, was bedeutet das? Das heißt, die Opportunitätskosten, Bitcoin zu kaufen, liegen bei 5%. Die Opportunitätskosten, Nvidia zu kaufen, liegen bei 5%. Für jedes risikobehaftete Asset sind die Opportunitätskosten 5%.
Institutionen setzen nicht mit ihrem eigenen Geld auf Risiko. Ihr Geld hat Kosten, Ziele und Benchmarks. Wenn die risikofreie Rendite auf 5% steigt, wird die Schwelle für die Allokation in risikoreiche Assets hoch. Wenn du nicht schnell genug steigst, kommen sie nicht. Wenn du zu stark schwankst, kommen sie auch nicht. Denn warum sollten sie mit dir „Herzklopfen“ spielen, wenn sie einfach 5% haben, ohne sich zu bewegen.
Das ist nicht nur ein Thema für den Kryptomarkt – es betrifft alle risikobehafteten Assets. Aber im Kryptomarkt ist die Reaktion am heftigsten, weil er am weitesten am Rand steht, am sensibelsten ist und keine Cashflow-Unterstützung hat. Sobald sich der Zins bewegt, tut es dort zuerst weh.
Warum schießt die Rendite also gerade so stark nach oben?
Drei Dinge stapeln sich.
Erstens: der Ölpreis. Die Brent-Rohölmarke hat die 107-Dollar-Marke durchbrochen, am selben Tag +6,3%. Wenn Energiepreise steigen, bleiben Inflationserwartungen nicht unten. Wenn die Inflation nicht nachgibt, ist eine Zinssenkung nicht in Sicht.
Zweitens: der PPI. Im August stiegen die Produzentenpreise im Jahresvergleich um 5,4% – und das lag über den Erwartungen. Die Großhandelsinflation geht weiter nach oben; bis sie bei der Konsumentenseite ankommt, ist es nur eine Frage der Zeit.
Drittens, und das ist das Feinste: Trump hat versprochen, dass es – falls die Republikaner die Zwischenwahlen gewinnen – 5000-Dollar-Schecks für alle erwachsenen Amerikaner gibt. Rechne: Das wären grob 1,2 bis 1,3 Billionen US-Dollar. Woher kommt das Geld? Aus Krediten. Mehr Schulden aufnehmen, mehr US-Staatsanleihen ausgeben. Der Markt kann das nicht vollständig verdauen – also steigen die Renditen weiter.
Was daran am meisten an der Pointe ist:
Finanzminister Bessent hat sich nicht einfach zurückgelehnt. Er hat das Volumen von Staatsanleihen-Rückkäufen ausgeweitet, um die Renditen im langen Bereich zu drücken. Die Obergrenze für die Operationen am Donnerstag lag bei 6 Milliarden – das Dreifache der üblichen Routine. Ergebnis: Tatsächlich wurden nur 5,19 Milliarden zurückgekauft – nicht einmal die Obergrenze erreicht. Bei 10- bis 20-jährigen US-Staatsanleihen wurden die Rückkäufe historisch erstmals nicht bis zur Grenze ausgeschöpft.
Sogar wenn die Regierung selbst antritt, um ihre eigenen Anleihen zu kaufen – es hat den Preis nicht nach oben gebracht. Der Markt „stimmt mit den Füßen“. Das ist nicht das Problem, dass es zu wenig Kaufinteresse gibt, sondern dass der Preis nicht stimmt. Solange die Renditen nicht auf ein bestimmtes Niveau steigen, will niemand übernehmen.
Abwarten. Abwarten bis zum 16. September, bis alles entschieden ist und der Rauch sich verzieht.
—— 清流渠 #美国10年期国债收益率逼近5%
Überleg mal: Wenn es ohne Risiko eine Rendite von 5% gibt, was bedeutet das? Das heißt, die Opportunitätskosten, Bitcoin zu kaufen, liegen bei 5%. Die Opportunitätskosten, Nvidia zu kaufen, liegen bei 5%. Für jedes risikobehaftete Asset sind die Opportunitätskosten 5%.
Institutionen setzen nicht mit ihrem eigenen Geld auf Risiko. Ihr Geld hat Kosten, Ziele und Benchmarks. Wenn die risikofreie Rendite auf 5% steigt, wird die Schwelle für die Allokation in risikoreiche Assets hoch. Wenn du nicht schnell genug steigst, kommen sie nicht. Wenn du zu stark schwankst, kommen sie auch nicht. Denn warum sollten sie mit dir „Herzklopfen“ spielen, wenn sie einfach 5% haben, ohne sich zu bewegen.
Das ist nicht nur ein Thema für den Kryptomarkt – es betrifft alle risikobehafteten Assets. Aber im Kryptomarkt ist die Reaktion am heftigsten, weil er am weitesten am Rand steht, am sensibelsten ist und keine Cashflow-Unterstützung hat. Sobald sich der Zins bewegt, tut es dort zuerst weh.
Warum schießt die Rendite also gerade so stark nach oben?
Drei Dinge stapeln sich.
Erstens: der Ölpreis. Die Brent-Rohölmarke hat die 107-Dollar-Marke durchbrochen, am selben Tag +6,3%. Wenn Energiepreise steigen, bleiben Inflationserwartungen nicht unten. Wenn die Inflation nicht nachgibt, ist eine Zinssenkung nicht in Sicht.
Zweitens: der PPI. Im August stiegen die Produzentenpreise im Jahresvergleich um 5,4% – und das lag über den Erwartungen. Die Großhandelsinflation geht weiter nach oben; bis sie bei der Konsumentenseite ankommt, ist es nur eine Frage der Zeit.
Drittens, und das ist das Feinste: Trump hat versprochen, dass es – falls die Republikaner die Zwischenwahlen gewinnen – 5000-Dollar-Schecks für alle erwachsenen Amerikaner gibt. Rechne: Das wären grob 1,2 bis 1,3 Billionen US-Dollar. Woher kommt das Geld? Aus Krediten. Mehr Schulden aufnehmen, mehr US-Staatsanleihen ausgeben. Der Markt kann das nicht vollständig verdauen – also steigen die Renditen weiter.
Was daran am meisten an der Pointe ist:
Finanzminister Bessent hat sich nicht einfach zurückgelehnt. Er hat das Volumen von Staatsanleihen-Rückkäufen ausgeweitet, um die Renditen im langen Bereich zu drücken. Die Obergrenze für die Operationen am Donnerstag lag bei 6 Milliarden – das Dreifache der üblichen Routine. Ergebnis: Tatsächlich wurden nur 5,19 Milliarden zurückgekauft – nicht einmal die Obergrenze erreicht. Bei 10- bis 20-jährigen US-Staatsanleihen wurden die Rückkäufe historisch erstmals nicht bis zur Grenze ausgeschöpft.
Sogar wenn die Regierung selbst antritt, um ihre eigenen Anleihen zu kaufen – es hat den Preis nicht nach oben gebracht. Der Markt „stimmt mit den Füßen“. Das ist nicht das Problem, dass es zu wenig Kaufinteresse gibt, sondern dass der Preis nicht stimmt. Solange die Renditen nicht auf ein bestimmtes Niveau steigen, will niemand übernehmen.
Abwarten. Abwarten bis zum 16. September, bis alles entschieden ist und der Rauch sich verzieht.
—— 清流渠 #美国10年期国债收益率逼近5%