燧原科技今天正式在科创板挂牌,发行价142块一股,对应静态市销率61.8倍——公司三年累计亏了超40亿,一分钱没赚,照样能定出这个价。这背后是"未盈利企业上市"的科创成长层制度:不看你现在赚不赚钱,看你能不能成为下一个国产算力入口。这套逻辑和加密市场给早期公链、给还没落地的Layer2定价的方式几乎一模一样——市场买的不是当下的现金流,是叙事和稀缺席位。华为昇腾、国产GPU四小龙轮番上市,本质是在给"算力自主可控"这个故事定价,跟BTC矿工囤算力、ETH质押赌未来吞吐量是同一套游戏规则。真正的问题是:当越来越多亏损资产靠"未来叙事"定价,泡沫和创新之间那条线,该谁来画? $BTC $BNB $ETH #BTC #Crypto #AI #Web3