August NFP hat gerade einen Schock geliefert: +162K Jobs gegenüber einem Konsens von ~53K, während die Arbeitslosenquote bei 4,1% stabil blieb. Das ist der stärkste Wert seit fünf Monaten, und er hat die Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung bei der nächsten Sitzung der Fed deutlich nach oben verschoben. Da der Core-CPI in Kürze ansteht, ist die Ausgangslage binär: Ein heißer Bericht sorgt praktisch für eine 25-Bps-Erhöhung, angesichts der Widerstandsfähigkeit des Arbeitsmarkts; ein schwacher/kühler Befund gibt der Fed dagegen Spielraum, an der „Data Dependency“-Argumentation festzuhalten und zu halten.

Mein Fazit: vorsichtig auf „Hold“ ausgerichtet, aber ich kämpfe nicht gegen den Trend, wenn der CPI heiß überrascht. Auf der Positionierungsseite habe ich die Exponierung gegenüber zins- und konjunkturabhängigen zyklischen Titeln in dieser Stärke reduziert — Renditen, die bei einer hawkischen Neubewertung nach oben schießen, treffen diesen Korb typischerweise zuerst. Auf der Absicherungsseite habe ich auf den Post-NFP-Rücksetzer eine kleine Gold-Position ergänzt, die ich als Versicherung gegen eine „sticky inflation“-Überraschung betrachte, statt als Richtungswette. Wenn der CPI kalt ausfällt und die Hike-Chancen verblassen, werde ich diesen Gold-Zusatz voraussichtlich wieder reduzieren. Vor allem in Qualitätswerte bleiben, bis der Report durch ist — keine Heldentaten in ein binäres Ereignis.

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