Analyse des anomalen Verlaufs nach dem CPI: Wettstreit zwischen kurzfristiger Falkenhaltung und dem Rückgang am langen Ende
Nach der Veröffentlichung der CPI-Daten schossen die Markterwartungen für eine Zinserhöhung im September von 68% auf 90%. Das ist üblicherweise ein starkes Signal für eine eher hawkische (falkenhafte) Haltung. Doch die Kursentwicklung von Bitcoin und Gold war höchst unlogisch: Nach einem kurzen „Nadelstich“ nach unten folgte eine rasche und heftige Gegenbewegung. Bitcoin stieg zeitweise um fast 2.000 US-Dollar, und auch Gold erholte sich deutlich.
Diese ungewöhnliche Kursbewegung lässt sich nicht einfach mit „Schlecht ist ausgestanden, jetzt kommt Gutes“ erklären, denn die Zinserhöhungserwartungen heizen sich weiter auf—das Negativszenario ist also nicht verschwunden. Der entscheidende Punkt liegt vielmehr in der Aufspaltung (Differenzierung) des Zinsmarkts.
Nach der Datenveröffentlichung stiegen die kurzfristigen Zinsen weiter an; die Rendite von US-Staatsanleihen mit 2 Jahren reagierte direkt auf die Zinserhöhungserwartungen. Gleichzeitig fiel das lange Ende jedoch nach einem Hoch deutlich zurück: Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen rutschte wieder auf etwa 4,95%. Das zeigt, dass der Markt tatsächlich eine stärker hawkische US-Notenbank (Fed) einpreist. Diese hawkische Stimmung blieb jedoch auf das kurzfristige Ende konzentriert und entwickelte sich nicht zu einer Neubewertung, bei der die langfristige Inflation und die langfristigen Zinsen außer Kontrolle geraten.
Das ist eine zentrale Veränderung: Der Markt beginnt zu glauben, dass der aktuellen Inflationsbelastung zwar zunächst durch ein bis zwei Zinsschritte seitens der Fed begegnet werden muss, dass dies aber nicht zwangsläufig bedeutet, dass die Zinsumgebung in den kommenden Jahren dauerhaft immer weiter auf immer höheren Niveaus verharren muss. Vor allem ist die Inflation derzeit deutlich von Energieeinflüssen geprägt: Der Anstieg des CPI im August entfiel zu einem großen Teil auf die Preissteigerungen bei Benzin und Energie, die stark durch die Lage im Nahen Osten beeinflusst sind.
Daher lautet die Logik, die der Markt derzeit anwendet: Kurzfristige Inflationsraten kann man tolerieren, auch kurzfristige ein bis zwei Zinserhöhungen sind akzeptabel. Solange die langfristigen Inflationserwartungen nicht aus dem Ruder laufen und die langfristigen Zinsen nicht weiter völlig durchdrehen, ist das gefährlichste Szenario nicht eingetreten.
Nach der Veröffentlichung der CPI-Daten schossen die Markterwartungen für eine Zinserhöhung im September von 68% auf 90%. Das ist üblicherweise ein starkes Signal für eine eher hawkische (falkenhafte) Haltung. Doch die Kursentwicklung von Bitcoin und Gold war höchst unlogisch: Nach einem kurzen „Nadelstich“ nach unten folgte eine rasche und heftige Gegenbewegung. Bitcoin stieg zeitweise um fast 2.000 US-Dollar, und auch Gold erholte sich deutlich.
Diese ungewöhnliche Kursbewegung lässt sich nicht einfach mit „Schlecht ist ausgestanden, jetzt kommt Gutes“ erklären, denn die Zinserhöhungserwartungen heizen sich weiter auf—das Negativszenario ist also nicht verschwunden. Der entscheidende Punkt liegt vielmehr in der Aufspaltung (Differenzierung) des Zinsmarkts.
Nach der Datenveröffentlichung stiegen die kurzfristigen Zinsen weiter an; die Rendite von US-Staatsanleihen mit 2 Jahren reagierte direkt auf die Zinserhöhungserwartungen. Gleichzeitig fiel das lange Ende jedoch nach einem Hoch deutlich zurück: Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen rutschte wieder auf etwa 4,95%. Das zeigt, dass der Markt tatsächlich eine stärker hawkische US-Notenbank (Fed) einpreist. Diese hawkische Stimmung blieb jedoch auf das kurzfristige Ende konzentriert und entwickelte sich nicht zu einer Neubewertung, bei der die langfristige Inflation und die langfristigen Zinsen außer Kontrolle geraten.
Das ist eine zentrale Veränderung: Der Markt beginnt zu glauben, dass der aktuellen Inflationsbelastung zwar zunächst durch ein bis zwei Zinsschritte seitens der Fed begegnet werden muss, dass dies aber nicht zwangsläufig bedeutet, dass die Zinsumgebung in den kommenden Jahren dauerhaft immer weiter auf immer höheren Niveaus verharren muss. Vor allem ist die Inflation derzeit deutlich von Energieeinflüssen geprägt: Der Anstieg des CPI im August entfiel zu einem großen Teil auf die Preissteigerungen bei Benzin und Energie, die stark durch die Lage im Nahen Osten beeinflusst sind.
Daher lautet die Logik, die der Markt derzeit anwendet: Kurzfristige Inflationsraten kann man tolerieren, auch kurzfristige ein bis zwei Zinserhöhungen sind akzeptabel. Solange die langfristigen Inflationserwartungen nicht aus dem Ruder laufen und die langfristigen Zinsen nicht weiter völlig durchdrehen, ist das gefährlichste Szenario nicht eingetreten.