Da Shan, Gründungspartner von Waterdrop Capital, sagte während seines Auftritts bei Binance Square im Rahmen von „Blockchain 100“, dass die Ära weit verbreiteter Kursanstiege bei Altcoins während Bullenmärkten möglicherweise vorbei sei – aber dass Bitcoin noch einen weiteren Zyklus haben wird und nicht bei 110.000 oder 120.000 US-Dollar enden werde.

„Optimistisch betrachtet wird es definitiv 200.000 bis 300.000 US-Dollar oder mehr sein“, sagte er.

Sein Weg zu dieser Einschätzung führt über den Bau eigener Mining-Rigs, während er 2013 ein PhD anstrebte, über seinen Rücktritt von Huawei HiSilicon im Jahr 2017, um Waterdrop Capital zu gründen und in über 200 Projekte zu investieren, bis hin dazu, 2025 Vorsitzender des KI-Unternehmens Good Vision AI zu werden.

Da Shan ist bis in den Oktober hinein bullisch und nach den Midterms vorsichtig

Kurzfristig ist er zuversichtlich für die Performance in September und Oktober, plant jedoch, nach Mitte Oktober äußerst wachsam zu werden, da die US-Midterm-Wahlen näher rücken — „weglaufen schon bei der kleinsten Anzeichen einer Gefahr.“

Seine Argumentation ist symmetrisch statt richtungsbezogen. Wenn die Midterm-Ergebnisse von Trump günstig sind, gibt es keinen Grund, die Krypto-Karte auszuspielen. Wenn sie ungünstig sind, wären auch die potenziellen Krypto-Politiken des Gegners nachteilig für den Markt. In beiden Fällen verschwindet ein Rückenwind.

Er behandelt das als kurzfristiges Rauschen. Beide US-Parteien laufen in Richtung einer Krypto-Politik zusammen, argumentiert er, und keine traut sich, einer so großen Wählergruppe zuwiderzuhandeln. Betrachtet man einen Vierjahreszyklus, sollten die aktuellen sechs Monate und die erste Hälfte des nächsten Jahres bereits in einer Bärenmarktphase liegen — weshalb er längerfristig zuversichtlich bleibt.

Er gab auch seine eigenen Verluste offen zu. Er kaufte bei 80.000 US-Dollar, sah, wie es auf 70.000 US-Dollar fiel, dann auf 60.000 US-Dollar — bevor der Tiefpunkt kam — und hat es mittlerweile bis nahe 80.000 US-Dollar zurückspringen sehen. Sein Bitcoin-Bestand liegt diesmal über dem des vorherigen Zyklus.

Bitcoin-Layer-2-Überlebensraten schlagen Ethereum trotz schwächerer Projekte

Als einer der wichtigsten Treiber des Bitcoin-Layer-2-Rallies im Jahr 2024 lieferte Da Shan eine ungewöhnlich direkte Einschätzung zu diesem Wetteinsatz.

Er gab zu, dass er nicht dachte, dass Bitcoin Layer 2 „so großartig oder so notwendig“ sei. Der echte Grund, warum er es gefördert hat, war, dass Ethereum damals Tausende hochgradig homogenisierte Layer-2-Projekte hatte — was überwältigend war.

Die Ergebnisse rechtfertigten aus seiner Sicht den Trade. Bitcoin-Layer-2-Ketten gibt es nur etwa ein Dutzend — gegenüber hunderten auf Ethereum. Von den meisten haben die Projekte überlebt; vielleicht weniger als fünf. Er nannte River, Lorenzo, Particle, Merlin und B² unter denen, „die noch gut laufen“ — die meisten davon sind bereits bei Binance gelistet.

Diese Mittel stützten den Nettoinventarwert des neuesten Fonds von Waterdrop und ermöglichten es, die Verpflichtungen gegenüber den Kommanditpartnern einzulösen. Er warnte jedoch, dass die Projekte diesen Bärenmarkt noch überstehen und einen echten Wettbewerbsvorteil aufbauen müssen, während die Marktkapitalisierung von Bitcoin steigt.

