Die US-Finanzministerin Janet Yellen hielt heute eine öffentliche Rede zu den US-Staatsanleihe-Repo-Operationen. Sie betonte, dass die USA über den „weltweit besten Anleihenmarkt“ verfügten, doch bei den Repo-Aktionen an diesem Tag blieb das tatsächliche Rückkaufvolumen hinter den zuvor erwarteten Werten zurück. Der Grund: Das Finanzministerium werde nur dann einschreiten, wenn die Preise angemessen seien, und die Investoren hätten für langfristige Anleihen keine zusätzliche Renditeprämie verlangt.
Auf den ersten Blick scheint Yellens Aussage die Liquidität und Stabilität der US-Staatsschulden zu bekräftigen, doch die tieferliegende Logik lässt vor allem erkennen, dass das Finanzministerium beim Management der enormen Schulden- bzw. Finanzierungskosten eher passiv und vorsichtig agiert. Dass das erwartete Repo-Volumen nicht erreicht wurde, zeigt, dass die Preisverhandlungen zwischen Angebot und Nachfrage bei Staatsanleihen nach wie vor hart umkämpft sind. In einem Umfeld aus hoher Haushaltsdefizitquote und hohen Zinsen stößt die offizielle Absicht, durch Repo-Operationen die Renditekurve zu glätten, offenbar auf spürbaren Widerstand des Marktes.
Das sendet den traditionellen Finanzmärkten ein eher vorsichtiges Signal. Wenn das Finanzministerium nicht in der Lage ist, zu angemessenen Kosten wirksam zu intervenieren und eine Liquiditätsstütze bereitzustellen, wird der langfristige Spielraum für ein Sinken der Renditen bei US-Staatsanleihen tendenziell begrenzt. Bleiben die Renditen hoch, wird nicht nur die Widerstandskraft des US-Dollar-Index weiter gestärkt, sondern die Rendite auf risikofreie Kredite im gesamten Finanzsystem dürfte auch direkt steigen – was gleichzeitig einen erheblichen Bewertungsdruck auf hoch bewertete Aktienanlagen bzw. Equity-Assets ausübt.
Für riskante Vermögenswerte wie Kryptowährungen ist das keineswegs ein positives Signal. Wenn die Liquidität bei US-Staatsanleihen nicht wie erwartet freigesetzt wird, bedeutet das, dass der makroökonomische Liquiditätshebel weiterhin eher eng bleibt. So wie $BTC beispielsweise sind damit Risikoassets dauerhaft dem Risiko eines Liquiditätsentzugs ausgesetzt. Falls der Markt Zweifel daran bekommt, ob US-Staatsanleihen langfristig problemlos absorbiert werden können, und dadurch eine erneute, verschärfte Liquiditätsverknappung ausgelöst wird, könnte der Kryptomarkt möglicherweise vor noch stärkeren Turbulenzen und Abwärtsprüfungen stehen.
#美债 #耶伦 #Liquidität
Auf den ersten Blick scheint Yellens Aussage die Liquidität und Stabilität der US-Staatsschulden zu bekräftigen, doch die tieferliegende Logik lässt vor allem erkennen, dass das Finanzministerium beim Management der enormen Schulden- bzw. Finanzierungskosten eher passiv und vorsichtig agiert. Dass das erwartete Repo-Volumen nicht erreicht wurde, zeigt, dass die Preisverhandlungen zwischen Angebot und Nachfrage bei Staatsanleihen nach wie vor hart umkämpft sind. In einem Umfeld aus hoher Haushaltsdefizitquote und hohen Zinsen stößt die offizielle Absicht, durch Repo-Operationen die Renditekurve zu glätten, offenbar auf spürbaren Widerstand des Marktes.
Das sendet den traditionellen Finanzmärkten ein eher vorsichtiges Signal. Wenn das Finanzministerium nicht in der Lage ist, zu angemessenen Kosten wirksam zu intervenieren und eine Liquiditätsstütze bereitzustellen, wird der langfristige Spielraum für ein Sinken der Renditen bei US-Staatsanleihen tendenziell begrenzt. Bleiben die Renditen hoch, wird nicht nur die Widerstandskraft des US-Dollar-Index weiter gestärkt, sondern die Rendite auf risikofreie Kredite im gesamten Finanzsystem dürfte auch direkt steigen – was gleichzeitig einen erheblichen Bewertungsdruck auf hoch bewertete Aktienanlagen bzw. Equity-Assets ausübt.
Für riskante Vermögenswerte wie Kryptowährungen ist das keineswegs ein positives Signal. Wenn die Liquidität bei US-Staatsanleihen nicht wie erwartet freigesetzt wird, bedeutet das, dass der makroökonomische Liquiditätshebel weiterhin eher eng bleibt. So wie $BTC beispielsweise sind damit Risikoassets dauerhaft dem Risiko eines Liquiditätsentzugs ausgesetzt. Falls der Markt Zweifel daran bekommt, ob US-Staatsanleihen langfristig problemlos absorbiert werden können, und dadurch eine erneute, verschärfte Liquiditätsverknappung ausgelöst wird, könnte der Kryptomarkt möglicherweise vor noch stärkeren Turbulenzen und Abwärtsprüfungen stehen.
#美债 #耶伦 #Liquidität