Der Bitcoin-Preis (BTC) könnte zum Wochenende hin heftige Schwankungen erleben, da am Freitag Optionskontrakte im Wert von mehreren Milliarden Dollar, die an die Kryptowährung gebunden sind, auslaufen.
Zum Redaktionsschluss umfasste der Quartalsverfall an der dominanten Krypto-Optionsbörse Deribit 81.052 Call-Optionen im Wert von 2,24 Milliarden Dollar und 60.261 Put-Optionen im Wert von 1,73 Milliarden Dollar, wie aus Daten von Amberdata hervorgeht. Deribit, auf das fast 80 % der weltweiten Krypto-Optionsaktivität entfallen, wird die Quartalsoptionen am Freitag um 08:30 UTC abrechnen. Bei Deribit entspricht ein Optionskontrakt 1 BTC.
"Morgen gibt es einen massiven vierteljährlichen Optionsverfall", sagte Dick Lo, CEO und Mitbegründer von TDX Strategies. "Die Straße ist möglicherweise nach oben hin kurz im Gamma. Das und die geringe Liquidität könnten zu großen Einbrüchen in beide Richtungen führen."
Optionen sind Derivatekontrakte, die dem Käufer das Recht, aber nicht die Pflicht einräumen, den Basiswert zu einem vorher festgelegten Preis an oder vor einem bestimmten Datum zu kaufen oder zu verkaufen. Call-Optionen gewähren das Recht zum Kauf, Put-Optionen das Recht zum Verkauf. Anleger nutzen Optionen, um ihre Positionen auf dem Spot- oder Futures-Markt gegen ungünstige Preisbewegungen abzusichern und auf zukünftige Bewertungs- und Volatilitätstrends zu spekulieren.
Auf der anderen Seite der Transaktion stehen Händler oder Market Maker, die durch die Erstellung von Kauf- und Verkaufsaufträgen Liquidität in ein Auftragsbuch bringen. Market Maker verdienen Geld an der Spanne zwischen Geld- und Briefkurs und handeln mit dem Basiswert, um ihr Nettoengagement marktneutral zu halten. Ihre Absicherungsaktivitäten führen häufig zu Volatilität, insbesondere im Vorfeld wichtiger Verfallstermine wie dem am Freitag.
Bitcoin hat in diesem Monat um 23 % zugelegt, was hauptsächlich auf die US-Bankenkrise und die daraus resultierende Senkung der Zinserwartungen der US-Notenbank zurückzuführen ist. Der Anstieg kurbelte die Nachfrage nach Call-Optionen zu höheren Ausübungspreisen an, was den Market Makern eine große negative oder „Short-Gamma“-Position auf der Oberseite bescherte. Short-Gamma auf der Oberseite zu sein bedeutet, eine Verkaufsposition in Call-Optionen zu halten, die den Inhabern Schutz vor Preisanstiegen bieten.
Sollte Bitcoin seine Gewinne vor dem Wochenende ausweiten, wären die Market Maker gezwungen, ihre Short-Gamma-Exposure abzusichern, indem sie die Kryptowährung auf dem Spot- oder Futures-Markt kaufen. Das wiederum könnte zu mehr Volatilität nach oben führen.
„Aufgrund des durch die Bankenkrise Mitte März ausgelösten Preisanstiegs von Bitcoin befand sich ein großer Teil des negativen Gammas in den Händen der Market Maker“, sagte Griffin Ardern, ein Volatilitätshändler der Krypto-Vermögensverwaltungsfirma Blofin. „Bei den Strikes von 28.000 und 29.000 Dollar gibt es viel negatives Gamma, was bedeutet, dass die Preissteigerung die Market Maker zum Kauf drängen wird.“
„Wenn das Gamma am negativsten ist und der Preis um 1 % steigt/fällt, müssen Market Maker BTC-Spots oder -Futures im Wert von etwa 50 Millionen Dollar kaufen/verkaufen, um ihr Engagement abzusichern“, sagte Ardern.
Das Diagramm zeigt den Dollarwert der Anzahl der Call- und Put-Optionskontrakte, die bei verschiedenen Verfallsdaten abgerechnet werden müssen. (Amberdata)
Bitcoin stieg am frühen Donnerstag über 29.000 USD, fiel dann aber schnell wieder auf 28.300 USD zurück, in einer wechselseitigen Bewegung, die an die volatilen Bullenmarkttage Anfang 2021 erinnert. Ardern zufolge war der Gamma-Squeeze durch Market Maker wahrscheinlich die Ursache für den Aufschwung und Abschwung.
Die Auswirkungen der Absicherungsmaßnahmen der Market Maker könnten aufgrund der sich verschlechternden Liquiditätsbedingungen stärker denn je sein. Die Liquidität, gemessen an der Markttiefe von 2%, ist Anfang des Monats auf ein Zehnmonatstief gefallen, was es für Händler schwierig macht, große Geschäfte abzuschließen, ohne Preisbewegungen auszulösen.
Zum Redaktionsschluss wechselte Bitcoin den Besitzer bei knapp 28.650 US-Dollar, was einem Tagesgewinn von 1 Prozent entspricht, wie die Daten von CoinDesk zeigen.