$MRVLB Der Quartalsbericht ist da. Q2-Umsatz 27,39 Milliarden US-Dollar, plus 37% im Jahresvergleich, leicht über den Markterwartungen; bereinigtes EPS 0,94 US-Dollar gegenüber 0,93 erwartet, ebenfalls nur knapp über den Erwartungen. Noch wichtiger: Der Bereich Rechenzentrumsgeschäft wuchs im Jahresvergleich um 46% – im Vergleich zu 27% im vorherigen Quartal deutlich beschleunigt. Für das nächste Quartal gibt das Unternehmen einen Umsatz von 3,15 Milliarden US-Dollar und ein EPS von 1,10 US-Dollar an und hebt außerdem die Erwartungen für das gesamte Jahr sowie das kommende Jahr weiter an. Das Umsatzziel für FY2027 wurde auf etwa 12 Milliarden US-Dollar angehoben, für FY2028 auf etwa 18 Milliarden US-Dollar. Betrachtet man also nur die Fundamentaldaten, gibt es an diesem Quartalsbericht im Grunde nichts auszusetzen.
Warum ist der Kurs nach der Veröffentlichung der Quartalszahlen im After-Hours-Handel trotzdem um fast 8% gefallen? Ich denke, der Hauptgrund ist, dass die Erwartungen zuvor zu hoch waren. Vor den MRVL-Zahlen war die Aktie bereits von unter 200 US-Dollar auf über 240 US-Dollar regelrecht „losgerannt“. Diesmal war der EPS-Vergleich nur eine sehr kleine Überraschung nach oben; nach dem extrem starken Wachstum, das NVIDIA gerade geliefert hat, kann das die Marktlust offensichtlich nicht wirklich stillen. Gleichzeitig sinkt der Median der Non-GAAP-Bruttomarge für das nächste Quartal von 58,9% dieses Quartals auf etwa 58%; die operativen Kosten steigen weiter, und das Umsatzwachstum wird nicht vollständig in EPS umgesetzt. Außerdem hatte der Markt ursprünglich erwartet, dass das Unternehmen mehr Informationen zu den Einnahmen für FY2029 liefert – insbesondere im Zusammenhang mit der Kooperation bei Google-spezifischen Chips –, aber das Management hat mehr Details auf den Investor Day im Oktober vertagt. Insgesamt neige ich dazu, den Rückgang eher als „Zurücknehmen“ der Kursanstiege vor den Zahlen zu interpretieren, statt dass die fundamentale Bewertung neu preisgesetzt wurde.
Aktuell liegt der After-Hours-Kurs bei 222 US-Dollar. Basierend auf dem Konsens-EPS vor den Zahlen für FY2028 von 6,24 US-Dollar entspricht das ungefähr einem KGV von 35. Wenn die Analysten nach der Anhebung der Umsatzprognose FY2028-EPS am Ende auf das aus meiner Sicht recht realistische Niveau von etwa 6,7–6,8 US-Dollar nach oben revidieren, dann liegt das Kursniveau tatsächlich nur bei rund 33x. Das Forward-KGV von MRVL schwankte in den vergangenen Jahren grob zwischen dem 20er- und dem 40er-Bereich, sodass 33–36x ungefähr im historischen Mittel bzw. leicht darüber liegt: Man kann nicht sagen, dass es besonders billig wäre. Allerdings ist es im Vergleich zum Stand vor den Zahlen inzwischen deutlich vernünftiger, und die Gewinnerwartungen könnten sich derzeit sogar noch weiter nach oben revidieren lassen.
Beim Vorgehen werde ich vorerst nicht bei 222 US-Dollar hinterherkaufen. Ich würde lieber abwarten, bis man sich um 200 US-Dollar erneut öffnet, um dann erneut einzusteigen; falls der Kurs dann auf 180 fällt, würde ich deutlich stärker nachkaufen.
Unbestreitbar ist MRVL ein Unternehmen mit starken Fundamentaldaten. Die Wachstumsrate kann in den letzten drei Jahren im Jahresvergleich etwa 50% halten und ist in wichtigen KI-Wachstumsschienen wie kundenspezifischen Chips und Optical Connectivity gut positioniert. Der Markt gibt MRVL bei guter Stimmung gern ein KGV von 50 oder sogar 60, und wenn die Stimmung kippt, drückt er das KGV dann unter 25. Deshalb gehe ich mit MRVL genauso um wie mit NEBIUS: Spannen handeln, bei hohen Kursen Gewinne mitnehmen und bei entsprechendem Niveau wieder einsteigen. Bei 240–250 habe ich praktisch alle MRVL-Positionen glattgestellt; jetzt warte ich geduldig auf eine erneute Gelegenheit zum Einstieg.