Die US-amerikanischen privaten Lohn- und Gehaltslisten stiegen im August um 38.000 laut dem ADP-Beschäftigungsbericht – die geringste Zunahme seit Januar, unter den erwarteten 48.000 und gegenüber 44.000 im Vormonat.
Die Miss Lands Against 68% Hike Odds
Der Zeitpunkt ist das, was diesen Bericht bedeutender macht als eine typische ADP-Veröffentlichung.
Händler geben derzeit etwa 68 % Wahrscheinlichkeit für eine Anhebung um 25 Basispunkte auf der Fed-Sitzung am 16. September an – nach etwa 36 % vor der Rede von Fed-Chef Kevin Warsh in Jackson Hole. Diese Zahl hat sich durch die Spanne von 60–70 % bewegt, in der die Fed Markterwartungen in der Regel bestätigt, statt sie zu überraschen.
Warsh baute seine aggressive Argumentation auf Inflation auf und nahm dabei das Arbeitsargument ausdrücklich vorweg. Er beschrieb Arbeitsmärkte als „vereinbar mit Vollbeschäftigung“ bei 4,1% Arbeitslosigkeit und erklärte schwache monatliche Zuwächse als Effekt der Angebotsseite: „Wenn das Arbeitskräfteangebot nur geringfügig wächst, werden die monatlichen Stellenzuwächse zwangsläufig niedrig ausfallen.“
Ein Plus von 38.000 entspricht dieser Einordnung. Es ist zwar schwach, aber positiv. Diese Einordnung lässt sich jedoch nur schwer aufrechterhalten, falls die offizielle Zahl am Freitag negativ ausfällt.
Die Nonfarm Payrolls: Der Test
ADP ist eine private Schätzung, die sich häufig genug von der Zahl des Bureau of Labor Statistics entfernt hat, um eher als richtungsweisender Hinweis zu dienen denn als Prognose. Der offizielle Bericht zu den Nonfarm Payrolls für August kommt am Freitag um 8:30 Uhr ET. Das Konsensniveau liegt bei rund 58.000.
Die Messlatte liegt ungewöhnlich niedrig. Im Juli waren es −23.000, und Mai sowie Juni wurden zusammen um 103.000 nach unten revidiert.
Bloomberg-Chefvolkswirtin Anna Wong hat argumentiert, dass der August-Bericht schwach oder sogar negativ ausfallen könnte. Sie weist darauf hin, dass es in der modernen Fed-Geschichte keinen Präzedenzfall dafür gibt, dass die Zentralbank die Zinsen nach zwei aufeinanderfolgenden negativen Payroll-Ergebnissen angehoben hat.
Ein schwächerer ADP als erwartet klärt das zwar nicht endgültig, verschiebt aber die Wahrscheinlichkeit in ihre Richtung.
Warum die Daten unter Warsh mehr Gewicht haben
Warsh lehnte die Forward Guidance in seiner Rede auf dem Jackson Hole-Treffen grundsätzlich ab. Er sagte, die Praxis habe „ihre Willkommenheit überschritten“ außerhalb echter Krisen, und er stehe „für eine Disziplin – nicht für eine Entscheidung“.
StoneX-Analyst Fawad Razaqzada las die Konsequenz direkt: Unter dem neuen Vorsitzenden ist die Fed datenabhängiger geworden. Ein Ausschuss, der keinen Pfad signalisiert, ist einer, dessen Entscheidung tatsächlich an den Veröffentlichungen zwischen zwei Sitzungen anknüpft.
Das ist der strukturelle Grund, warum eine private Schätzung der Payrolls die Märkte stärker bewegt als normalerweise. Es gibt keinen vorab festgelegten Pfad, den sie widersprechen könnte – nur Daten, die in eine offene Entscheidung einfließen.
Der Ausblick für Krypto
Bitcoin wurde am Mittwoch bei rund 76.780 US-Dollar gehandelt, etwa 2% weniger im Wochenverlauf. Die Rendite der US-10-jährigen Staatsanleihen lag bei über 4,81% und der Dollar-Index bei 99,85. Gold fiel auf 4.300 US-Dollar.
Beide Assets stehen unter Druck durch denselben Zinskanal: Höhere risikofreie Renditen erhöhen die Opportunitätskosten, Vermögenswerte zu halten, die keine inhärente Rendite abwerfen. Ein sich abschwächendes Bild am Arbeitsmarkt, das die Wahrscheinlichkeit weiterer Zinserhöhungen komprimiert, würde das direkt entlasten.
Bitcoin-ETFs verloren am Montag rund 236 Millionen US-Dollar. Dabei entfielen auf BlackRocks IBIT etwa 201 Millionen US-Dollar. Ob die Zuflüsse wieder anziehen, hängt wesentlich davon ab, wie die Zahl am Freitag ausfällt.