Fast sicher eine Zinserhöhung im September – und der Markt steigt trotzdem rasant? Schlechte Nachrichten sind schon ausgestanden? So einfach ist das nicht!
Gerade nach der Veröffentlichung des CPI (Verbraucherpreisindex) ist die Markterwartung für Zinserhöhungen im September von etwa 68% vor der Veröffentlichung auf nahezu 90% gestiegen. Theoretisch ist das ganz klar ein noch „hawkischeres“ Signal. Daher könnten wir eigentlich erwarten, dass Bitcoin und Gold zunächst schnell abverkauft werden und weiter schwächer tendieren. Doch die tatsächliche Kursentwicklung ist ausgesprochen unlogisch: Zuerst gab es einen deutlichen „Down-Poke“ nach unten, und unmittelbar danach folgte eine heftige Gegenbewegung. Bitcoin sprang zeitweise um fast 2000 US-Dollar nach oben, und auch Gold zeigte eine sehr starke Erholungsbewegung.
Warum ist so ein Verlauf besonders beachtenswert? Ich glaube, dieses Mal lässt sich das nicht einfach mit der Formel erklären: „Schlechte Nachrichten sind ausgestanden, das ist gut.“ Denn die Zinserwartungen heizen sich inzwischen weiter auf – die schlechten Nachrichten sind nicht verschwunden. Was es wirklich zu beachten gilt, ist, was im Zinsmarkt passiert ist.
Wir sehen: Nach der CPI-Veröffentlichung stiegen die kurzfristigen Zinsen weiter an. Die Rendite 2-jähriger US-Staatsanleihen reagierte sehr direkt auf die Erwartung weiterer Zinsschritte. Gleichzeitig aber fielen die langfristigen Renditen nach einem Hoch deutlich zurück: Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen kehrte wieder in Richtung von rund 4,95% zurück. Das heißt: Der Markt handelt zwar ein hawkischeres Fed – aber diese Hawkishness konzentriert sich stärker auf das kurze Ende der Zinskurve, ohne sich in eine erneute Neubewertung zu verwandeln, dass die langfristige Inflation aus dem Ruder läuft oder die langfristigen Zinsen weiter unkontrolliert steigen.
Damit entsteht ein entscheidender Wandel: Der Markt könnte inzwischen anfangen zu glauben, dass der kurzfristige Inflationsdruck zwar eine Unterdrückung durch ein- bis zweimalige Zinserhöhungen seitens der Fed erfordert, aber nicht zwingend bedeutet, dass man in den kommenden Jahren dauerhaft in einem immer weiter hohen Zinsumfeld leben muss.
Gerade diese aktuelle Inflationsrunde hat zudem sehr deutliche Energie-Faktoren. Der Anstieg des CPI im August entfiel zu einem großen Teil auf Diesel- und Energiekosten bzw. Benzin- und Energiepreise. Und die aktuellen Energiepreise wiederum werden derzeit von der Lage im Nahen Osten beeinflusst.
Daher handelt der Markt möglicherweise nicht das Szenario „Inflation außer Kontrolle“, sondern ein anderes: Die kurzfristige Inflation kann ich hinnehmen; die kurzfristige eine oder zwei Zinserhöhungen kann ich akzeptieren. Aber solange die langfristigen Inflationserwartungen nicht aus dem Ruder laufen und die langfristigen Zinsen nicht weiter verrückt nach oben schießen, ist das gefährlichste Szenario im Grunde nicht eingetreten. #CPI数据来袭能否触发9月加息
Gerade nach der Veröffentlichung des CPI (Verbraucherpreisindex) ist die Markterwartung für Zinserhöhungen im September von etwa 68% vor der Veröffentlichung auf nahezu 90% gestiegen. Theoretisch ist das ganz klar ein noch „hawkischeres“ Signal. Daher könnten wir eigentlich erwarten, dass Bitcoin und Gold zunächst schnell abverkauft werden und weiter schwächer tendieren. Doch die tatsächliche Kursentwicklung ist ausgesprochen unlogisch: Zuerst gab es einen deutlichen „Down-Poke“ nach unten, und unmittelbar danach folgte eine heftige Gegenbewegung. Bitcoin sprang zeitweise um fast 2000 US-Dollar nach oben, und auch Gold zeigte eine sehr starke Erholungsbewegung.
Warum ist so ein Verlauf besonders beachtenswert? Ich glaube, dieses Mal lässt sich das nicht einfach mit der Formel erklären: „Schlechte Nachrichten sind ausgestanden, das ist gut.“ Denn die Zinserwartungen heizen sich inzwischen weiter auf – die schlechten Nachrichten sind nicht verschwunden. Was es wirklich zu beachten gilt, ist, was im Zinsmarkt passiert ist.
Wir sehen: Nach der CPI-Veröffentlichung stiegen die kurzfristigen Zinsen weiter an. Die Rendite 2-jähriger US-Staatsanleihen reagierte sehr direkt auf die Erwartung weiterer Zinsschritte. Gleichzeitig aber fielen die langfristigen Renditen nach einem Hoch deutlich zurück: Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen kehrte wieder in Richtung von rund 4,95% zurück. Das heißt: Der Markt handelt zwar ein hawkischeres Fed – aber diese Hawkishness konzentriert sich stärker auf das kurze Ende der Zinskurve, ohne sich in eine erneute Neubewertung zu verwandeln, dass die langfristige Inflation aus dem Ruder läuft oder die langfristigen Zinsen weiter unkontrolliert steigen.
Damit entsteht ein entscheidender Wandel: Der Markt könnte inzwischen anfangen zu glauben, dass der kurzfristige Inflationsdruck zwar eine Unterdrückung durch ein- bis zweimalige Zinserhöhungen seitens der Fed erfordert, aber nicht zwingend bedeutet, dass man in den kommenden Jahren dauerhaft in einem immer weiter hohen Zinsumfeld leben muss.
Gerade diese aktuelle Inflationsrunde hat zudem sehr deutliche Energie-Faktoren. Der Anstieg des CPI im August entfiel zu einem großen Teil auf Diesel- und Energiekosten bzw. Benzin- und Energiepreise. Und die aktuellen Energiepreise wiederum werden derzeit von der Lage im Nahen Osten beeinflusst.
Daher handelt der Markt möglicherweise nicht das Szenario „Inflation außer Kontrolle“, sondern ein anderes: Die kurzfristige Inflation kann ich hinnehmen; die kurzfristige eine oder zwei Zinserhöhungen kann ich akzeptieren. Aber solange die langfristigen Inflationserwartungen nicht aus dem Ruder laufen und die langfristigen Zinsen nicht weiter verrückt nach oben schießen, ist das gefährlichste Szenario im Grunde nicht eingetreten. #CPI数据来袭能否触发9月加息
