Re-CEO Karn Saroya [1] ist bei DeFi Dad und Nomatic im The Edge Podcast [2] dabei, um zu erklären, wie Re Rückversicherung – eine der am stärksten abgeschirmten Yield-Chancen im Finanzwesen – durch eine vollständig besicherte, transparente Kapitalstruktur zugänglich macht.
Zwölf Jahre in der Versicherung
Karn baut seit nunmehr seinem zwölften Jahr Technologie in der Versicherungsbranche.
Die Erfahrung des Teams, das Geschäft in Richtung einer Milliarde Dollar an Prämien zu skalieren, zeigte eine tiefe Diskrepanz zwischen dem, was Menschen kaufen wollten, um Versicherung zu erhalten, und der Art und Weise, wie die Branche dies bereitstellt. Das Team reagierte, indem es eine nationale Versicherungsagentur aufbaute, die in allen fünfzig Bundesstaaten tätig ist. Und schließlich wurde auch ein Versicherungsunternehmen von Grund auf aufgebaut, wobei Führungskräfte eingestellt wurden, die zuvor börsennotierte Versicherer geleitet hatten, und parallel direkt mit Rückversicherungs-Maklern und Rückversicherern zusammengearbeitet wurde.
"Wir gehören zu den wenigen Menschen auf der Erde, die einen Versicherer von Grund auf aufgebaut und anschließend die Brücke direkt in den DeFi-Bereich geschlagen haben. Und von diesen wenigen Menschen ist die große Mehrheit inzwischen Teil unseres Teams."
— Karn Saroya, CEO von Re
Rückversicherung – von den ersten Prinzipien aus
Karns Erklärung der Rückversicherung basiert auf der Prämisse, dass Versicherungsunternehmen zwar versprechen zu zahlen, ein Zahlungsversprechen jedoch auch den Nachweis erfordert, dass die Fähigkeit zur Zahlung vorhanden ist. Rückversicherung ist der finanzielle Sicherheitsgurt hinter diesem Versprechen.
Der Markt ist riesig. Unter sieben und einer halben Billion Dollar an globalen Versicherungsprämien liegen mehr als eine halbe Billion Dollar an Rückversicherungsprämien [3].
"Wir sind eine Versicherungsgesellschaft für Versicherungsgesellschaften – am Ende des Tages."
Warum Onchain, warum jetzt
Re bringt zwei Stärken der Onchain-Finanzierung – Transparenz und verifizierbares Kapital – in das Kapital hinter der Rückversicherung. Dieser Ansatz funktioniert. Zum Zeitpunkt der Erfassung hatte Re 51 Rückversicherungsverträge in den Vereinigten Staaten, ungefähr 30 Versicherungsgesellschaft-Partner und mehr als eine halbe Milliarde an Geschäft.
"Es ist kein Spielzeug mehr. Es ist wirklich an dem Punkt angelangt, an dem sich das Ganze über das mittelfristige Zeitfenster auf Dutzende Milliarden an Prämien hochzieht. Die Implikation ist, dass digitale Assets Zehntausende Millionen Geschäftsinhaber unterstützen werden – Menschen, die versuchen zur Arbeit zu kommen, und Menschen, die Häuser kaufen wollen."
Die Capital Stack-Struktur und wer den ersten Treffer erhält
Der Teil, der bei den Moderatoren am meisten hängen blieb, war die First-Loss-Struktur von Re. Der Aufbau hat drei Schichten:
Re-eigenes Kapital: Ungefähr 80 Millionen US-Dollar an verdienten Prämien und Eigenkapital sitzen ganz unten in der Struktur als erste Verlustschicht, die Portfolioverluste absorbiert, bevor sie das Kapitalkapital der Einleger erreichen. Es erwirtschaftet eine jährliche Eigenkapitalrendite in den mittleren einstelligen bis in die niedrigen zwanziger Prozentbereiche.
reUSDe: Eine Mezzanine-Schicht mit vierteljährlichen, versicherungsmathematisch gesteuerten Rücknahmen. Sie übernimmt einen Teil des Versicherungsrisikos im Austausch für eine höhere Marge.
reUSD: Die vorrangige Tranche mit sofortigen Rücknahmen. Sie trägt ein geringeres Risiko als reUSDe und hat Zugang zu höherer Liquidität, erhält jedoch infolgedessen eine niedrigere Marge. Das ist das Re-Produkt mit der bisher weitesten DeFi-Integration.
