Grayscale macht aus seinem Zcash-Trust einen ETF. Am 25. August wird er im Arca-Bereich der New Yorker Börse gelistet. Innerhalb von zwei Wochen überschreitet das verwaltete Vermögen 500 Mio. US-Dollar, und der ETF hält mehr als 550.000 ZEC. Zeitgleich schoss ZEC auf ein Hoch von 1249 US-Dollar – den höchsten Stand seit dem vierten Quartal 2016. Der Kursanstieg innerhalb von 12 Monaten liegt bei über 2200 %.
Doch dasselbe regulatorische Dokument nennt eine andere Zahl: Von den 500 Mio. US-Dollar stammen etwa 100 Mio. US-Dollar von DCG International – dem mit Grayscale verbundenen Unternehmen der Muttergesellschaft. Der Mechanismus: 85705 ZEC werden gegen Fondsanteile getauscht. Ohne diese Transaktion beträgt der tatsächliche externe Netto-Zufluss in den zwei Wochen nur etwa 70 Mio. US-Dollar. Ein verbundenes Unternehmen investiert – mehr als alle anderen zusammen.
Das ist nicht regelwidrig. Der Tausch von Sachwerten gegen Anteile ist bei solchen Fonds ein übliches Standardverfahren. Aber es verändert die Bedeutung des Satzes „500 Mio. US-Dollar“: Es misst die Fondsgröße – nicht die Kauflaune der Anleger. Wenn man es als Indikator für die „institutionelle Akzeptanz“ versteht, liest man es leicht falsch.
Auf der Long-Seite sind die Argumente nicht schwach: Der Bedarf an Privatsphäre ist real. Grayscales eigene Forschung geht davon aus, dass KI die Überwachung on-chain sogar leichter macht und dadurch den Wert von Privacy-Assets steigert; Institutionen brauchen einen regulierten Zugang; die Obergrenze der ZEC-Gesamtmenge liegt bei 21 Mio. ZEC, und der Fonds nimmt fortlaufend den zirkulierenden Bestand auf; auch der Chief Investment Officer von Bitwise hat Zcash öffentlich als eine Option für langfristige Allokationen genannt.
Die Short-Seite hat ebenfalls etwas entgegenzusetzen: Die Nachfrage läuft der ETF-Einführung voraus. ZEC stieg bereits in der Woche vor dem Listing um 43 % – also „gejagt“ statt durch den ETF angetrieben. Der externe Zufluss von 70 Mio. US-Dollar allein reicht nicht aus, um so ein großes Wort wie „Institutionalisierung“ zu rechtfertigen. Die Marktkapitalisierung liegt bereits bei etwa 20 Mrd. US-Dollar, der Anstieg binnen 12 Monaten beträgt das 22-Fache; zudem machen bereits Trader bei Leerverkäufen Buchverluste in Höhe von über 25 Mio. US-Dollar. Und als weitere Ebene: Auch die US-Regulierungsbehörden haben die Sanktionen des US-Finanzministeriums gegen Mixer nicht gestoppt.
Meine Einschätzung: Der ETF schafft einen Zugang – nicht die eigentliche Nachfrage. Der echte Prüfpunkt ist der wöchentliche Netto-Zufluss in der 4. bis 8. Woche nach dem Listing, nicht die Zahl auf dem ersten Werbeplakat. $ZEC
#GrayscaleZcashETF Vermögen über 500 Mio. US-Dollar
Doch dasselbe regulatorische Dokument nennt eine andere Zahl: Von den 500 Mio. US-Dollar stammen etwa 100 Mio. US-Dollar von DCG International – dem mit Grayscale verbundenen Unternehmen der Muttergesellschaft. Der Mechanismus: 85705 ZEC werden gegen Fondsanteile getauscht. Ohne diese Transaktion beträgt der tatsächliche externe Netto-Zufluss in den zwei Wochen nur etwa 70 Mio. US-Dollar. Ein verbundenes Unternehmen investiert – mehr als alle anderen zusammen.
Das ist nicht regelwidrig. Der Tausch von Sachwerten gegen Anteile ist bei solchen Fonds ein übliches Standardverfahren. Aber es verändert die Bedeutung des Satzes „500 Mio. US-Dollar“: Es misst die Fondsgröße – nicht die Kauflaune der Anleger. Wenn man es als Indikator für die „institutionelle Akzeptanz“ versteht, liest man es leicht falsch.
Auf der Long-Seite sind die Argumente nicht schwach: Der Bedarf an Privatsphäre ist real. Grayscales eigene Forschung geht davon aus, dass KI die Überwachung on-chain sogar leichter macht und dadurch den Wert von Privacy-Assets steigert; Institutionen brauchen einen regulierten Zugang; die Obergrenze der ZEC-Gesamtmenge liegt bei 21 Mio. ZEC, und der Fonds nimmt fortlaufend den zirkulierenden Bestand auf; auch der Chief Investment Officer von Bitwise hat Zcash öffentlich als eine Option für langfristige Allokationen genannt.
Die Short-Seite hat ebenfalls etwas entgegenzusetzen: Die Nachfrage läuft der ETF-Einführung voraus. ZEC stieg bereits in der Woche vor dem Listing um 43 % – also „gejagt“ statt durch den ETF angetrieben. Der externe Zufluss von 70 Mio. US-Dollar allein reicht nicht aus, um so ein großes Wort wie „Institutionalisierung“ zu rechtfertigen. Die Marktkapitalisierung liegt bereits bei etwa 20 Mrd. US-Dollar, der Anstieg binnen 12 Monaten beträgt das 22-Fache; zudem machen bereits Trader bei Leerverkäufen Buchverluste in Höhe von über 25 Mio. US-Dollar. Und als weitere Ebene: Auch die US-Regulierungsbehörden haben die Sanktionen des US-Finanzministeriums gegen Mixer nicht gestoppt.
Meine Einschätzung: Der ETF schafft einen Zugang – nicht die eigentliche Nachfrage. Der echte Prüfpunkt ist der wöchentliche Netto-Zufluss in der 4. bis 8. Woche nach dem Listing, nicht die Zahl auf dem ersten Werbeplakat. $ZEC
#GrayscaleZcashETF Vermögen über 500 Mio. US-Dollar