Die Rendite 30-jähriger US-Staatsanleihen schoss auf 5,37% – dem höchsten Stand seit 2007. Brent liegt über 107 US-Dollar.
Und dann rat mal, was?
BTC fällt. Gold fällt. US-Aktienindex-Futures fallen. Silber fällt.
Vier Vermögenswerte, die wie aus verschiedenen Welten stammen: zur gleichen Zeit, in die gleiche Richtung – gemeinsam im Sinkflug.
Wer Bitcoin kauft, kann nicht schlafen. Wer Gold kauft, auch nicht. In der Börse bröckelt der Glaube der Bullen, während die Renditen im Anleihemarkt weiter völlig durchdrehen.
Dieses Gefühl ist, als würdest du denken – jemand in dem Raum sei krank. Und dann merkst du: Es wurde dir einfach der Sauerstoff abgezogen.
Was deine Position wirklich tötet, sind nicht Trump und nicht der Iran.
Es sind die Renditen der US-Staatsanleihen.
Klartext: Die Diskontierungsrate tötet.
Wie viel ein Asset im Grunde wert ist, läuft darauf hinaus, dass man „das Geld, das man in der Zukunft verdienen kann“ auf heute herunterrechnet. Womit rechnet man ab? Mit der risikofreien Rendite. Was ist die risikofreie Rendite? Genau: die Rendite von US-Staatsanleihen. Und jetzt können US-Anleihen mit 30 Jahren Laufzeit dir 5,37% Zinsen geben – die bekommst du, ohne Risiko. Ganz bequem liegend.
Und wieso solltest du so etwas kaufen: mit hoher Volatilität, ohne Cashflows und dessen Bewertung komplett auf „Zukunftserwartungen“ basiert?
Natürlich kannst du kaufen. Aber dann musst du deine Position verkleinern. Deine Bewertung wird nach unten gedrückt.
Die Rendite 30-jähriger US-Staatsanleihen stieg seit Jahresanfang auf 5,37% – das bedeutet, dass in allen Bewertungsmodellen der Posten „Diskontierungsrate“ insgesamt nach oben angepasst wurde.
Technologieaktien stehen dabei an vorderster Front. Der Nasdaq rutschte vier Handelstage in Folge weiter ab, der S&P 500 fiel am Donnerstag erneut um 0,6% auf 7.591 Punkte, der Dow brach stark ein.
Aber es gibt noch eine andere Art von Assets, die die Diskontierungsrate noch mehr fürchtet als Tech-Aktien.
BTC.
Bitcoin erzeugt keinen Cashflow. Keine Dividenden. Keine Zinsen. Sein Wert basiert zu 100% auf der Erwartung, dass in der Zukunft jemand ihn zu einem höheren Preis übernimmt.
Es gibt keinen Cashflow von heute. Es gibt nur „zukünftige Netzwerkeffekte“, „zukünftige Konsensverbreitung“ und „zukünftigen Einstieg institutioneller Anleger“ – alles Geschichten für die Zukunft.
Wenn die Diskontierungsrate steigt, werden alle „Geschichten von morgen“ abgewertet.
Wenn du also siehst, dass BTC von 79.000 auf 76.000 fällt, denkst du, das sei ein „eigenständiges Krypto-Ereignis“. Nein. Der Krypto-Chart von BTC war nie unabhängig. Er ist ein Spiegelbild der Rendite 30-jähriger US-Staatsanleihen – nur können die meisten Leute diesen Spiegel nicht lesen.
Die Daten von gestern Abend sind das, was die letzte Saite zum Reißen gebracht hat.
US-PPI im August: +5,4% im Jahresvergleich. Erwartung: +5,3%. Der Vormonatswert wurde von 4,7% auf 4,8% nach oben korrigiert.
Das Schlimmste steckt aber im Detail: Die Energiekomponente schoss im Monatsvergleich um 4,2% nach oben, Diesel legte sogar um 24,1% in einem Monat zu.
Das ist nicht „unkontrollierte Kerninflation“. Das ist – ein externer Schock bei den Energiekosten, der die mühsam heruntergedrückten Anti-Inflations-Erfolge direkt überkompensiert.
WTI/Brent auf über 107 US-Dollar, weil sich der Konflikt zwischen Iran und Israel von verbalen Drohungen zur Tat entwickelt hat. Die US-Streitkräfte zerstörten fünf iranische Öltanker, der Iran behauptet, mehrere US-Schiffe und Öltanker angegriffen zu haben. Die saudische Ölproduktion im August brach gegenüber Juli um 23% ein.
Das ist nicht das Problem, das die Frage „Zinsanhebung ja oder nein“ der Fed alleine lösen kann. Steigt der Ölpreis, dann hilft dir der Nahe Osten quasi, die Zinsen anzuheben.
Sobald die Daten da sind, werden Wetten auf Zinserhöhungen überall kräftig hochgezogen. Laut CME sprang die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September von 60% auf 71,3%, und die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um 50 Basispunkte im Oktober liegt bei 27,6%.
Jetzt musst du eine Sache begreifen:
Bitcoin wird im aktuellen Asset-Allokationsrahmen als „risikoreiches Asset mit hoher Volatilität und langer Duration“ eingeordnet.
Was heißt das?
Gewöhnliche Vermögenswerte sind „Sprinter“: Ob heute Geld verdient wird, sieht man spätestens morgen.
Bitcoin ist „ein Marathonläufer“ – seine Bewertung hängt stark von zukünftigen Netzwerkeffekten ab, von zukünftigem Konsens, von zukünftiger Akzeptanz – alles spielt sich erst in fünf, zehn, zwanzig Jahren ab.
Wenn die Diskontierungsrate steigt, ist es, als bliebe beim Marathon das Preisgeld am Ziel gleich – aber du verdoppelst die Kosten für jede einzelne Verpflegungsstation dazwischen. Dadurch werden die Positionen, die du tragen kannst, sowie die Bewertungsbandbreite zwangsläufig enger.
Das nennt man nicht „Probleme mit BTC“. Das ist Mathematik.
Das ist nicht so, als würde der Krypto-Markt einfach fallen. Es ist, dass die risikofreie Rendite gerade alle Assets weltweit neu bewertet. BTC ist nur eines der Nenner-Vehikel.
Worauf soll man als Nächstes achten?
Heute Abend kommen die CPI-Daten. Wenn der Kernwert über 0,2% liegt, werden Zinserhöhungs-Erwartungen weiter bestärkt – und BTC könnte direkt auf 76.000 oder sogar tiefer durchrutschen. Wenn der Kernwert dem Szenario entspricht oder darunter liegt, bekommen riskante Assets etwas Luft.
Wichtig ist, dass die Übertragung von PPI auf CPI zeitverzögert ist: Ein stärkerer PPI bedeutet nicht zwangsläufig, dass CPI gleichzeitig nach oben läuft – außerdem unterscheiden sich beide in Definition und Gewichtungsstruktur.
Aber die Richtung ist wichtiger als die Zahl.
Wenn die tatsächliche Rendite in den USA weiter steigt, wenn Öl die Inflationserwartungen wieder neu entzündet und wenn die Rendite 10jähriger US-Anleihen mit 30 Jahren Laufzeit stabil über 5% bleibt – dann werden alle Vermögenswerte, die „auf Basis zukünftiger Geschichten“ funktionieren, weiter unter Druck geraten.
Egal, ob du es Bitcoin nennst oder Nasdaq.
Dein K-Chart ist das Spiegelbild der Rendite 30-jähriger US-Staatsanleihen.
Wenn du die Diskontierungsrate nicht verstehst, verstehst du auch den heutigen Rückgang nicht.