Der Auftritt am Freitag war eine Meisterklasse darin, wie moderne Märkte wirklich funktionieren: Niemand gewann, und alle bewegten sich. Krypto- bzw. Bitcoin-Trader wurden hart in die Zange genommen: Sie rutschten zeitweise Richtung 76.000 US-Dollar, holten dann aber mehr als 3% zurück, um sich 79.000 US-Dollar zurückzuerobern — und das alles innerhalb eines einzigen Handelstags, ausgelöst durch genau einen Inflationsbericht, der auf dem Papier sogar gar nicht so überraschend war.
Ich habe in den letzten fünf Jahren genug CPI-Tage beobachtet, um zu wissen, dass „im Einklang mit den Erwartungen“ selten „langweilig“ bedeutet. Am Freitag wurde das erneut bewiesen.
Was sich bei dem CPI-Report tatsächlich zugetragen hat
Das Bureau of Labor Statistics veröffentlichte Inflationsdaten für August: Der headline CPI lag bei 3,4% im Jahresvergleich. Der Core CPI — also die Kennzahl, die Lebensmittel und Energie ausklammert — stieg um 0,3% im Monatsvergleich und lag damit knapp über der Konsensschätzung von 0,2%, die Ökonomen eingezeichnet hatten.
Das ist ein kleiner Fehltritt, kein Desaster. Aber kleine Abweichungen sind wichtig, wenn der Rentenmarkt ohnehin schon nervös ist. Die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihe schoss auf den höchsten Stand seit 2004, bevor sie sich wieder auf rund 5,3% einpendelte — und so eine Bewegung dürfte sich direkt in riskantere Assets wie Bitcoin fortsetzen.
Energie war die eigentliche Story, die sich im Bericht versteckte. Die Benzinpreise stiegen im Monatsverlauf um ungefähr 4%, und weil WTI-Rohöl angesichts der anhaltenden Spannungen zwischen den USA und dem Iran nahe an 100 US-Dollar pro Barrel notierte, haben Energiekosten in dieser Schlagzeile den Großteil der Arbeit geleistet. Das ist nicht das erste Mal, dass ein Ölschock in einen CPI-Wert hineinblutet und Krypto durchrüttelt — wir sahen ein ähnliches Muster Mitte 2022, als energiegetriebene Inflationsspitzen mit starken Bitcoin-Drawdowns zusammenfielen. Jedes Mal ist der Mechanismus derselbe: höhere Energiekosten treiben die Inflation, die Inflation treibt die Erwartungen an Zinserhöhungen, und die Erwartungen an Zinserhöhungen treffen alles, was für eine Niedrigzinswelt bepreist ist.
Die Chancen auf eine Zinserhöhung sind gerade deutlich gestiegen
Hier ist die Zahl, auf die Sie eigentlich achten sollten: Die Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung der Federal Reserve beim Termin am 16. September ist laut dem FedWatch-Tool der CME Group auf 85% gestiegen. Eine Woche zuvor lag dieser Wert noch bei 60%.
Das ist eine enorme Veränderung der Markterwartungen innerhalb nur einer Woche, und genau das erklärt, warum sich die Anleiherenditen so bewegt haben. Fed-Gouverneur Christopher Waller hatte nur wenige Tage zuvor signalisiert, dass er es vorziehen würde, die Zinsen stabil zu halten, falls die Inflation „einige Anzeichen einer Entspannung“ zeigt. Dieser Bericht lieferte das gegenteilige Signal — und Händler haben ihre Preisbildung entsprechend angepasst.
Der Kobeissi Letter hat die Stimmung gut zusammengefasst und von einem „nervösen Markt“ gesprochen — und ehrlich gesagt ist das für eine 3-Punkte-Spanne zwischen Sitzungstiefs und -hochs, wie sie auf einem Candlestick-Chart aussieht, noch untertrieben.
Mein Fazit: Kurzfristiger Schmerz, aber keine Überreaktion
Meiner Ansicht nach ist diese Art von Volatilität ein Symptom dafür, dass der Markt weiterhin versucht, im Zinsumfeld seinen Platz zu finden — nicht ein Hinweis auf einen strukturellen Wandel in Bitcoins Entwicklung. Jeder CPI-Tag der vergangenen zwei Jahre hat irgendeine Version davon geliefert: ein reflexartiger Rückgang, ein hektisches Neubepreisen der Zinserwartungen und dann eine Erholung, sobald die erste Panik abklingt.
Was es wirklich zu beobachten gilt, ist, ob die Fed am 16. September nachzieht. Eine bestätigte Erhöhung in einem Umfeld, in dem Öl nahe 100 US-Dollar und die Renditen auf Mehrjahzehnte-Höchstständen liegen, wäre eine deutlich straffere Ausgangslage, als die Märkte sie seit Jahren zu bewältigen hatten — und eine straffere Geldpolitik war historisch gesehen ein Gegenwind für Bitcoin, kein Rückenwind. Hält die Fed dagegen, erwarten Sie eine weitere Erholungsrally ähnlich dem Sprung am Freitag.
Dies ist eine Marktanalyse auf Basis öffentlich verfügbarer Daten, keine Anlageberatung. Führen Sie immer Ihre eigene Recherche durch, bevor Sie Anlage- oder Tradingentscheidungen treffen.
Wichtige Erkenntnisse
Der Kernverbraucherpreisindex (Core CPI) in den USA stieg um 0,3% im Monatsvergleich und lag damit leicht über der Prognose von 0,2%. Maßgeblich war vor allem ein Sprung von rund 4% bei den Benzinpreisen.
Die Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung beim Fed-Termin am 16. September stieg innerhalb einer Woche von 60% auf 85%.
Bitcoin fiel auf 76.000 US-Dollar, holte dann jedoch über 3% auf und kehrte auf 79.000 US-Dollar zurück; das spiegelt Gewinne im S&P 500 und im Nasdaq wider.
Die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihe erreichte kurzzeitig ihr höchstes Niveau seit 2004, bevor sie wieder auf 5,309% zurückfiel.
Historisch gesehen gingen energiegetriebene Inflationsspitzen (wie 2022) oft mit einer kurzfristigen Schwäche im Krypto-Bereich einher, bevor sich die Märkte stabilisieren.