Der Chefstratege der Bank of America, Michael Hartnett, hat in seinem aktuellen Research-Report eine Warnung ausgesprochen: Die US-Staatsanleiherenditen steigen zwar weiter unaufhaltsam, doch der Markt und die politischen Entscheidungsträger zeigen eine gefährliche Gleichgültigkeit. EPFR Global zufolge beliefen sich die Mittelabflüsse aus US-Aktienfonds in den vergangenen drei Wochen auf 14,2 Milliarden US-Dollar und erreichten damit den höchsten Stand seit Januar; zudem ist der durchschnittliche wöchentliche Mittelzufluss in globale Aktienfonds von 52 Milliarden US-Dollar im Juli auf 7 Milliarden US-Dollar eingebrochen. Der zunehmende Abfluss von Liquidität und das potenzielle Risiko für die Vermögenspreise laufen damit auseinander.
Diese Gleichgültigkeit ist besonders beunruhigend. Derzeit hat die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihe den höchsten Stand seit Juni 2007 erreicht, während der internationale Ölpreis die Marke von 100 US-Dollar pro Barrel überschritten hat; der Dieselpreis hat sogar ein Allzeithoch erreicht. Historische Erfahrungen zeigen, dass die Marktangst erst dann wirklich am Boden ankommt, wenn die politischen Entscheidungsträger sich tatsächlich in Panik versetzt fühlen und ihre Haltung ändern. Doch die US-Notenbank hält derzeit weiterhin daran fest, den Pfad für Zinserhöhungen anhand von Daten zu bestimmen, und ignoriert den systemischen Druck, der durch den Anstieg der langfristigen Renditen entsteht. BofA weist zudem darauf hin, dass zwar in den vergangenen drei Jahren 1,5 Billionen US-Dollar in den KI-Bereich geflossen sind, die Gesamtfaktorproduktivität jedoch keine nennenswerte Verbesserung erkennen lässt und unter der Trendlinie liegt – was stark mit früheren Konjunkturabschwung-Phasen übereinstimmt.
Auf der Ebene der traditionellen Finanzmärkte wird ein hohes Niveau der risikofreien Zinsen das Bewertungssystem der Vermögenswerte faktisch neu ausrichten. Dass die US-Staatsanleiherenditen auf hohem Niveau bleiben, entzieht dem Aktienmarkt fortlaufend Liquidität. Zugleich besteht das Risiko einer zweiten Inflationswelle, ausgelöst durch die Stärke des US-Dollars und den Anstieg der Rohstoffpreise – wodurch sich die Finanzierungsbedingungen weiter verschärfen. Wenn der Markt weiterhin die “Higher for Longer”-Schadenswirkung ignoriert, ist die Wahrscheinlichkeit für heftige Schwankungen und Rückgänge bei den Bewertungen in der Folge äußerst hoch.
Für Krypto-Assets stellt der Abzug der makroökonomischen Liquidität einen harten Gegenwind dar. Wenn risikoarme Anlagen über Jahrzehnte hinweg eine ungewöhnlich hohe Rendite bieten, lässt sich der Trend, dass Mittel aus hochriskanten Assets mit hoher Beta herausgezogen werden, kaum umkehren. Solange Markt und Fed die Schuldenbelastung nicht wirklich zur Kenntnis nehmen und es zu einem politischen Wendepunkt kommt, wird die Kursobergrenze von Krypto-Assets wie $BTC eng unter Druck geraten; Anleger sollten das Risiko im Blick behalten, dass eine zeitverzögerte Stimmungsabkühlung zu Nachkäufen/Abverkauf (“Catch-up”-Drops) führt.
#美债 #宏观经济 #Liquidität
Diese Gleichgültigkeit ist besonders beunruhigend. Derzeit hat die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihe den höchsten Stand seit Juni 2007 erreicht, während der internationale Ölpreis die Marke von 100 US-Dollar pro Barrel überschritten hat; der Dieselpreis hat sogar ein Allzeithoch erreicht. Historische Erfahrungen zeigen, dass die Marktangst erst dann wirklich am Boden ankommt, wenn die politischen Entscheidungsträger sich tatsächlich in Panik versetzt fühlen und ihre Haltung ändern. Doch die US-Notenbank hält derzeit weiterhin daran fest, den Pfad für Zinserhöhungen anhand von Daten zu bestimmen, und ignoriert den systemischen Druck, der durch den Anstieg der langfristigen Renditen entsteht. BofA weist zudem darauf hin, dass zwar in den vergangenen drei Jahren 1,5 Billionen US-Dollar in den KI-Bereich geflossen sind, die Gesamtfaktorproduktivität jedoch keine nennenswerte Verbesserung erkennen lässt und unter der Trendlinie liegt – was stark mit früheren Konjunkturabschwung-Phasen übereinstimmt.
Auf der Ebene der traditionellen Finanzmärkte wird ein hohes Niveau der risikofreien Zinsen das Bewertungssystem der Vermögenswerte faktisch neu ausrichten. Dass die US-Staatsanleiherenditen auf hohem Niveau bleiben, entzieht dem Aktienmarkt fortlaufend Liquidität. Zugleich besteht das Risiko einer zweiten Inflationswelle, ausgelöst durch die Stärke des US-Dollars und den Anstieg der Rohstoffpreise – wodurch sich die Finanzierungsbedingungen weiter verschärfen. Wenn der Markt weiterhin die “Higher for Longer”-Schadenswirkung ignoriert, ist die Wahrscheinlichkeit für heftige Schwankungen und Rückgänge bei den Bewertungen in der Folge äußerst hoch.
Für Krypto-Assets stellt der Abzug der makroökonomischen Liquidität einen harten Gegenwind dar. Wenn risikoarme Anlagen über Jahrzehnte hinweg eine ungewöhnlich hohe Rendite bieten, lässt sich der Trend, dass Mittel aus hochriskanten Assets mit hoher Beta herausgezogen werden, kaum umkehren. Solange Markt und Fed die Schuldenbelastung nicht wirklich zur Kenntnis nehmen und es zu einem politischen Wendepunkt kommt, wird die Kursobergrenze von Krypto-Assets wie $BTC eng unter Druck geraten; Anleger sollten das Risiko im Blick behalten, dass eine zeitverzögerte Stimmungsabkühlung zu Nachkäufen/Abverkauf (“Catch-up”-Drops) führt.
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