Verbriefung von Aktien und Anleihen in Südkorea: von fragmentierter Anlage bis zum digitalen Kapitalmarkt

 

Südkorea bewegt sich mit der Verbriefung von Wertpapieren in eine neue Phase der Kapitalmärkte: Aktien, Anleihen und Investmentfonds werden in digitaler Form abgebildet, die mithilfe der Distributed-Ledger-Technologie erfasst und verwaltet wird. Dabei geht es nicht darum, Aktien in spekulative Währungen zu verwandeln, sondern eine finanzielle Struktur zu schaffen, die besser programmierbar und transparenter ist – bei gleichzeitiger Wahrung der gesetzlichen Rechte und dem Schutz der Anleger innerhalb des herkömmlichen regulatorischen Rahmens.

 

Am 4. September 2026 kündigte der Südkoreanische Ausschuss für Finanzdienstleistungen einen Fahrplan zur Ausweitung der Wertpapier-Tokensierung an: von als „gefragmentiert“ bezeichneten Produkten hin zu traditionellen Instrumenten, die Aktien, Anleihen und Fonds umfassen. Die Änderung des Gesetzes über die elektronische Registrierung von Aktien und Anleihen soll am 4. Februar 2027 in Kraft treten und Sicherheits-Token eine rechtliche Anerkennung als digitale Form von Wertpapieren geben. (fsc.go.kr)

 

Was versteht man unter einem getokensierten Aktien- oder Anleihetitel?

 

Eine getokensierte Aktie ist eine digitale Darstellung eines Eigentumsrechts an einem Unternehmen, während eine getokensierte Anleihe ein Recht auf Schulden und Erträge bzw. fällige Zahlungen gemäß den Emissionsbedingungen repräsentiert. Der grundlegende Unterschied zwischen diesen Instrumenten und gewöhnlichen digitalen Tokens besteht darin, dass der Security Token an ein konkret festgelegtes, rechtlich geordnetes Finanzrecht gekoppelt ist – etwa an Eigentum, Erträge oder eine finanzielle Forderung.

 

Laut der Definition des südkoreanischen Ausschusses für Finanzdienstleistungen ist der Security Token eine digitale Abbildung des Wertpapiers. Die Informationen über Emission und Handel werden in einem verteilten, auf Blockchain basierenden Register erfasst und verwaltet. Das bedeutet: Die Technik wird zu einer Schicht zur Registrierung und Verwaltung von Rechten – sie ist kein automatischer Ersatz für Gesetze oder Marktinstitutionen. (fsc.go.kr)

 

Warum ist dieser Wandel wichtig?

 

Die Bedeutung der Tokensierung von Aktien und Anleihen liegt darin, dass sie mehrere Phasen des Lebenszyklus eines Wertpapiers aktualisieren kann: Emission, Registrierung des Eigentums, Übertragung, Abwicklung und die Verwaltung der Rechte von Investoren. Praktisch kann die digitale Struktur dazu beitragen, einige betriebliche Komplexitäten zu reduzieren und die Nachverfolgbarkeit zu verbessern – und zugleich integrierte Compliance-Regeln im System zu ermöglichen, etwa zur Prüfung der Anlegereignung oder zur Durchsetzung von Übertragungsbeschränkungen, wenn dies erforderlich ist.

 

Außerdem kann die Tokensierung die Aufteilung von Eigentum unterstützen. Anstatt dass eine Investition in einen Vermögenswert oder eine große Emission auf wenige, hochwertige Einheiten beschränkt ist, können – je nach Produktdesign und angewandten Regeln – die Rechte in kleinere Einheiten aufgeteilt werden. Das kann den Umfang verfügbarer Produkte erweitern, beseitigt jedoch nicht die Investitionsrisiken oder garantiert nicht, dass später ausreichend Liquidität zum Ausstieg aus der Position vorhanden ist.

 

Südkoreanischer Fahrplan: schrittweise Ausweitung statt sofortigem Sprung

 

Südkorea verfolgt einen phasenweisen Ansatz. In der ersten Phase, die voraussichtlich im Februar 2027 startet, soll sich die Anwendung auf Geldmarktfonds für den Markt sowie auf maßgeschneiderte Anleihen für institutionelle Anleger konzentrieren – außerdem auf nicht notierte Aktien über eine Treuhandstruktur sowie auf teilungsbasierte Investmentpapiere, die der Öffentlichkeit angeboten werden. Danach wird angenommen, dass sich die nächste Phase auf alle Kategorien der Wertpapiere ausdehnt, die im Rahmen eines öffentlichen Angebots emittiert werden. (fsc.go.kr)

 

Dieser Schrittplan ist wichtig, weil die Tokensierung von Aktien und Anleihen mehr erfordert als das reine Ausgeben eines Codes auf einem Blockchain-Netzwerk. Dafür braucht es eine Abstimmung zwischen Finanzintermediären, Wertpapierfirmen, der zentralen Verwahrinstitution sowie Aufbewahrungs- und Zahlungsanwendungen – zusätzlich zu klaren Regeln für Eigentum, Abwicklung und Streitbeilegung.

