布伦特站上104美元、WTI一度冲到104.46，这是7月以来原油第一次摸到这个高度。复盘这轮上涨，供给端的三个断点比需求端的故事重要得多。

第一，战事直接打进了供应链：沙特一条原油管道本周四遇袭，当天WTI盘中冲上104.46美元。第二，沙特8月产量骤降约190万桶/日，这是供给端的硬缺口。第三，霍尔木兹海峡通行受阻的效应正在数据里显形：中国7月原油进口同比下滑24.3%，高油价加航线风险正在杀死需求。

需求端其实没有惊喜：美国上周原油库存只降了40万桶、低于预期，柴油价格却涨破每加仑6美元创历史新高——炼能不足把成本直接推给了终端。白宫甚至开始研究动用《国防生产法》来扩大国内炼油产能，这个动作本身就说明问题出在炼能而不仅仅是原油。

所以这轮"7月来新高"的本质是：供给断点、炼能瓶颈、地缘溢价，三件事叠在一起，而需求破坏还没跟上。接下来盯三个指标：沙特产量恢复节奏、美国柴油裂解价差、以及胡塞武装控制也门红海沿岸后，绕开霍尔木兹的替代航线还能不能撑住。油价到这个位置，回撤会又急又猛；但只要霍尔木兹的问题不解决，每一次深度回落都会有人把它买回来。#原油涨至7月来最高