Die Struktur ist so gestaltet, dass Re nicht darauf angewiesen ist, dass Versicherungskapital liquid wird, bevor die zugrunde liegenden Policen ihren Verlauf beendet haben. Das eigene Kapital von Re absorbiert zuerst Portfolioverluste, während Sicherheiten im Zeitverlauf freigegeben werden, wenn Policen auslaufen. Die unterschiedlichen Liquiditäts- und Renditeprofile für reUSD und reUSDe spiegeln wider, wo jeder innerhalb dieser Struktur sitzt.
"Wir haben diesen riesigen Sicherheits-Pool – das sind unsere Assets, die verdienten Prämien und unser Eigenkapital – der zuerst jede Volatilität im zugrunde liegenden Versicherungsportfolio auffrisst. Daher können wir glaubwürdig sagen: Wenn wir gewinnen, gewinnen Sie. Wenn wir verlieren, werden Sie wahrscheinlich immer noch gewinnen."
Ein Graben, gebaut auf Umsetzung und einem ausgewogenen Buch
Der Graben von Re liegt in der Kombination der Fähigkeiten, die erforderlich sind, um Onchain-Kapital mit dem Rückversicherungsmarkt zu verbinden. Die Onchain-Komponenten können kopiert werden; die Token-Struktur, Verträge und Mechaniken sind vollständig sichtbar. Aber das Modell als Ganzes zu replizieren, würde erfordern, dass ein Wettbewerber die regulierte Infrastruktur aufbaut, die für die Durchführung von Rückversicherungsgeschäften nötig ist, sowie die Makler- und Versichererbeziehungen entwickelt, die erforderlich sind, um das Geschäft zu beschaffen. Re wurde als Rückversicherungsmarkt mit den meisten der großen Rückversicherungs-Makler der Welt genehmigt.
Das Buch ist bewusst ausgewogen, mit einer minimalen Exponierung gegenüber dem Katastrophenrisiko. Es konzentriert sich auf Versicherungsbereiche, in denen Verluste im Allgemeinen kleiner und besser vorhersehbar sind, etwa Auto, Wohnen, Gewerbe für kleine Unternehmen und Teile der Arbeitnehmerentschädigung.
"Hier gibt es keine Situation mit einem binären Ausgang. Wenn ein Hurrikan Florida trifft, dann werden wir nicht auftauchen und sagen, dass wir Ihr gesamtes Geld verloren haben, weil das nicht die Art von Geschäft ist, die wir schreiben."
KI-Versicherer und das 30-Cent-Problem
Re nutzt bereits intern Agenten, um Daten aufzunehmen, versicherungsmathematische Analysen durchzuführen, Underwriting-Entwürfe zu erstellen und die Bereitstellung von Kapital zu empfehlen. Aber Karn sieht die größere Freisetzung eine Ebene darüber: KI-gestützte Versicherungsgesellschaften, die auf programmierbarem Kapital aufbauen.
Sein Beispiel stellt sich einen CFO vor, dessen KI-System die Finanzdaten des Unternehmens analysiert, die bedeutendsten versicherbaren Risiken markiert und Deckung findet – im Hintergrund abgeglichen mit Onchain-Kapital, das über Re bereitgestellt wird, und angepasst, wenn sich die Anforderungen ändern.
