KI-News: Hinter den Google-Compute-Aufträgen von Anthropic wurde bereits ein Finanzierungs- und Vertragsgeflecht in Höhe von rund 200 Milliarden US-Dollar aufgebaut. (Financial Times) zufolge stehen damit etwa achtzig Prozent in Zusammenhang mit TPU-Chips. Anthropic muss nicht zuerst selbst das gesamte Geld vorstrecken; das Geld für den Chipkauf kommt vor allem von der Wall Street. Google und Broadcom sichern hingegen jeweils die Rechenzentren und die Chipseite ab.
Die erste Charge von rund 35 Milliarden US-Dollar, 1 GW TPU-Leistung, wird zunächst von Google an Broadcom verkauft und dann an ein SPV weitergereicht (eine eigens für diese Transaktion eingerichtete Finanzierungsgesellschaft). Institutionen wie Apollo und Blackstone stellen dem SPV die Schuldenfinanzierung bereit. Das SPV erwirbt dann rund 1 Million TPU-Chips und vermietet sie anschließend an Anthropic.
Broadcom stellt dabei rund 30 Milliarden US-Dollar als Restwertunterstützung bereit. Wenn Anthropic später keine Leasinggebühren mehr zahlt und der Verkauf der TPU nicht ausreicht, um die Schulden zurückzuzahlen, muss Broadcom die Lücke für die vorrangigen Gläubiger auffüllen.
Rechenzentren werden von Google abgesichert. Google verbürgt die Leasingverträge für Anthropic, sodass Entwickler das Kreditwissen von Google nutzen können, um Rechenzentrumsanlagen zu bauen. Laut FT hat Google Projekte mit insgesamt 10 Vorhaben und zusammen 2,4 GW unterstützt und damit potenziell einen maximalen Risikobetrag von etwa 44 Milliarden US-Dollar übernommen.
Die gesamte Kette sieht so aus: Die Wall Street zahlt das Geld, um Chips zu kaufen; Anthropic zahlt die Miete; Broadcom sichert den Restwert der Chips ab; und Google sichert die Leasingverträge der Rechenzentren ab. Ein mehr als eine Billion US-Dollar schwerer Auftrag für Rechenleistung wird so in Schichten aus Finanzierung und Bürgschaften zerlegt.
Die Wall Street hat für die Rechenleistungsbeschaffung von Anthropic eine komplett neue Kapitalstruktur aufgebaut: keine Chips kaufen, nur Leasingkosten zahlen; Risiken aus Restwert und Leasingvertrag werden über eine SPV getrennt. Die Rollen von Google und Broadcom sind dabei keine einfachen Lieferantenfunktionen: Google tritt jeweils als Bürge auf, um die Rechenzentrums-Finanzierung abzusichern, und Broadcom deckt den Restwert der Chips ab – so wird die eigene Bonität in die Finanzierungskette eingespeist, um Anthropic an dessen Rechenleistungsbindung zu koppeln.
Im Juni haben Apollo und Blackstone bereits 35 Milliarden US-Dollar Schuldenfinanzierung für TPU vereinbart. Anschließend haben Broadcom und beide zusammen ein „AI XPV“-Plattform eingerichtet, mit dem Ziel, direkt auf 20 GW Rechenleistung bis 2028 ausgerichtet zu sein. In letzter Zeit hat Anthropic außerdem 45 Milliarden US-Dollar dafür ausgegeben, Nscale für Rechenleistung mit Nvidia-Chips zu leasen, und dabei den Vater der Google-TPU aus dem Unternehmen abgeworben, um eigene Chips zu entwickeln. Das Wettrüsten bei Rechenleistung hat sich von einzelnen Großaufträgen zu einer Kapitaltechnik entwickelt, in die die Wall Street tief eingestiegen ist. Anthropic bindet gleichzeitig mehrere Lieferanten, um das Risiko einer einzelnen Architektur abzufedern.
Besonders erwähnenswert ist dabei: „Google unterstützt 10 Projekte mit insgesamt 2,4 GW, mit einem maximalen potenziellen Risiko von 44 Milliarden US-Dollar“.
Das geht längst über den Rahmen einer einzelnen Leasingvertragsbürgschaft hinaus. Tatsächlich gibt Google Anthropics Expansionsvorhaben für Rechenzentren seinen Segen – sein Kredit wird zur Grundlage der gesamten Finanzierungsstruktur. Wenn es bei Anthropics Leistungserbringung zu Schwankungen kommt, ist Google direkt einem Risiko von mehreren Dutzend Milliarden US-Dollar ausgesetzt.
Wenn Google in Verzug gerät, könnte das zum Auslöser für das nächste Black Swan-Ereignis werden?