Die US-Notenbank Federal Reserve wirkt zunehmend wahrscheinlich, dass sie nächste Woche die Zinsen anhebt, nachdem die überraschend starke Kern-CPI-Lesung am Freitag vorlag. Die Märkte hatten Zeit, sich vorzubereiten, was die Frage aufwirft, wie viel Biss eine Zinserhöhung überhaupt noch hat.
Der Kern-CPI stieg im August um 0,3% gegenüber 0,2%, die Ökonomen erwartet hatten. Die Gesamtinflation stieg im Monatsvergleich um 0,4% und im Jahresvergleich um 3,4%; beides lag im Rahmen der Prognosen.
Bitcoin stieg nach dem Bericht und wurde bei 78.600 US-Dollar gehandelt, was einem Plus von 1,5% innerhalb von 24 Stunden entspricht.
Die Asymmetrie läuft in die andere Richtung
Joel Kruger, globaler Marktstratege bei LMAX Group, sagte, Händler hätten bereits vor dem Eintreffen der Zahlen auf eine Anhebung gesetzt.
"Ein beträchtliches Risiko einer hawkischen Haltung ist vermutlich bereits eingepreist", sagte er.
Das bedeutet, dass die Reaktion voraussichtlich gedämpft sein dürfte, falls die Fed liefert, was alle erwarten. Der größere Schritt liegt auf der anderen Seite.
"Wir sehen eine größere Chance auf eine überproportionale Bewegung bei Risk Assets nach oben, falls die Fed letztlich diese hawkischen Erwartungen nicht erfüllt", sagte Kruger.
Diese Umkehrung ist es wert, bis Mittwoch im Blick zu behalten. Eine Anhebung ist der Basisszenario und größtenteils absorbiert. Ein Abwarten wäre die Überraschung, und Überraschungen bewegen die Märkte mehr als Bestätigungen.
Geschichte spricht dafür, dass ein heißer Kernwert nicht automatisch bärisch ist
Matt Mena, Senior-Crypto-Researchstratege bei 21Shares, betrachtet eine Zinserhöhung nicht als automatisch problematisch für Bitcoin.
Er sagte, Bitcoin habe in den 30 Tagen nach stärkeren als erwarteten Kern-CPI-Daten im Durchschnitt 2,13% zugelegt.
Mena verwies außerdem auf Gewinne bei Ether und Solana als Beleg dafür, dass Händler sich nicht von Krypto-Risiko abgewandt haben. Ether wurde bei 2.532,49 US-Dollar gehandelt.
Die Stichprobe enthält den üblichen Vorbehalt — Durchschnitte über eine kleine Zahl von Episoden beschreiben eher eine Tendenz als eine Erwartung, und die aktuelle Kombination aus einem Energie-Schock und Renditen auf mehrjährige Hochs ist nicht typisch für die bisherigen Fälle.
Connors: Beide Seiten der Politik wurden getestet und beide bewegt
Mark Connors, CIO bei Risk Dimensions, lieferte die strukturell bedeutendste Einordnung der Woche.
"Der Markt hat inzwischen beide Seiten der Politik herausgefordert", sagte er. "Bessent machte den Anfang. Selbst eine Verdreifachung der Rückkäufe von US-Staatsanleihen hat das lange Ende nicht eingedämmt. Nun wird Warsh, nachdem er über Disinflation gesprochen hat, in Richtung höherer Zinsen gedrängt."
Connors hatte zuvor argumentiert, dass schwächere Inflationsdaten dem Vorsitzenden Kevin Warsh Raum geben könnten, die Zinsen zu halten. Die Daten vom Freitag änderten das.
Die beiden Hälften der Beobachtung stützen einander. Schatzamt- bzw. US-Finanzminister Scott Bessent erweiterte die Rückkäufe langlaufender Anleihen wiederholt, und dennoch stiegen die Renditen über die gesamte Kurve — die 10-jährige schloss bei 4,974%, gegenüber 4,783% eine Woche zuvor und etwa 4,75%, als Bessent erstmals sagte, dass langfristige Renditen zu hoch seien. Die jüngste Operation zog 10,5 Milliarden US-Dollar an Zeichnungsangeboten an, und das Finanzministerium akzeptierte 5,2 Milliarden US-Dollar, unterhalb seiner eigenen Obergrenze.
