Bitcoins Comeback seit Mitte August hat den gesamten Kryptomarkt in Top-Performer und Underperformer geteilt. Seit dem 17. August ist Bitcoin um fast 22% gestiegen. Die Börsen und stabilcoin-gekoppelten Unternehmen sind dem gefolgt, doch für Miner lässt sich das nicht in gleicher Weise sagen.
Die Analyse „Data & Insights“ vom 9. September von The Block zeigte, dass von allen Mining-Unternehmen nur Canaan besser abschneidet als Bitcoin. Die anderen 10 Miner sowie diejenigen, die nah an ihnen dran sind, liefern durchschnittliche Median-Ergebnisse von 1,8% Gewinn und liegen damit 20,2 Prozentpunkte hinter Bitcoins 22% Gewinn zurück.
Die Lücke ist größer, als es scheint. Laut einer Berechnung von Cryptopolitan hat es der durchschnittliche Miner lediglich geschafft, 8,2 % vom Aufwärtspotenzial von Bitcoin abzuschöpfen – bei einer Rendite von 1,8 %, während Bitcoin um 22 % zulegte. Für Investoren, die Miner zuvor als einen gehebelten Ansatz auf Bitcoin betrachtet hatten, ist diese Beziehung inzwischen klar schwächer geworden.
ABBILDUNGSTITEL: Bitcoin-Miner vs. Börsen und Stablecoin-Firmen: 2026 Crypto-Performance an der Börse und Hashprice-Lücke
Wo die Kluft am größten ist
Zu den größten Verlierern gehören die Miner, die besonders an KI und High-Performance-Computing interessiert sind. Core Scientific und TeraWulf lagen in ihrer Performance jeweils 27 % bzw. 24 % hinter der von Bitcoin zurück.
Dieser Wandel verändert, wie Miner am Markt bewertet werden. Laut Schätzungen von S&P Global Market Intelligence’s Visible Alpha soll HPC 2026 bei IREN und Core Scientific rund 71 % der Erlöse beisteuern und bei TeraWulf 70 % der Erlöse.
Allerdings bringt KI unterschiedliche Risiken mit sich. Laut einem Bericht zu einem Krypto-„Stock Rally“-Anfang Ende Juli von CNBC fiel Cipher Mining um 8 %, Riot Platforms um 5 % und MARA Holdings um 3 %, trotz der Gewinne bei Coinbase, BitGo und Figure. Laut dem Analysten Michael Donovan von Compass Point werden die Finanzierung von KI-Ausbauvorhaben Kapital erfordern, ohne dass es zu einer nennenswerten Verwässerung kommt – und mit teurer Verschuldung.
Die Ökonomie hinter der Verzögerung
Die Mining-Ökonomie verbesserte sich im August, liegt aber immer noch in keiner Weise in dem Bereich, der als akzeptabel gelten würde.
Laut Luxors August Hashrate Lookback stieg der Bitcoin-Preis im August um 24,5 %, während die USD-Hash-Price um 24,4 % von 31,63 US-Dollar auf 39,33 US-Dollar pro PH/s/Tag zulegte.
Das Problem ist, dass alles an einem sehr niedrigen Punkt begonnen hat. Der durchschnittliche Hash-Price lag im August bei nur 34,63 US-Dollar – immer noch 32 % unter dem monatlichen Durchschnitt für 2025 (50,68 US-Dollar). Transaktionsgebühren machten lediglich 0,70 % der Block Rewards aus und waren damit bereits den 14. Monat in Folge der Grund dafür, dass die Block Rewards nicht über 1 % hinausgegangen sind.
Und selbst der Futures-Markt verspricht keine schnellen Verbesserungen im Mining-Geschäft. Luxors Kontrakte von September bis Februar, gemittelt, zeigen eine Hash-Price von 36,98 US-Dollar – immer noch etwa 27 % unter dem Durchschnitt von 2025.
Daher gilt: Selbst wenn Bitcoin weiter stark bleibt, sind Miner weiterhin auf irgendeine Form von Unterstützung angewiesen – etwa durch Fee-Zahlungen, die Netzwerkschwierigkeit oder niedrigere Strompreise –, um ihre Margen zu verbessern.
Ein anderes Produkt verkaufen
Börsen und Stablecoin-Emittenten haben einen Vorteil, den Miner zunehmend vermissen: Sie können Geld verdienen mit Aktivitäten, die nicht direkt davon abhängen, Bitcoin zu produzieren.
Coinbase sagte, dass 88 % des Nettoerlöses im 2. Quartal außerhalb des Handels mit Bitcoin-Spot entstanden seien. Der Marktanteil am Kryptohandelsvolumen erreichte mit 10,3 % einen Rekord, während der durchschnittlich bei den Produkten gehaltene USDC-Bestand 20 Milliarden US-Dollar erreichte.
CEO Brian Armstrong brachte die Änderung auf den Punkt: „Coinbase ist keine Wette mehr nur auf den Preis von Bitcoin.“
Circle meldete zum Ende des 2. Quartals 73,3 Milliarden US-Dollar an USDC im Umlauf – 19 % mehr im Jahresvergleich – zusammen mit 701 Millionen US-Dollar an gesamten Umsatzerlösen und Reserve-Einkünften.
Miner versuchen, sich auf ihre eigene Weise zu diversifizieren. CoinShares schätzte mehr als 70 Milliarden US-Dollar an kumulierten KI- und HPC-Kontrakten über öffentliche Miner hinweg. Börsennotierte Betreiber könnten bis Jahresende potenziell bis zu 70 % ihres Umsatzes aus KI erzielen. Cryptopolitan hat diesen Wandel verfolgt – inklusive MARAs Übernahme von Long Ridge für 1,5 Milliarden US-Dollar und IRENs Cloud-Vertrag mit NVIDIA über 3,4 Milliarden US-Dollar.
Für den breiteren Krypto-Markt deutet diese Divergenz darauf hin, dass Kapital zunehmend Unternehmen belohnt, die Handel, Stablecoins und Settlement-Infrastruktur monetarisieren, während Mining als kapitalintensives Geschäft betrachtet wird, das sowohl Commodity- als auch KI-Umsetzungsrisiken mit sich bringt.
Die BIS stellt fest, dass rund 98 % des Stablecoin-Werts in US-Dollar denominiert sind. Während diese Abwicklungsinfrastruktur wächst, könnte sie die Rolle von Krypto bei globalen Dollar-Settlements vertiefen.
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