甲骨文单季资本开支达285亿美元且超过同期总收入，自由现金流转为负54亿美元。超额基建投入通过股票增发与负债扩张压制了风险偏好，资金端正在重新权衡仓位风险。若6640亿美元在手订单转化放缓，折旧与股权稀释将促使估值继续承压。一旦算力交付效率与回款节奏大幅提速，悲观定价就会失效，接下来紧盯单季自由现金流的收窄幅度。