Warum Da Shan Gründer dazu bringt, zu listen statt Tokens auszugeben

Seine Ansicht, dass hochwertige Projekte direkt an die Börse gehören und nicht Tokens ausgeben sollten, hat sich weit verbreitet. Er führte die Begründung näher aus.

Ein Blockchain-Projekt zu listen ist schwieriger als die Listung eines traditionellen Internet-Projekts — Internetunternehmen müssen nur Nutzer, Umsatz und Daten adressieren, während Blockchain-Unternehmen zusätzlich Compliance und Regulierung bewältigen müssen. Doch der Gewinn ist größer, weil der Nasdaq-Krypto-Sektor nur ein paar Dutzend Aktien umfasst, wodurch es für gute Projekte leichter ist, herauszustechen. Die Ausgabe eines Tokens bedeutet, gegen Tausende zu konkurrieren.

Seine zwei Ratschläge für Gründer: Baut ein echtes Geschäft mit echten Kunden und echtem Umsatz auf, statt Geschichten zu erzählen — denn Nasdaq hat strenge Anforderungen an Umsatz und Unternehmensgröße: Krypto-Unternehmen können nicht am A-Share-Markt gelistet werden und haben Schwierigkeiten in Hongkong. Und akzeptiert, dass es beim Börsengang darum geht, traditionelles Finanzwesen zu umarmen und mit der Wall Street umzugehen — statt mit der Community zu spielen, auf Twitter zu posten und Meetups zu veranstalten.

Er sagt, er habe mehrere Teams dazu bewegt, umzuschwenken. Nicht weniger als fünf Waterdrop-Portfoliounternehmen stellten sich für Listungen in der Warteschlange — basierend auf echtem Geschäft statt auf DAT-ähnlichen Strukturen. Am schnellsten ist Good Vision AI, wo er als Vorsitzender fungiert: eine Firma, die ursprünglich einen Token geplant hatte, aber bereits Umsätze hatte. Das veranlasste ihn, zu raten, die KI-Geschäftslinie auszubauen und stattdessen zu listen. Sie steht kurz vor der Listung an der Nasdaq.

KI und Blockchain sind zwei Seiten derselben Medaille

Da Shan beschreibt seine Umstellung auf KI als natürliche Fortsetzung seines Mining-Hintergrunds. Good Vision AI hatte sich zunächst auf Token-Routing fokussiert und Lösungen für Rechenleistung für Unternehmenskunden entworfen, die mit Kapazitätsengpässen zu kämpfen haben.

Er beschreibt KI und Blockchain als „zwei Seiten derselben Medaille in der digitalen Wirtschaft“ — viele KI-Praktiker hätten die Bedeutung der Blockchain noch nicht erkannt, und viele Blockchain-Praktiker hätten noch nicht realisiert, dass KI die Schlüsselanwendung für Blockchain ist. Er empfiehlt, beides zu erforschen, und wenn Energie knapp ist, ist es in Ordnung, auf eines zu setzen — aber „jemanden zu loben, während man das andere kleinredet“ sei der Fehler.

Ob es der Branche schadet, wenn Miner auf KI umsteigen, argumentiert er das Gegenteil. Rechenleistungsbetreiber hätten während des Bärenmarkts einfach die Rechnung gemacht — das Mining von KI-Tokens im selben Umfeld ist profitabler als Bitcoin, daher migriert die Kapazität natürlich. Sobald Bitcoin zu 100.000 oder 200.000 US-Dollar zurückkehrt, kommen diese Betreiber wieder. In der Zwischenzeit sammeln traditionelle Institutionen wie MicroStrategy, ETFs und Stripe während des Bärenmarkts still weiter auf.

Dieser Blick hat Unterstützung in den Daten. IREN hält 2,8 Milliarden US-Dollar an Verträgen über Microsoft, Nvidia, Perplexity und Figure AI. Hut 8 hat sein 9,8-Milliarden-US-Dollar-Beacon-Point-Lease. HIVE unterzeichnete ein 350-Millionen-US-Dollar-GPU-Cloud-Deal und hob so das vereinbarte jährliche wiederkehrende Umsatzvolumen auf etwa 180 Millionen US-Dollar.

