Der Yen hatte sich am Mittwoch plötzlich auf 158,2 Yen je Dollar gestärkt und damit mehr als 1% gegenüber dem Dollar zugelegt, bevor er einen Teil dieses Anstiegs wieder zurücknahm. Das schürt Spekulationen, dass Vertreter der Bank of Japan und des japanischen Finanzministeriums eingegriffen haben.
Stunden zuvor war es in die andere Richtung gegangen: Der Kurs war unter 160 Yen gefallen und erreichte damit den schwächsten Stand seit einem Monat. Zudem wurden etwa zwei Drittel der Gewinne zurückgenommen, die verbucht worden waren, als Tokio und Washington vor einem Monat gemeinsam in den Devisenmärkten intervenierten.
Allerdings ist das Ausmaß der Bewegung kleiner als in früheren Interventionsepisoden, was dagegen spricht, dies als frisches offizielles Kaufen zu interpretieren, und dafür spricht, es als eine Marktreaktion auf hawkische Rhetorik von Vertretern der Bank of Japan zu sehen. Historische Maßnahmen zeigen, dass Interventionen mit einer deutlichen Intraday-Bewegung von etwa 2% oder mehr einhergehen.
Warum Händler weiterhin auf eine Wiederholung achten
Ein schwächerer Yen speist sich direkt in Japans Inflationsproblem und die breitere Wirtschaft ein, und Händler bleiben aufmerksam, ob die Behörden wieder eingreifen. Die Währung steht gleichzeitig unter Druck aus mehreren Richtungen: weitreichende Zinsdifferenzen, die den Carry-Trade attraktiv halten, wachsende Sorge über Japans finanzielle Entwicklung und steigende Ölpreise, die mit dem Konflikt im Nahen Osten zusammenhängen.
Wie ein BOJ-Kommentar den Yen bewegte
Die Yen-Stärke am Mittwoch geht auf den späten asiatischen Handel zurück, als der BOJ-Vorstandsmitglied Hajime Takata, einer der hawkishsten Vertreter der Bank, die Tür für eine übergroße Zinserhöhung und für aufeinanderfolgende Anhebungen offenließ. Er sagte, die Größe und Häufigkeit künftiger Schritte könne sich ändern, je nachdem, wie sich die Bedingungen entwickeln. Die Bemerkungen schoben die Erwartungen für eine schnellere Straffung nach oben. Overnight Index Swaps deuteten inzwischen auf eine rund 99%ige Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September hin – was den Yen in der Folge stützte.
Washington übt zusätzlichen Druck aus
Auch die Yen-Stärke erhielt Rückenwind von US-Finanzminister Scott Bessent, der in dieser Woche seine Forderungen nach einer angemessenen BOJ-Politik verstärkt hat. Bessent sagte, er erwarte, dass Gouverneur Ueda in der Geldpolitik „das Richtige“ tun wird. Er werde japanischen Behörden nicht vorschreiben, was zu tun sei, fügte er hinzu, aber er glaube, dass diese so handeln werden, dass der Yen gestärkt wird.
Bessent sagte außerdem, Japan habe wahrscheinlich das natürliche Ende von Abenomics erreicht: der extrem lockeren Geldpolitik und dem massiven Stimulus-Framework, das seit über einem Jahrzehnt eingesetzt wird, um Deflation zu bekämpfen.
Als er Reuters zur fiskalischen Entwicklung Japans befragte, sagte er: „Ich denke, sie sollten einfach zurücklehnen und den Erfolg von Abenomics genießen und das laufen lassen.“
Bessent traf sich diese Woche mit dem Finanzminister Satsuki Katayama, und die beiden vereinbarten, weiterhin auf „geordneten“ Yen-Bewegungen zu koordinieren.
Der Gouverneur der Bank of Japan, Kazuo Ueda, deutete außerdem an, dass eine Zinserhöhung wahrscheinlich ist, wenn sich der Rat später in diesem Monat trifft. Er sagte, die Beamten würden die Geldpolitik unter Berücksichtigung von Chancen für steigende Preisrisiken festlegen. Nun, wenn sie es in Betracht ziehen, dann haben wir uns selbst eine Zinserhöhung eingefangen.
Die Preise bewegen sich bereits in diese Richtung. Japans Schlagzeilen-Inflation (CPI) lag bei 2,0% im Jahresvergleich, nach 1,7% im Juni – und war damit der höchste Wert seit sieben Monaten. Der Kern-CPI stieg um 1,9% im Jahresvergleich gegenüber einer Prognose von 1,7% sowie 1,6% im Juni; das ist das schnellste Tempo seit Januar. Der Kern-Kern-CPI erreichte 2,0% im Jahresvergleich, nach 1,9% im Juni und dem höchsten Wert in vier Monaten. Die Daten untermauern die Wetten, dass die BOJ in diesem Monat handelt.
Das BOJ’s July 2026 Monetary Policy Board zeigt ein Größeiles hawkish Camp, mit severen members, die clearly in Richtung der hawkishen Seite des Spektrums positioniert sind. Tamura und Takata sind among die hawkisht en, während Masu und Koeda sit näher zur Mitte, aber immer noch in Richtung der hawkishen Seite tendieren. This deutet darauf hin, dass der Rat einen bedeutsamen Block zugunsten einer strafferen Geldpolitik hat – insbesondere, da die Sorgen über Inflation und die Schwäche des Yen bestehen bleiben.
Ökonomen ändern ihren Zinskurs schnell – nach oben
Eine Reuters-Umfrage zeigt, dass 57% der Ökonomen nun erwarten, dass die BOJ ihren Leitzins im September auf 1,25% anheben wird – ein deutlicher Umschwung gegenüber Juli, als nur 5% eine Anhebung in diesem Quartal erwarteten.
Auch der breitere Ausblick ist nach oben gerückt:
Die BOJ dürfte ihr Straffungstempo beschleunigen und häufiger vorgehen als in ihrem derzeitigen Rhythmus von ungefähr zweimal pro Jahr.
10 von 58 Ökonomen erwarten eine weitere Anhebung auf 1,5% bereits spätestens im Oktober oder Dezember.
35 von 54 Ökonomen erwarten, dass die Zinsen bis Ende März 2027 mindestens 1,5% erreichen.
Rund 60% erwarten, dass die Zinsen bis zum dritten Quartal 2027 mindestens 1,75% erreichen.
50% der Befragten sehen die 1,75% inzwischen als Endzinssatz (terminal rate) – deutlich höher als die 19% im Juli.
36% sehen den Endzinssatz nun bei 2% oder darüber – gegenüber 23% im Vormonat.
Ayako Fujita, Chefvolkswirt für Japan bei JPMorgan Securities, brachte es auf den Punkt: „Eine frühere Anpassung der Geldpolitik ist inzwischen unvermeidlich geworden. Da der Markt eine Zinserhöhung im September bereits weitgehend eingepreist hat, würde das Aufschieben einer solchen Anhebung den Markt wahrscheinlich destabilisieren.“
Kyohei Morita, Chefvolkswirt bei Nomura Securities, verwies auf die fiskalische Seite: „Die Finanzpolitik der Takaichi-Regierung ... erhöht die Inflationserwartungen und verstärkt die Befürchtung, dass die BOJ den Anschluss verliert. Die Abwertung des Yen könnte die Entwicklung leicht beschleunigen – einschließlich durch den Verkauf japanischer Staatsanleihen durch ausländische Investoren.“