 

Anlegerschutz im Zentrum des Modells

 

Die koreanische Politik stellt klar, dass Security Tokens innerhalb der Regeln der Kapitalmärkte bleiben werden – einschließlich Offenlegungspflichten, Aufsicht, Maßnahmen zur Begrenzung von Interessenkonflikten sowie spezifischer Kontrollen für Emission und Handel mit Wertpapieren. Der Ausschuss hat zudem seit 2023 eine Ausrichtung vorgestellt, bei der das verteilte Register in das Ökosystem für elektronische Wertpapiere integriert wird, anstatt einen separaten Markt außerhalb des regulierten Rahmens zu schaffen. (fsc.go.kr)

 

Dieser Punkt ist entscheidend: Das bloße Besitzen eines „Tokens“ reicht nicht allein aus, um den Investor zu schützen. Die mit dem Token verknüpften Rechte müssen rechtlich durchsetzbar sein, der Verwahrer muss eindeutig feststehen und es müssen Mechanismen existieren, um mit Fehlern in Smart Contracts, dem Verlust von Schlüsseln oder Eigentumsstreitigkeiten umzugehen.

 

Mögliche wirtschaftliche Chancen

 

Dieser Kurs kann die Tür öffnen für neue Finanzierungs- und Investitionsmodelle, darunter:

 

Digitale Anleiheemissionen für Institutionen in einer moderneren Abwicklungsstruktur.

 

Geordneter Handel von Anteilen an nicht notierten Vermögenswerten oder von fragmentierten Investmentprodukten.

 

Beschleunigte Verwaltung von Eigentumsregistern, Ausschüttungen von Erträgen und Rechten der Investoren.

 

Entwicklung von Produkten, die die Effizienz der Blockchain mit regulatorischen Sicherheiten in den Kapitalmärkten verbinden.

 

Verknüpfung von Emission, Handel, Abwicklung und Rechteverwaltung in einem stärker integrierten digitalen Ökosystem.

 

Der offizielle Fahrplan deutet außerdem auf einen größeren Anspruch hin: den Aufbau eines vernetzten digitalen Kapitalmarkts. Dabei wird in einer späteren Phase nach der notwendigen Struktur für die Abwicklung unter Verwendung von Stablecoins gesucht, wobei dies weiterhin an Vorschriften und die tatsächliche Umsetzung gebunden bleibt. (koreatimes.co.kr)

 

Herausforderungen, die man nicht ignorieren sollte

 

Trotz der Möglichkeiten bedeutet die Tokensierung nicht automatisch, dass der Markt liquider wird oder weniger Risiken birgt. Der Erfolg des Modells hängt von mehreren Faktoren ab:

 

Liquidität: Getokensierte Wertpapiere können zwar in kleinere Einheiten aufgeteilt werden, aber das garantiert nicht, dass dauerhaft Käufer und Verkäufer vorhanden sind.

 

Technische Interoperabilität: Neue Systeme müssen mit Banken, Vermittlern und Verwahr-/Abwicklungsinstitutionen zusammenarbeiten – nicht im luftleeren Raum.

 

Cybersicherheit: Je stärker digitalisiert wird, desto wichtiger wird der Schutz der technischen Infrastruktur sowie das Management von Schlüsseln und Berechtigungen.

 

Rechtliche Klarheit der Rechte: Der Investor muss genau wissen, was er besitzt, wer für die Verwahrung verantwortlich ist und wie seine Rechte bei Zahlungsausfall oder Streitfällen durchgesetzt werden.

 

Risikoverständnis: Getokensierte Aktien bleiben mit den Unternehmensrisiken und der Performance verbunden, während getokensierte Anleihen mit Kreditrisiken, Zins- und Liquiditätsrisiken verbunden sind.

 

Fazit

 

Südkorea behandelt die Tokensierung von Aktien und Anleihen nicht als vorübergehende Technik-Welle, sondern als Teil einer schrittweisen Neugestaltung der Infrastruktur der Kapitalmärkte. Die erwartete rechtliche Anerkennung im Februar 2027 sowie der Fahrplan zur phasenweisen Ausweitung schaffen eine klare Grundlage für den Übergang von Experimenten mit Teilinvestitionen hin zur Tokensierung traditioneller Finanzinstrumente wie Aktien, Anleihen und Fonds.

 

Der echte Wert dieses Wandels entsteht nicht allein durch die Blockchain, sondern durch die Qualität der Verzahnung zwischen Technik, Recht und Finanzinstitutionen sowie durch den Anlegerschutz. Wenn dieses Modell streng und transparent umgesetzt wird, könnte Südkorea zu einem der prägendsten asiatischen Vorhaben werden, um traditionelle Wertpapiere in eine regulierte digitale Umgebung zu überführen – ohne die grundlegenden Regeln aufzugeben, die dem Markt Vertrauen und Stabilität geben.