Laut den neuesten bis zum 7. September offengelegten On-Chain- und Fondsdaten steht der Bitcoin-Preis weiterhin unter anhaltendem Druck an der 80.000-Dollar-Marke; der wichtigste dämpfende Faktor kommt aus der schnellen Zuspitzung der Markterwartungen an eine Zinserhöhung durch die US-Notenbank im September. In letzter Zeit schwankte Bitcoin nur in einer engen Spanne von 79.000 bis 81.000 US-Dollar und konnte die 80.000er-Integer-Marke bislang nicht effektiv durchbrechen; das Ringen zwischen Bullen und Bären ist im Hinblick auf makroökonomische Erwartungen besonders intensiv. Die von CoinShares verfolgten Kapitalflüsse aus Bitcoin-Spot- und Derivate-Fonds zeigen, dass es in der vergangenen Woche bei den betreffenden Produkten keinen massiven Nettoabfluss gab. Die Anlagelogik der Investoren besteht darin, ihre Positionen entlang der erwarteten Zinsentwicklung der US-Notenbank anzupassen, statt den Bitcoin-Markt direkt zu verlassen. Aus der von CoinShares aufgeschlüsselten Struktur der Kapitalflüsse geht hervor, dass institutionelle Anleger in letzter Zeit die Hauptkraft für die Positionsanpassungen darstellen; die Zahl der Bestände von Privatanlegern ist nicht deutlich zurückgegangen. Das erklärt auch, warum die Rücksetzer bei Bitcoin nur begrenzt ausfielen und es nicht zu einer panikartigen Verkaufswelle kam, wie sie bei der FTX-Pleite im letzten Jahr zu beobachten war.
Der Terminmarkt für den Federal-Funds-Satz hat die Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung der Fed um 25 Basispunkte im September bereits auf einen Bereich von etwa 62% eingepreist – das ist das höchste Niveau nach der Aufhellung der Erwartungen auf die erste Zinserhöhung in diesem Jahr. Die realen Renditen auf US-Staatsanleihen sind in der vergangenen Woche kumuliert um 12 Basispunkte gestiegen und drücken direkt die Bewertungsbandbreite zinsloser Vermögenswerte wie Bitcoin. Zu beachten ist: Die Markterwartungen bezüglich Zinserhöhungen der Fed in den verbleibenden zwei Sitzungen in diesem Jahr liegen bereits bei 1,25 Zinserhöhungen. Wenn im September tatsächlich eine Zinserhöhung erfolgt, liegt die Wahrscheinlichkeit für eine weitere Zinserhöhung um 25 Basispunkte im November bereits über 40%. Dies ist die zentrale Erwartung, die den Anstieg der realen Renditen von US-Staatsanleihen vorantreibt. Die realen Renditen der 10-jährigen US-Staatsanleihen sind in der vergangenen Woche von 1,8% auf 1,92% gestiegen, was die Opportunitätskosten des Haltens von Bitcoin direkt erhöht – und genau das ist der Kerngrund dafür, dass institutionelles Kapital seine Positionen anpasst.
Der erste entscheidende Beobachtungspunkt ist der am 10. September veröffentlichte US-august-PPI-Datensatz. Als Frühindikator zur Einschätzung des Inflationsverlaufs gilt: Wenn der PPI über die Erwartungen hinaus zu einem Rebound anzieht, werden die hawkischen Markterwartungen weiter gestärkt und die Schwankungsbreite der anschließenden Kursentwicklung nimmt zu. Der zweite entscheidende Beobachtungspunkt ist die am 17. September von der US-Notenbank (Fed) veröffentlichte Zinsentscheidung und das sogenannte Dot-Plot. Wenn die endgültige Umsetzung von Zinserhöhungen erfolgt, könnte Bitcoin kurzfristig weiter in Richtung der Unterstützung bei etwa 77.000 US-Dollar abrutschen; wenn dagegen ein taubenhaftes Signal ausgegeben wird und Zinserhöhungen ausgesetzt werden, wird die Marke von 80.000 US-Dollar sehr schnell zur entscheidenden Schwelle zwischen Bullen- und Bärenmarkt. Die Preisbildung für weitere Zinserhöhungen in diesem Jahr wird dann rasch auf weniger als 0,5 Zinserhöhungen zurückgehen; Bitcoin könnte dadurch direkt die Widerstandsmarke von 82.000 US-Dollar durchbrechen und Raum für einen Aufwärtsrückprall öffnen.
Vor der Umsetzung der Entscheidung am 17. September werden Kennzahlen wie die Anzahl aktiver Adressen on-chain und die Nettozuflüsse an den Börsen bei Bitcoin zu zusätzlichen Referenzwerten, um zu beurteilen, ob der Verkaufsdruck sich verstärkt. Beide Indikatoren liegen derzeit im mittleren Bereich dieses Jahres und es sind noch keine ungewöhnlichen Schwankungen aufgetreten. Der zweite entscheidende Beobachtungspunkt ist der am 20. September veröffentlichte US-august-Datensatz zum Core-CPI. Wenn die Inflationsrate unter 2,5% fällt, wird die Marktpreisbildung für eine zweite Zinserhöhung der Fed in diesem Jahr rasch abkühlen, und Bitcoin könnte die Widerstandsmarke von 82.000 US-Dollar erneut testen. Wenn die Inflation hingegen über die Erwartungen hinaus anzieht, ist nicht auszuschließen, dass Kapital in Richtung von US-Dollar als Absicherungsanlage umschichtet; Bitcoin könnte dann möglicherweise auf das Jahrestief bei 75.000 US-Dollar zurückfallen.
Derzeit bleibt die Terminmarkt-Finanzierungsrate für Bitcoin bei einem neutralen Niveau von 0,01% und es gibt keine Signale für ein extremes Tauziehen zwischen Bullen und Bären. Das untermauert auch die Aussage von CoinShares, dass sich Anleger nicht vom Markt zurückgezogen haben, sondern lediglich auf eine klare makroökonomische Richtung warten. Insgesamt betrachtet ist die Korrelation der aktuellen Bitcoin-Entwicklung mit der Geldpolitik der Fed bereits auf das höchste Niveau seit 2022 gestiegen. Kurzfristige Schwankungen werden vor allem durch Makro-Erwartungen getrieben; eine Verschlechterung der Fundamentaldaten ist bislang nicht erkennbar. Anleger müssen daher nicht übermäßig pessimistisch sein, sollten jedoch die Risiken kurzfristiger Volatilität im Zusammenhang mit Differenzen zwischen erwarteter und tatsächlich umgesetzter Politik im Blick behalten und vermeiden, mit hohem Leverage auf einseitige Marktbewegungen zu setzen.