Derzeit ist die Entscheidung der japanischen Notenbank auf nahezu festgelegt: Sie wird am 18. September anheben. Laufzeitindex-Swaps preisen aus, dass die Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung in der Sitzung am 18. September bei etwa 97%–98% liegt. Die Geldpolitik dürfte den Leitzins voraussichtlich von aktuell 1,0% auf 1,25% anheben. Das ist die nächste Straffung nach der bereits im Juni vorgenommenen Erhöhung auf den höchsten Stand seit 31 Jahren. Gleichzeitig ist die Rendite japanischer 10-jähriger Staatsanleihen in den letzten Tagen zeitweise über 3% gestiegen und hat damit den höchsten Stand seit 1996 erreicht – ein Hinweis darauf, dass der Anleihemarkt die anhaltende Normalisierung bereits im Voraus einpreist.
Das nächste Zinsentscheidungs-Ergebnis der US-Notenbank wird voraussichtlich am 17. September kurz nach Mitternacht Pekinger Zeit veröffentlicht. Derzeit liegt die mit den Fed Funds Futures implizierte Wahrscheinlichkeit für eine Erhöhung um 25 Basispunkte bei rund 68%. Die Zielspanne könnte sich von 3,50%–3,75% auf 3,75%–4,00% verschieben. Nur einen Tag Abstand zwischen den beiden Sitzungen: Der Markt handelt gerade das Szenario „nahezu gleichzeitig“ erheben sowohl Japan als auch die USA.
Falls dieses Paket so umgesetzt wird, liegt der eigentliche Druck nicht in den einzelnen 25 Basispunkten an sich, sondern in der globalen Finanzierungsstruktur. Über viele Jahre hinweg ließen sich in großem Umfang Gelder zu niedrigen Kosten in Yen aufnehmen und dann in US-Aktien, US-Staatsanleihen, Schwellenländer-Assets und sogar in Kryptowährungen investieren. Das Volumen der Offshore-Yen-Carry-Trades wird allgemein auf 250 bis 500 Milliarden US-Dollar geschätzt. Wenn die japanische Notenbank die Finanzierungskosten erhöht, und die Fed zugleich den Diskontsatz für Dollar-Assets anhebt, dann straffen beide Seiten gleichzeitig: Das würde die USD/JPY-Zinsdifferenz komprimieren und das Risiko von Carry-Trade-Glattstellungen erhöhen. Im August 2024 gab es bereits eine Vorschau: Als sich der Yen-Carry-Trade drehte, fiel der Nikkei an einem Tag um etwa 12%; Bitcoin rutschte zeitweise um über 20%, und auch US-Aktien standen gleichzeitig unter Druck.
Der Markt ist aktuell noch vergleichsweise ruhig – nicht weil die Risiken verschwunden sind, sondern weil die Zinsschritte bereits teilweise eingepreist wurden und das Kapital noch auf die endgültige Formulierung der offiziellen Aussagen wartet. Die entscheidende Unwägbarkeit liegt darin, ob die japanische Notenbank ein Signal freigibt, dass es weiter „Richtung 2%“ gehen soll, und ob die Fed die Inflation, die noch bei rund 3,7% liegt, so formuliert, dass sie ein sofortiges Handeln erforderlich macht. Wenn beide Seiten eher hawkisch ausfallen, zieht sich die globale Liquidität erneut enger zusammen – und riskante Vermögenswerte können dann kaum gleichzeitig unbeschadet bleiben.
Das ist kein Aufruf zum Crash, sondern eine Erinnerung: Ein Zeitfenster hoher Verlässlichkeit für die Politik ist unmittelbar bevorstehend. Im Moment ist es eher die Ruhe vor dem Sturm. Positionierung, Leverage und Dollar-Liquidität sind wichtiger als Schlagworte.
#美联储加息概率升至68%
Das nächste Zinsentscheidungs-Ergebnis der US-Notenbank wird voraussichtlich am 17. September kurz nach Mitternacht Pekinger Zeit veröffentlicht. Derzeit liegt die mit den Fed Funds Futures implizierte Wahrscheinlichkeit für eine Erhöhung um 25 Basispunkte bei rund 68%. Die Zielspanne könnte sich von 3,50%–3,75% auf 3,75%–4,00% verschieben. Nur einen Tag Abstand zwischen den beiden Sitzungen: Der Markt handelt gerade das Szenario „nahezu gleichzeitig“ erheben sowohl Japan als auch die USA.
Falls dieses Paket so umgesetzt wird, liegt der eigentliche Druck nicht in den einzelnen 25 Basispunkten an sich, sondern in der globalen Finanzierungsstruktur. Über viele Jahre hinweg ließen sich in großem Umfang Gelder zu niedrigen Kosten in Yen aufnehmen und dann in US-Aktien, US-Staatsanleihen, Schwellenländer-Assets und sogar in Kryptowährungen investieren. Das Volumen der Offshore-Yen-Carry-Trades wird allgemein auf 250 bis 500 Milliarden US-Dollar geschätzt. Wenn die japanische Notenbank die Finanzierungskosten erhöht, und die Fed zugleich den Diskontsatz für Dollar-Assets anhebt, dann straffen beide Seiten gleichzeitig: Das würde die USD/JPY-Zinsdifferenz komprimieren und das Risiko von Carry-Trade-Glattstellungen erhöhen. Im August 2024 gab es bereits eine Vorschau: Als sich der Yen-Carry-Trade drehte, fiel der Nikkei an einem Tag um etwa 12%; Bitcoin rutschte zeitweise um über 20%, und auch US-Aktien standen gleichzeitig unter Druck.
Der Markt ist aktuell noch vergleichsweise ruhig – nicht weil die Risiken verschwunden sind, sondern weil die Zinsschritte bereits teilweise eingepreist wurden und das Kapital noch auf die endgültige Formulierung der offiziellen Aussagen wartet. Die entscheidende Unwägbarkeit liegt darin, ob die japanische Notenbank ein Signal freigibt, dass es weiter „Richtung 2%“ gehen soll, und ob die Fed die Inflation, die noch bei rund 3,7% liegt, so formuliert, dass sie ein sofortiges Handeln erforderlich macht. Wenn beide Seiten eher hawkisch ausfallen, zieht sich die globale Liquidität erneut enger zusammen – und riskante Vermögenswerte können dann kaum gleichzeitig unbeschadet bleiben.
Das ist kein Aufruf zum Crash, sondern eine Erinnerung: Ein Zeitfenster hoher Verlässlichkeit für die Politik ist unmittelbar bevorstehend. Im Moment ist es eher die Ruhe vor dem Sturm. Positionierung, Leverage und Dollar-Liquidität sind wichtiger als Schlagworte.
#美联储加息概率升至68%
