Auf dem soeben zu Ende gegangenen jährlichen Treffen der globalen Zentralbanken in Jackson Hole hielt der Fed-Gouverneur Christopher Waller am Freitagabend eine unerwartet deutlich hawkische Rede. StoneX-Marktexperte Fawad Razaqzada bemerkte, dass Waller nicht nur klarstellt, dass er die bisherige Forward-Guidance nicht länger blind vertraut, sondern auch ablehnt, sich im Voraus auf eine Entscheidung über den Zinssatz im September festzulegen. Obwohl er zugibt, dass die Kerninflation sich auf dem Weg zum Inflationsziel der Fed befindet, betont er nach wie vor, dass die Bekämpfung der Inflation derzeit die wichtigste Aufgabe bleibt. Diese harte Haltung hat die Märkte schnell aus der Bahn geworfen: So preist der Terminmarkt für Zinsfutures die Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte im September von zuvor 30% direkt auf rund 50% auf.
Aus Sicht der makroökonomischen Kräfteverhältnisse ist die optimistische Marktstimmung damit offensichtlich einen herben Dämpfer erteilt worden. Zuvor hatten Händler überwiegend darauf gesetzt, dass sich der Zinserhöhungszyklus dem Ende zuneigt, doch Wallers Aussagen haben diese einseitigen Erwartungen vollständig durchbrochen. Vorsicht ist geboten: Der geldpolitische Kurs der Fed hängt derzeit in hohem Maße von Daten ab (data-dependent). Vor dem geldpolitischen Sitzungstermin im September müssen die Märkte sich weiterhin der nächsten Runde von US-Arbeitsmarktdaten (Nonfarm Payrolls) und dem entscheidenden CPI-Bericht stellen. Zwar eröffnen zuletzt eher schwache Nonfarm-Daten zwar Spielraum für die Vorstellung einer politischen Wende, doch die Unsicherheit bleibt aufgrund der hartnäckigen Inflation extrem hoch. Jede unerwartete Gegenbewegung bei den Daten könnte die Fed erneut dazu veranlassen, den Zinserhöhungshebel auszupacken.
Das Wiederaufleben hawkischer Erwartungen übt zudem spürbaren Liquiditätsdruck auf traditionelle Finanzmärkte aus. Da die Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung im September wieder auf ein 50/50-Niveau steigt, gewinnen US-Staatsanleiherenditen und der US-Dollar-Index erneut an Auftrieb. Dadurch wird Liquidität direkt aus dem Pool der risikobehafteten Assets abgezogen. Unter dem Schatten einer möglichen längeren Hochzinsphase (higher for longer) sieht sich die Bewertung am US-Aktienmarkt einem anhaltenden Anpassungsdruck ausgesetzt, während bei Rohstoffen sowie Edelmetallen die Absicherungsprämie in einem Umfeld steigender Verknappungserwartungen deutlich ausgedünnt wird.
Für den Kryptomarkt bedeutet diese Verengungserwartung bezüglich der makroökonomischen Liquidität zweifelsohne den größten „Grey Rhino“ (schwerer Warnhinweis). Ohne zuströmendes Zusatzkapital werden die bereits hohen Erwartungen an die Zinsentwicklung die Risikobereitschaft der Anleger weiter dämpfen. Das führt dazu, dass risikobehaftete Assets wie $BTC in eine belastete Seitwärts- bzw. Schwankungsphase geraten. Bis zu dem finalen Eintreffen der Nonfarm- und CPI-Schlüsselzahlen wird blindes Setzen auf eine Lockerung der Liquidität in der Regel mit einem sehr hohen Abwärtsrisiko einhergehen; kurzfristig dürfte der Markt daher sehr wahrscheinlich in einem fragilen, defensiven Muster des „Bodenbildens“ verbleiben.
#fed #利率决议 #Makroökonomie
Aus Sicht der makroökonomischen Kräfteverhältnisse ist die optimistische Marktstimmung damit offensichtlich einen herben Dämpfer erteilt worden. Zuvor hatten Händler überwiegend darauf gesetzt, dass sich der Zinserhöhungszyklus dem Ende zuneigt, doch Wallers Aussagen haben diese einseitigen Erwartungen vollständig durchbrochen. Vorsicht ist geboten: Der geldpolitische Kurs der Fed hängt derzeit in hohem Maße von Daten ab (data-dependent). Vor dem geldpolitischen Sitzungstermin im September müssen die Märkte sich weiterhin der nächsten Runde von US-Arbeitsmarktdaten (Nonfarm Payrolls) und dem entscheidenden CPI-Bericht stellen. Zwar eröffnen zuletzt eher schwache Nonfarm-Daten zwar Spielraum für die Vorstellung einer politischen Wende, doch die Unsicherheit bleibt aufgrund der hartnäckigen Inflation extrem hoch. Jede unerwartete Gegenbewegung bei den Daten könnte die Fed erneut dazu veranlassen, den Zinserhöhungshebel auszupacken.
Das Wiederaufleben hawkischer Erwartungen übt zudem spürbaren Liquiditätsdruck auf traditionelle Finanzmärkte aus. Da die Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung im September wieder auf ein 50/50-Niveau steigt, gewinnen US-Staatsanleiherenditen und der US-Dollar-Index erneut an Auftrieb. Dadurch wird Liquidität direkt aus dem Pool der risikobehafteten Assets abgezogen. Unter dem Schatten einer möglichen längeren Hochzinsphase (higher for longer) sieht sich die Bewertung am US-Aktienmarkt einem anhaltenden Anpassungsdruck ausgesetzt, während bei Rohstoffen sowie Edelmetallen die Absicherungsprämie in einem Umfeld steigender Verknappungserwartungen deutlich ausgedünnt wird.
Für den Kryptomarkt bedeutet diese Verengungserwartung bezüglich der makroökonomischen Liquidität zweifelsohne den größten „Grey Rhino“ (schwerer Warnhinweis). Ohne zuströmendes Zusatzkapital werden die bereits hohen Erwartungen an die Zinsentwicklung die Risikobereitschaft der Anleger weiter dämpfen. Das führt dazu, dass risikobehaftete Assets wie $BTC in eine belastete Seitwärts- bzw. Schwankungsphase geraten. Bis zu dem finalen Eintreffen der Nonfarm- und CPI-Schlüsselzahlen wird blindes Setzen auf eine Lockerung der Liquidität in der Regel mit einem sehr hohen Abwärtsrisiko einhergehen; kurzfristig dürfte der Markt daher sehr wahrscheinlich in einem fragilen, defensiven Muster des „Bodenbildens“ verbleiben.
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