MicroStrategy steht erneut unter Druck des Marktes, nachdem der Bitcoin auf 60.000 USD gefallen ist. Die Schatzkammer des Unternehmens ist noch weiter unter die durchschnittlichen Anschaffungskosten gefallen, was erneut Bedenken hinsichtlich des Risikos im Zusammenhang mit der Bilanz aufwarf.
Der Aktienkurs des Unternehmens ist stark gefallen, als der Bitcoin die Verkaufswelle fortsetzte. Investoren betrachten MicroStrategy als gehebelte Exposition gegenüber dieser Kryptowährung. Der Rückgang der Aktien führte auch dazu, dass die Marktbewertung unter den Wert der vom Unternehmen gehaltenen Bitcoins fiel. Dies ist ein Schlüsselindikator für Stress im Finanzierungsmodell des Unternehmens.
MicroStrategy besitzt etwa 713 500 Bitcoins, die zu einem durchschnittlichen Preis von etwa 76 000 USD pro Stück gekauft wurden.
Derzeit, bei einem Bitcoin-Kurs von etwa 60 000 USD, liegt das Unternehmen etwa 21% unter den Anschaffungskosten. Das führt zu mehreren Milliarden USD an unrealisierten Verlusten.
Obwohl diese Verluste unrealisiert sind und keinen sofortigen Verkauf von Vermögenswerten erzwingen, schwächen sie eindeutig die Argumente für die Aktien von MicroStrategy.
Dieser Zusammenbruch lenkt auch die Aufmerksamkeit der Investoren von der langfristigen Akkumulation auf kurzfristige finanzielle Stabilität.
Das dringendste Problem ist der Marktwert des Nettovermögens (mNAV) von MicroStrategy, der auf etwa 0,87x gefallen ist. Das bedeutet, dass die Aktien jetzt mit einem Abschlag zum Wert der Bitcoins in der Bilanz gehandelt werden.
Dieser Abschlag ist wichtig, da die Strategie von MicroStrategy stark auf der Emission von Aktien mit Aufschlag beruht, um weitere Bitcoins zu kaufen.
Bei null Aufschlag führt die Emission neuer Aktien zu Verwässerung und nicht zu einer Wertsteigerung. Dies friert effektiv den Hauptmotor des Unternehmenswachstums ein.
Trotz des Drucks stehen wir noch nicht vor einer Zahlungsunfähigkeitskrise. MicroStrategy hat in den letzten zwei Jahren zuvor etwa 18,6 Milliarden USD durch die Emission von Aktien gesammelt. Diese wurden hauptsächlich mit einem Aufschlag auf das Nettovermögen verkauft.
Diese Emissionen fanden in einem günstigen Markt statt. Sie ermöglichten es, die aktuellen Positionen in Bitcoin aufzubauen, ohne die Aktionäre übermäßig zu verwässern.
Wichtig ist, dass die Fälligkeiten der Unternehmensschulden weit entfernt sind und die Margin-Call-Mechanismen nicht direkt mit dem aktuellen Bitcoin-Preis verbunden sind.
MicroStrategy ist von der Expansionsphase in den defensiven Modus übergegangen.
Das katastrophale Risiko wird steigen, wenn Bitcoin lange Zeit tief unter den Anschaffungskosten bleibt, mNAV auf einem niedrigen Niveau bleibt und der Kapitalmarkt geschlossen bleibt.
In einem solchen Szenario wird es schwieriger sein, Schulden zu refinanzieren, das Risiko der Verwässerung wird steigen, und das Vertrauen der Investoren könnte weiter schwinden.
Derzeit bleibt MicroStrategy zahlungsfähig. Allerdings hat sich die Fehlermarge stark verringert, was das Unternehmen stark der nächsten Phase des Bitcoin-Marktzukreises aussetzt.
