Christopher J. Waller, ständiges stimmberechtigtes Mitglied des Federal Open Market Committee (FOMC) im Jahr 2026 aufgrund seines Sitzes im Board of Governors der Federal Reserve, plädierte für Geduld. Waller erklärte im Rahmen einer moderierten Frage-und-Antwort-Sitzung nach der Veröffentlichung seines schriftlichen wirtschaftlichen Ausblicks, dass es kaum Kosten verursache, noch eine weitere Sitzung abzuwarten. Er argumentierte, die Fed könne es sich leisten, der Disinflation eine Chance zu geben, sich zu entfalten. Diese Geduld sei jedoch nicht bedingungslos – er sagte, er wäre bereit, den Auslöser für eine Zinserhöhung zu betätigen, falls sich der jüngste Fortschritt in den August-Daten umkehrt. Er rahmte den gesamten Ansatz als Risikomanagement und nicht als festes Wetten in eine der beiden Richtungen. „Ich überlasse es Ihnen, zu definieren, was heiß ist“, sagte er, als nachgefragt wurde, wo seine Schwelle liegt.

Zur Inflation selbst klang Waller spürbar ermutigt. Er wies darauf hin, dass die anstehenden Revisionen einen deutlichen Rückgang bei den Kernpreisen zeigen könnten, und sagte, eine auf drei Monate annualisierte Lesart nahe 2,8% wäre für ihn in Ordnung, auch wenn er nicht so weit ging, ein konkretes Ziel zu nennen. Mit bereits vorliegenden Daten zu CPI und PPI, fügte er hinzu, habe er eine ziemlich genaue Einschätzung, wohin die PCE-Inflation steuert.

Wenn es um die Produktivität geht, nannte Waller die Künstliche Intelligenz als eine Art Joker, der in den Zahlen noch fehlt — KI sei seiner Ansicht nach noch nicht in den soliden Unternehmensgewinnen angekommen, sagte er, obwohl er sieht, dass das potenzielle Wachstum der Wirtschaft steigt. Das sieht er nicht als Widerspruch: Eine Wirtschaft mit höherer Kapazität kann mehr hervorbringen, ohne zusätzlichen Preisdruck zu erzeugen — deshalb glaubt er, dass KI-bedingte Gewinne im Potenzial letztlich disinflationär wirken könnten.

Er war skeptischer gegenüber der Debatte über die Finanzierungsbedingungen. Waller argumentierte, dass die scheinbare Lockerheit weitgehend eine Folge gestiegener Aktienkurse sei und nicht eine echte, breit angelegte Erleichterung der Wirtschaft — die Hypothekenzinsen und die Autokreditzinsen seien nach wie vor weit von niedrig entfernt, sagte er, und die Main Street spüre keinerlei Entlastung.

Er brachte auch eine finanzpolitische Warnung an, die außerhalb der Zinsentscheidungen des FOMC liegt, aber den Rahmen dafür prägt: Nachdem die Term Prämie des Treasury verschwunden ist, wurden die Renditen nach oben gedrückt, und die Regierung kann nicht dauerhaft ein strukturelles Defizit von 3% laufen lassen.

Kernaussagen:

Geldpolitik

  • Geringe Kosten, um eine Sitzung abzuwarten.

  • Geben wir der Disinflation eine Chance; wir können eine Sitzung abwarten.

  • Wenn sich das im August umkehrt, bin ich bereit, den Auslöser für eine Zinserhöhung zu betätigen.

  • Bereit, zu sitzen und zu warten und geduldig zu sein.

  • Dieser Trend hat dazu geführt, dass ich meine Schätzung der neutralen Rate nach oben angepasst habe.

  • Die aktuelle Zinsfestsetzung könnte uns zurück zu einer Inflation von 2% führen.

  • Ich möchte die Zinsen nicht anheben, wenn dadurch eine Disinflation verhindert würde.

  • Keine großen Risiken eingehen.

  • Das ist Risikomanagement.

Inflation

  • Man könnte bei den Kernwerten mit Revisionen einen deutlichen Rückgang sehen.

  • Ich möchte keine Zahl nennen, aber wenn die Dreimonatszahl auf 2,8% kommt, dann ist das in Ordnung.

  • Ich lasse Sie definieren, was „hot“ bedeutet.

  • Man sollte anfangen, einige niedrigere Inflationszahlen zu sehen; ich erwarte einen angemessenen CPI.

  • Mit CPI und PPI in der Hand hat man eine ziemlich genaue Sicht auf die PCE-Inflation.

  • Vielleicht sollte man nichtmarktliche Preise beiseiteschieben.

KI & Produktivität

  • KI taucht noch nicht in den Unternehmenseinnahmen auf.

  • Das Potenzialwachstum steigt.

  • Man könnte dank KI eine Disinflation sehen; das Potenzial wächst.

  • Wenn die potenzielle Kapazität steigt, ist eine höhere Produktion nicht inflationär.

Finanzielle Bedingungen

  • Forschung deutet darauf hin, dass die Treasury-Prämie verschwunden ist und die Renditen nach oben gedrückt hat.

  • Vielleicht bedeutet das nicht, einfach von einer Klippe zu gehen, aber die Renditen könnten steigen.

  • Man kann nicht dauerhaft ein strukturelles Defizit von 3% laufen lassen.

  • Die Main Street in den USA sieht keine lockeren Bedingungen.

  • Lockere finanzielle Bedingungen spiegeln wirklich vor allem die Aktienkurse wider.

  • Die Hypothekenzinsen und die Autokreditzinsen sind nicht niedrig.