Fed-Zinserhöhung-Wahrscheinlichkeit nähert sich 90 %, doch die US-Aktien sind trotzdem gestiegen.
Das könnte das wichtigste Preissignal sein, das man gestern Nacht verstanden haben sollte.
Der US Core CPI im August stieg im Monatsvergleich um +0,3 %—mehr als erwartet (+0,2 %).
Nach Veröffentlichung der Daten stieg die Wahrscheinlichkeit, dass die Fed nächste Woche um 25 Basispunkte anhebt, kontinuierlich bis auf fast 90 %.
Aber auf der anderen Seite:
S&P 500 +0,86 %
Nasdaq +0,96 %
Dow +0,98 %
Warum wurden die Risikoanlagen nicht weiter abgestuft, obwohl der CPI recht heiß ausfiel?
Denn die eigentliche Frage, die der Markt handelt, hat sich geändert.
Erstens: Die Zinserhöhung im September rückt immer näher—im Sinne von „eingepreist“.
Jetzt lautet die Frage nicht mehr:
„Wird die Fed erhöhen?“
Sondern:
„Muss es nach dieser einen Erhöhung noch weitergehen?“
Das zweite Signal ist noch wichtiger:
Die 10Y-Rendite bleibt unter 5 %.
Nach dem CPI stieg die US-10Y zeitweise bis nahe an 4,98 %, fiel anschließend jedoch wieder auf etwa 4,93 % zurück.
Das heißt:
Mehr Zinserhöhungen sind wahrscheinlicher, ≠ die langfristigen Kapitalkosten müssen zwangsläufig weiter außer Kontrolle geraten.
Wie wir gestern besprochen haben, ist Core bei 0,3 % der Bereich, der am dringendsten eine Preisbestätigung braucht—eine Art graue Zone.
Jetzt liefert der Markt die Antwort:
Fed-Preissetzung ist zwar restriktiver, aber die Long-End-Seite verschlechtert sich nicht weiter.
Damit bekommen Assets mit langer Duration wieder etwas Luft.
Drittens: Auch der Ölpreis hilft mit.
Brent ist von nahezu 110 $ zurückgefallen und schloss schließlich bei rund 104,6 $.
Obwohl er im Wochenverlauf immer noch um mehr als 8 % gestiegen ist, hat sich zumindest das extremste Bild von gestern Nacht nicht weiter fortgesetzt:
Öl ↑ → Inflation ↑ → Long-End-Renditen ↑
Es wurde also nicht weiter nach unten durchgereicht.
Daher ist das wirklich Wichtige in der Nacht nicht:
„Der CPI ist zu heiß—warum steigen die Aktien trotzdem?“
Sondern: Der Markt wechselt von:
„Wird die Fed Zinserhöhungen vornehmen?“
hin zu:
„Ist das eine einmalige Zinserhöhung—oder beginnt eine neue Tightening-Cycle?“
Und die Frage, die nächste Woche im FOMC tatsächlich die Richtung der Risk Assets bestimmt, ist ebenfalls die zweite.
Eine Zinserhöhung ist inzwischen zunehmend in den Preisen eingepreist.
Was bislang noch nicht eingepreist ist, ist: Wie viele Zinsschritte danach noch folgen werden.
Das könnte das wichtigste Preissignal sein, das man gestern Nacht verstanden haben sollte.
Der US Core CPI im August stieg im Monatsvergleich um +0,3 %—mehr als erwartet (+0,2 %).
Nach Veröffentlichung der Daten stieg die Wahrscheinlichkeit, dass die Fed nächste Woche um 25 Basispunkte anhebt, kontinuierlich bis auf fast 90 %.
Aber auf der anderen Seite:
S&P 500 +0,86 %
Nasdaq +0,96 %
Dow +0,98 %
Warum wurden die Risikoanlagen nicht weiter abgestuft, obwohl der CPI recht heiß ausfiel?
Denn die eigentliche Frage, die der Markt handelt, hat sich geändert.
Erstens: Die Zinserhöhung im September rückt immer näher—im Sinne von „eingepreist“.
Jetzt lautet die Frage nicht mehr:
„Wird die Fed erhöhen?“
Sondern:
„Muss es nach dieser einen Erhöhung noch weitergehen?“
Das zweite Signal ist noch wichtiger:
Die 10Y-Rendite bleibt unter 5 %.
Nach dem CPI stieg die US-10Y zeitweise bis nahe an 4,98 %, fiel anschließend jedoch wieder auf etwa 4,93 % zurück.
Das heißt:
Mehr Zinserhöhungen sind wahrscheinlicher, ≠ die langfristigen Kapitalkosten müssen zwangsläufig weiter außer Kontrolle geraten.
Wie wir gestern besprochen haben, ist Core bei 0,3 % der Bereich, der am dringendsten eine Preisbestätigung braucht—eine Art graue Zone.
Jetzt liefert der Markt die Antwort:
Fed-Preissetzung ist zwar restriktiver, aber die Long-End-Seite verschlechtert sich nicht weiter.
Damit bekommen Assets mit langer Duration wieder etwas Luft.
Drittens: Auch der Ölpreis hilft mit.
Brent ist von nahezu 110 $ zurückgefallen und schloss schließlich bei rund 104,6 $.
Obwohl er im Wochenverlauf immer noch um mehr als 8 % gestiegen ist, hat sich zumindest das extremste Bild von gestern Nacht nicht weiter fortgesetzt:
Öl ↑ → Inflation ↑ → Long-End-Renditen ↑
Es wurde also nicht weiter nach unten durchgereicht.
Daher ist das wirklich Wichtige in der Nacht nicht:
„Der CPI ist zu heiß—warum steigen die Aktien trotzdem?“
Sondern: Der Markt wechselt von:
„Wird die Fed Zinserhöhungen vornehmen?“
hin zu:
„Ist das eine einmalige Zinserhöhung—oder beginnt eine neue Tightening-Cycle?“
Und die Frage, die nächste Woche im FOMC tatsächlich die Richtung der Risk Assets bestimmt, ist ebenfalls die zweite.
Eine Zinserhöhung ist inzwischen zunehmend in den Preisen eingepreist.
Was bislang noch nicht eingepreist ist, ist: Wie viele Zinsschritte danach noch folgen werden.
