美西时间 9 月 9 日，苹果开了新 CEO 特努斯上任后的首场秋季发布会。主角是首款折叠屏 iPhone Duo，10 月 16 日晚 8 点预购，23 日发售。

先看价格。国内 256GB 起 15999 元，2TB 顶配 26499 元，比市场预期的 2300 到 2500 美元起便宜一截。Pro 和 Pro Max 国内起售 9999 元和 10999 元，各涨 1000 元，摩根士丹利原本预计涨 200 美元，实际只涨 100 美元。

涨这点钱苹果没多赚。Counterpoint 测算，小容量 Pro 的 BOM 成本比上代涨超 100 美元，大容量涨超 250 美元，主因是存储涨价。就算终端提价，Pro 系列毛利率预计仍略低于上一代。

订单落到谁手里才是关键。折叠 OLED 面板由三星独供，京东方这轮进不去。能吃到增量的是机械和材料环节，领益智造供铰链精密结构件、屏幕支撑板和超薄均热板，单机价值量数倍于直板机；蓝思科技做 UTG 玻璃、PET 膜和 3D 玻璃盖板；东山精密和鹏鼎控股在柔性电路板一端。

量级也要算清楚。Counterpoint 预计这款折叠机 2026 年出货上限约 600 万部，初期拿下全球折叠市场约 25%。摩根士丹利给的组装量是下半年 700 万到 800 万部，单季贡献约 140 亿美元营收。

我的看法。第一款折叠机定价压到低于预期，意图很直接，先要份额再要利润。国内供应链在铰链、UTG、3D 盖板这些环节是真实的价值量跳升。但订单是订单，股价是股价，预期往往提前一年就被打完了。