Es gibt in jedem Straffungszyklus einen ganz bestimmten Moment, in dem der Markt aufhört zu fragen, ob die Zentralbank schon fertig ist – und anfängt zu fragen, ob sie jemals fertig war. Wir scheinen uns gerade in genau diesem Moment zu befinden, in dem ein Marktwettmarkt eine September-Erhöhung mit 52% einpreist.
Das Interessante ist nicht die Zahl. Sondern, dass sich die Chancen innerhalb einer Woche um zwanzig Prozentpunkte verschoben haben – ausgelöst durch einen Satz, der beim Jackson Hole Symposium vorgetragen wurde. Warsh sagte, eine Zinserhöhung bleibe noch in Erwägung, falls die Fed nicht sicher sein könne, dass die Inflation klar und schnell genug wieder auf 2% zurückkehrt. Das ist eine Bedingung. Märkte haben eine lange Geschichte darin, solche Bedingungen in Wahrscheinlichkeiten zu verwandeln.
Wir haben eine ähnliche Version davon 1994 gesehen: Eine Fed, von der alle dachten, sie sei im Stillstand, begann zu straffen – und der Anleihemarkt stellte fest, dass er nicht die Politik eingepreist hatte, sondern Hoffnung. Wir sahen ein Spiegelbild davon 2022, als „vorübergehend“ zu „ausreichend restriktiv“ wurde und die Neubewertung innerhalb von Wochen geschah. Jedes Mal war der Mechanismus identisch: Ein Zentralbanker lässt eine Tür offen. Die Positionierung geht hindurch, bevor die Daten es tun.
Was heute anders ist, ist der Schauplatz. 1994 konnte man die Neubewertung in der Zinskurve lesen. Heute kann man sie in Echtzeit auf einem Marktwettmarkt beobachten – neben der Beschäftigungszahl, auf die er am 4. September wartet. Das macht die Nervosität der Masse sichtbar, und sichtbare Nervosität neigt dazu, sich selbst zu nähren.
Die Frage, die es wert ist, in Ruhe bedacht zu werden, lautet nicht, ob die Fed erhöht. Sondern, ob ein Markt, der so schnell einen bedingten Schritt neu einpreist, das Ergebnis bereits gehandhabt hat – ganz gleich, wie Freitag ausgeht. #macro #history
Das Interessante ist nicht die Zahl. Sondern, dass sich die Chancen innerhalb einer Woche um zwanzig Prozentpunkte verschoben haben – ausgelöst durch einen Satz, der beim Jackson Hole Symposium vorgetragen wurde. Warsh sagte, eine Zinserhöhung bleibe noch in Erwägung, falls die Fed nicht sicher sein könne, dass die Inflation klar und schnell genug wieder auf 2% zurückkehrt. Das ist eine Bedingung. Märkte haben eine lange Geschichte darin, solche Bedingungen in Wahrscheinlichkeiten zu verwandeln.
Wir haben eine ähnliche Version davon 1994 gesehen: Eine Fed, von der alle dachten, sie sei im Stillstand, begann zu straffen – und der Anleihemarkt stellte fest, dass er nicht die Politik eingepreist hatte, sondern Hoffnung. Wir sahen ein Spiegelbild davon 2022, als „vorübergehend“ zu „ausreichend restriktiv“ wurde und die Neubewertung innerhalb von Wochen geschah. Jedes Mal war der Mechanismus identisch: Ein Zentralbanker lässt eine Tür offen. Die Positionierung geht hindurch, bevor die Daten es tun.
Was heute anders ist, ist der Schauplatz. 1994 konnte man die Neubewertung in der Zinskurve lesen. Heute kann man sie in Echtzeit auf einem Marktwettmarkt beobachten – neben der Beschäftigungszahl, auf die er am 4. September wartet. Das macht die Nervosität der Masse sichtbar, und sichtbare Nervosität neigt dazu, sich selbst zu nähren.
Die Frage, die es wert ist, in Ruhe bedacht zu werden, lautet nicht, ob die Fed erhöht. Sondern, ob ein Markt, der so schnell einen bedingten Schritt neu einpreist, das Ergebnis bereits gehandhabt hat – ganz gleich, wie Freitag ausgeht. #macro #history