"Was ich gerade beschrieben habe, ist wie 30 Cent auf den Dollar bei Versicherungen: die Kostenquote, der Originations-Anteil, Steuern und alles andere, was nicht in die Tasche des Versicherungsnehmers zurückfließt. Das wird zusammenschrumpfen."
Rückversicherung als Engine für Kapitalbildung
Wo passt Re in die Bewegung bei Real-World Assets (RWA) [4], also den Vorstoß, Offchain-Assets wie Treasuries und Private Credit Onchain zu bringen? Karns Sicht ist, dass Versicherung und Rückversicherung [5] plausibel 10% bis 15% von ganz DeFi im großen Maßstab ausmachen könnten, weil die Asset-Klasse etwas tut, das nur wenige RWAs können: Sie schafft Kapital, statt lediglich Nachfrage zu absorbieren.
"Sie stecken einen Dollar Sicherheiten in ein Konto, und dann können Sie jetzt vier oder fünf Dollar Versicherungsgeschäft schreiben. Das könnte in Stables zurückfließen, in andere digitale Assets. Am Ende wird es ein Multiplikator für die gesamte Menge digitaler Assets da draußen, etwas, das nur sehr wenige RWAs leisten können."
Worauf im Dashboard von Re zu achten ist
Karn hat zwei Kennzahlen hervorgehoben, um den Fortschritt von Re zu bewerten: insgesamt geschriebene Prämien und Underwriting-Performance. Re veröffentlicht kombinierte Schadenquoten über alle seine Rückversicherungsverträge hinweg. Eine kombinierte Schadenquote unter 100 bedeutet, dass die verdienten Prämien aus diesem Geschäft die Summe der Ansprüche und Underwriting-Kosten überstiegen haben. Die aktiven Verträge von Re liegen alle im Bereich der 80er und 90er Prozent, was auf profitables Underwriting hindeutet.
Forderungen aus Prämien bieten noch eine andere Perspektive: das Geschäft, das zwar bereits vertraglich vereinbart ist, aber noch nicht eingezogen wurde. Diese Prämien kommen im Zeitverlauf an, wenn die Zahlungen fällig werden. Re setzt die entsprechenden Sicherheiten nicht ein, bevor die Prämie eingegangen ist – so wird vermieden, dass Kapital einem Risiko ausgesetzt wird, bevor der Versicherer bezahlt hat.
Governance nach Lloyd’s-Modell
Cover Re ist der erste Rückversicherer, der das Protokoll von Re nutzt, um Onchain-Kapital zu erschließen. Die Infrastruktur ist so konzipiert, dass sie langfristig auch andere Versicherer und Rückversicherer unterstützen kann. Karn verglich das Modell von Re mit Lloyd’s: Dabei agieren mehrere Versicherer über gemeinsam genutzte Marktplatz-Infrastruktur und Kapital.
Governance mit dem $RE token [6] ist darauf ausgelegt, den Council von Lloyd’s nachzuahmen und es Stakern zu ermöglichen, über zulässige Gegenparteien, erforderliche Sicherheiten, ausgerichtete Ökonomien und Netzwerkgebühren abzustimmen.
Karn schloss mit dem Grund, den er nennt, warum er die Rückversicherung sein Lebenswerk nennt:
"Das ist Technologie auf Zivilisationsniveau. Sie ermöglicht es, überall Risiken einzugehen – für Menschen, die Risiken eingehen und Dinge aufbauen wollen. Es ist nur natürlich, dass das am Ende Onchain passiert."
Sehen Sie das vollständige Gespräch.
Ansehen auf YouTube: www.youtube.com/watch?v=S3bQESyYI8U
Quellen
x.com/karnsaroya
youtube.com/playlist?list=PLNzMl-Xdbc4YfQcYdy96wgTAWoMr-3b-j
mordorintelligence.com/industry-reports/global-reinsurance-market
oinbase.com/learn/crypto-glossary/what-are-real-world-assets-rwa
docs.re.xyz/how-reinsurance-works/reinsurance-101
app.re.xyz/re
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