Warsh hingegen verbrachte den Jackson-Hole-Aufenthalt damit, Forward Guidance zurückzuweisen, und wird nun zu einer Entscheidung durch eine einzige Datenveröffentlichung gedrängt.
Connors interpretiert die Rendite-Bewegung so, dass sich Investoren Sorgen machen nicht nur darum, wo die Fed nächste Woche die Zinsen festlegt.
Das Entwertungsszenario erklärt die Widerstandsfähigkeit von Bitcoin
Höhere Zinsen würden Bitcoin normalerweise unter Druck setzen, weil zinstragende Vermögenswerte attraktiver werden. Connors argumentiert, dass die aktuelle Konstellation es ermöglicht, dass beides gleichzeitig wahr ist.
Wenn die Renditen steigen, weil sich Anleger über Inflation, Staatsverschuldung und die Glaubwürdigkeit der Politik sorgen, dann können Bitcoin und Gold als Alternativen gleichzeitig gehandelt werden. Er bemerkte, dass beides nach den Daten vom Freitag gestiegen ist.
"Wir können kein Öl drucken, und man kann Bitcoin nicht entwerten", sagte Connors.
Diese Einordnung passt zu den Korrelationsdaten. Die 90-Tage-Korrelation von Bitcoin mit der Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe liegt bei −0,17 gegenüber −0,41 bei Gold; das heißt, eine steigende Rendite bringt Bitcoin kaum aus dem Tritt, während Gold deutlich stärker reagiert — um mehr als das Doppelte.
Sie trägt außerdem eine Grenze in sich, die das Zitat nicht anspricht. Dieselbe Unterscheidung traf Bitcoin bereits in der Woche zuvor, als es gemeinsam mit Gold fiel, während die Renditen anstiegen und der Dollar fester wurde. Der Fiskal-gegen-Wachstum-Kanal ist keine dauerhafte Stütze — er funktioniert, wenn die fiskalische Lage dominiert, und der Zinskanal hat ihn wiederholt überwältigt.
Fitch und Bank of America zeigen beide über den September hinaus
Olu Sonola von Fitch Ratings sagte, die neuesten Inflationsdaten machten es "zunehmend schwierig, eine Pause zu rechtfertigen".
Bank of America rechnet nächste Woche mit einer Erhöhung um 25 Basispunkte und bis Jahresende mit weiteren 50 Basispunkten an Straffung. RBC Capital Markets hat derweil separat von Zinssenkungen auf drei Zinsschritte in diesem Jahr nach oben korrigiert.
Diese Prognosen laufen auf insgesamt 75 Basispunkte an Straffung hinaus — und geben damit eine neue Rahmung dessen, was Mittwoch entscheidet. Der September-Schritt ist weitgehend eingepreist. Der Pfad, der sich aus dem Dot-Plot und den aktualisierten Projektionen ergibt, ist dort, wo die Information liegt.
Der Bericht folgte auf heißere Produzentenpreisdaten (PPI) aus der Vorwoche und kam einen Tag, nachdem die Europäische Zentralbank die Zinsen angehoben hatte. Dabei erhöhte sie die Verzinsung der Einlagefazilität auf 2,5% und hob zugleich ihren Inflationsausblick für 2027 und 2028 an.
Das Wochenende liegt zwischen den Daten und der Entscheidung
Das Trading von Spot-Bitcoin-ETFs wurde ausgesetzt, sobald die US-Märkte geschlossen hatten, und setzt erst am Montag wieder ein. Damit bleibt weniger Liquidität, um jede Eskalation abzufedern.
Brent schloss bei 104,61 US-Dollar, mehr als 8% im Wochenverlauf höher. Hintergrund: Saudi-Arabien schloss die Ost-West-Pipeline, die die Straße von Hormus umgeht, und Angriffe der Huthi-Rebellen trafen saudi-arabische Energieanlagen. Die saudische Produktion fiel auf 6,238 Millionen Barrel pro Tag, den niedrigsten Stand seit 1990.
Die Schlussabstimmung zum Clarity Act findet am 15. September statt. Die Fed entscheidet am 16. September um 14:00 Uhr ET, mit aktualisierten Projektionen und einer Warsh-Pressekonferenz.