Keine KI-Blase jetzt, aber zwei Risikotrigger, die man im Blick behalten sollte

Da Shan kommt zu dem Schluss, dass es derzeit keine KI-Blase gibt — auch wenn das nicht bedeutet, dass keine entstehen wird, oder dass der Markt nicht kollabieren kann.

Seine Beobachtung: KI-Rechenleistung ist ein Markt für Verkäufer. Jede Kapazität, die in den USA und Japan ans Netz geht, wird sofort aufgesogen — inklusive Kapazitäten, die schon sechs Monate bis ein Jahr im Voraus verfügbar sein werden. Hardware-, Chip- und Speicherunternehmen melden starke Ergebnisse, und die Nachfrage wächst weiter mit der Einführung großer Sprachmodelle.

Er identifiziert zwei potenzielle Trigger: makroökonomische Variablen einschließlich der Midterm-Wahlen sowie den Wendepunkt in der Marktstimmung, den IPOs von Leuchtturmunternehmen wie Anthropic mitbringen könnten.

Nvidias jüngste Prognose stützt die Nachfragesicht — 108 Milliarden US-Dollar für das dritte Quartal gegenüber 103,9 Milliarden US-Dollar, die erwartet wurden. CEO Jensen Huang sagte, KI habe ihren Wendepunkt erreicht. Das Margenbild zeigt dort den Druck: Die Bruttomarge wurde auf 74% von 75% prognostiziert — der erste sequenzielle Rückgang des Zyklus.

RWA ist die größte Chance, und On-Chain-Geschwindigkeit ist der Vorteil von Retail

Da Shan glaubt, RWA sei die größte aktuelle Chance in Krypto, und sagt, Waterdrop stehe in Gesprächen, um möglicherweise in ein RWA-Projekt zu investieren, das Binance plant.

Wie Retail-Investoren gegen Institutionen konkurrieren: Er nennt zwei Wege. Der erste ist der Handel von Zeit gegen Raum — also Assets wie Bitcoin langfristig zu halten, ohne sich leicht zu verabschieden; dadurch ist eine Position unantastbar für Marktmanipulatoren. Der zweite ist die Angleichung von Chancen „on-chain“: Wie im ICO-Zeitalter 2017, als On-Chain-Assets knapp waren und die Teilnahme davon abhing, wer zuerst Gelder geschickt hat, ermöglichen Protokolle zunehmend, dass Retail Zugang zur gleichen Kostenbasis wie Institutionen erhält.

Er warnt, dass die Logik rund um Pre-IPO und Krypto-Listings ähnlich ist — die Preise fallen häufig nach dem Eröffnungsschub wieder zurück. Wenn die elitärsten Betreiber aus dem traditionellen Finanzwesen in Krypto einsteigen, „werden die Verluste nur noch schwerer.“ Retail sollte nicht blind folgen.

Seine Einschätzung zu RWA enthält eine Einschränkung, die sich in den Daten zeigt. Tokenisierte Real-World-Assets sind innerhalb eines Jahres ungefähr auf das Dreifache gestiegen — auf rund 29–33 Milliarden US-Dollar — wobei tokenisierte US-Treasuries allein die 13-Milliarden-US-Dollar-Marke übertreffen. Doch die meisten großen tokenisierten Assets zeigen nur minimale wöchentliche Transferaktivität, und nur etwa ein Zehntel des RWA-Werts wird aktiv in DeFi eingesetzt — die Emission läuft der Nutzung also voraus.

Langfristigkeit und die Weigerung, allem hinterherzulaufen

Auf die Frage, was Menschen von der Branche fernhält und was sie verschwinden lässt, nannte Da Shan zwei Dinge.

Das Erste ist der Langfristismus — Geduld und der Glaube, Konjunkturzyklen auszuhalten. Das Zweite ist, grundsatztreu zu handeln und nicht zu versuchen, mit allem Geld zu verdienen: Klar zu denken, worin man gut ist und was einem gefällt, und Geld zu verdienen, das einen glücklich macht — denn Energie ist begrenzt, und wer jeder Chance hinterherjagt, lenkt nur ab.