$NIL$MSFT Marktstimmung geht davon aus, dass sich der Kurs von Microsoft von einem Tief aus schnell bis in die Nähe eines historischen Hochs erholt hat; die KI-Erzählung sei bereits vollständig eingepreist. Die aktuelle Bewertung (ca. 35-faches KGV) schätze die erwarteten Umsatzwachstumsraten der kommenden Jahre für Azure und Copilot zu hoch ein – Anleger sollten auf einen Rücksetzer warten. Aber ich denke, genau das ist eine „Fear-Trap“ (Angstfalle), die institutionelles Kapital im Optionsmarkt konstruiert: Die neuesten Daten zeigen, dass das Open Interest von aus dem Geld liegenden Call-Optionen auf MSFT mit Fälligkeit im Dezember (Strike $550+ ) um 42% sprunghaft angestiegen ist, während Privatanleger in panischer Stimmung Put-Schutz kaufen. Dieses asymmetrische Positionsbild deutet darauf hin, dass „smarte“ Gelder darauf wetten, dass der Wendepunkt bei der Monetarisierung von KI früher als erwartet eintritt. In historischen Beispielen stieg der MSFT-Kurs während der COVID-Zeit im Jahr 2020 ebenfalls um 41%, obwohl es damals ebenfalls Vorwürfe gab, die Bewertung sei zu hoch. Damals war das Azure-Wachstum jedoch bei Weitem nicht so stark wie heute (aktuell wächst der Azure-KI-bezogene Umsatz in zwei aufeinanderfolgenden Quartalen jeweils im Quartalsvergleich um 25%+). Noch entscheidender ist, dass der Markt einen Fakt ignoriert: 70% von Microsofts Investitionsausgaben fließen bereits in die KI-Infrastruktur, die Abschreibungsperiode jedoch beträgt 6 Jahre. Das bedeutet, dass der aktuelle Gewinn bewusst unterschätzt wird. Würde man stattdessen nach dem Bewertungsmaßstab Operating Cash Flow (statt nach dem Nettoeinkommen) bewerten, läge das tatsächliche EV/OCF von Microsoft bei nur 22-fach – also unter dem Fünfjahresdurchschnitt. Vor dem heutigen makroökonomischen Hintergrund gilt zudem: Selbst wenn der S&P 500 in einen Bärenmarkt übergeht (historisch beträgt der durchschnittliche Rückgang 27%), ist der Drawdown von Microsoft als cashflow-stärkster Tech-Gigant typischerweise nur etwa 60% der Index-Wertentwicklung. Und nach jedem Bärenmarkt erreicht Microsoft innerhalb der folgenden 12 Monate jeweils neue historische Hochs. Der heutige BTC-Kurs von $77.970 hat keinerlei Zusammenhang mit MSFT, aber der Trend, wonach Mittel aus stark volatilen Assets in hochwertige Tech-Aktien zurückfließen, könnte die KI-„Leader“-Prämie sogar beschleunigen. Was denkst du? Kommentare mit unterschiedlichen Meinungen sind willkommen.