【Dividendenrendite steigt auf ein Dreijahreshoch】
Die Rendite der US-Staatsanleihen mit 10 Jahren ist im Tagesverlauf am 9. Tag auf 4,857 % gestiegen – dem höchsten Stand seit November 2023. Der Hintergrund für den Anstieg der Renditen ist relativ klar: Der Ölpreis kletterte wegen des militärischen Stillstands zwischen dem Iran und den USA im Gebiet der Straße von Hormus über die 100-Dollar-Marke; damit rücken Inflationssorgen wieder stärker in den Fokus. Fed-Chef Warsh hatte zuvor in seiner Rede beim Jackson Hole den Personal Consumption Expenditures (PCE)-Preisindex genannt, der laut seinen Angaben zwischen 3,7 % und 4,1 % liegt und damit deutlich über dem 2%-Ziel. Seine Haltung ist klar hawkisch. Hinzu kommt, dass das Finanzministerium am selben Tag bekannt gab, das Volumen von Rückkäufen von Staatsanleihen mit längeren Laufzeiten auszuweiten. Diese drei Faktoren zusammen drücken die Renditen im langen Laufzeitbereich nach oben.
【Finanzministerium greift ein – der Markt kauft es jedoch nicht ab】
Das Finanzministerium gab am 9. bekannt, dass das Volumen der Rückkäufe von langfristigen Staatsanleihen (Laufzeit über 10 Jahre) auf 6 Milliarden US-Dollar ausgeweitet wird. Der Ausführungszeitraum umfasst den 9. bis zum 4. November. Ursprünglich war geplant, die Bedenken des Marktes hinsichtlich des Angebotsdrucks auf die langen Laufzeiten zu dämpfen und den Abwärtstrend der Renditen am langen Ende zu bremsen. Doch das Ergebnis war, dass die Renditen am selben Tag sogar anstiegen. Marktdeutungen zufolge lag die 6-Milliarden-US-Dollar-Obergrenze unter dem, was manche Händler ursprünglich erwartet hatten; die Rückkäufe wurden daher als „nicht genug Einsatz“ wahrgenommen. Dadurch wurden die Sorgen über ein Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage bei langfristigen Anleihen nicht wirklich entschärft.
【Inflationsdaten heizen sich weiter auf】
Der in derselben Woche veröffentlichte August-Index der Erzeugerpreise (PPI) erreichte eine jährliche Wachstumsrate von 5,4 %, höher als die ursprünglich vom Markt erwarteten 5,3 %. Zugleich lag die Zahl der erneut beantragten Arbeitslosenunterstützungsleistungen bei 1.774.000 Personen, leicht unter den prognostizierten 1.780.000. Zusammen zeigen beide Datensätze: Der Arbeitsmarkt hat sich noch nicht deutlich abgekühlt. Die beiden Daten zusammen liefern der US-Notenbank Fed keinen Grund für eine sofortige Zinssenkung, sondern geben der hawkischen Position zusätzliche Argumente.
【Risikowerte geraten insgesamt unter Druck】
Der S&P-500-Index schloss am 9. bei 7.636,36 Punkten und fiel damit zum dritten Handelstag in Folge. $BTC In derselben Spanne war er intraday zeitweise bis auf ein Hoch von 79.742 US-Dollar gestiegen, bevor er auf rund 78.200 US-Dollar zurückkam. Die Marke im Bereich von 80.000 bis 82.000 US-Dollar ist derzeit eine Schlüsselschwelle, die der Markt besonders im Blick hat; $ETH gleichzeitig fiel er zurück auf etwa 2.500 US-Dollar. Der vorgelagerte Widerstand liegt bei rund 2.544 US-Dollar. Steigende Renditen und zugleich ein Anstieg des Rohöls – diese Kombination war in der Vergangenheit meist ungünstig für hoch bewertete bzw. stark risikobehaftete Vermögenswerte. Die Reaktion der Risikowerte entspricht auch diesmal dieser historischen Tendenz.
【Seltene Kurswende bei der FOMC-Bepreisung】
Noch bemerkenswerter ist, dass das CME FedWatch-Tool derzeit zeigt: Die Marktpreisbepreisung für die FOMC-Sitzung vom 15. bis 16. September wird zu fast 58,7 % auf eine Zinserhöhung um einen Schritt statt auf eine Zinssenkung gesetzt – also nicht auf die rückblickend übliche Markterwartung von Zinssenkungen. Diese Quote lag vor den Gesprächen von Warsh auf dem Jackson Hole zunächst noch bei über 70 % Konsens „Stillhalten“. Die Interpretation der nächsten Schritte der Fed hat sich innerhalb von nur zwei Wochen deutlich gedreht.
【Wichtige Punkte für die weitere Beobachtung】
Als Nächstes sind mehrere entscheidende Zeitpunkte relevant: Das Rückkaufprogramm des Finanzministeriums läuft bis zum 4. November. Ob damit die Renditen am langen Ende tatsächlich unter Kontrolle gebracht werden, bleibt abzuwarten. Die Beschlüsse der FOMC-Sitzung am 15. bis 16. September und die Formulierungen in der anschließenden Pressekonferenz werden der Schlüsselmoment sein, an dem der Markt die Wahrscheinlichkeiten für Zinserhöhungen bzw. für ein „Stillhalten“ neu einpreist. Außerdem lohnt es sich in den kommenden Tagen, kontinuierlich zu verfolgen, ob BTC die Marke um 80.000 US-Dollar halten kann oder ob der weitere Renditedruck den Test auf noch niedrigere Bereiche auslöst – das wären ebenfalls wichtige Signale.