Auf dem gerade zu Ende gegangenen jährlichen globalen Notenbankertreffen in Jackson Hole hielten am Freitag die Führungskräfte der US-Notenbank (Fed) eine vielbeachtete richtungsweisende Grundsatzrede. Fed-Chef Walsh setzte in seinem ersten Auftritt in einer mehr als halbstündigen Rede deutlich einen eher hawkischen Ton: Er machte unmissverständlich klar, dass der Rückgang der Inflation bislang noch keinen spürbaren, umfassenden Verbesserungs- bzw. Aufwärtstrend erkennen lasse. Sollte der Preisdruck nicht klar und rasch auf das 2%-Ziel zurückgehen, gebe es für die Notenbank „noch sehr viel zu tun“ – ja, er schloss sogar nicht aus, dass es in den kommenden Monaten zu weiteren Zinserhöhungen kommen könnte. Auch Vertreter der Europäischen Zentralbank wie Dolenc und Lorenzo äußerten sich synchron und waren der Ansicht, dass die Argumente für eine Zinserhöhung im September inzwischen mehr als ausreichend seien. Insgesamt brach diese Gesamtbotschaft die zuvor am Markt vorherrschende einseitige Erwartung, die Politik werde sehr schnell in Richtung einer Lockerung umschwenken.
Aus makroökonomischer und handelsbezogener Perspektive löste diese Botschaft deshalb einen regelrechten Schock an den Märkten aus, weil sie die kurzfristigen Erwartungen, dass die Geldpolitik unmittelbar in Richtung neutraler Haltung kippt, effektiv über den Haufen warf und dadurch die Wahrscheinlichkeit von Zinserhöhungen im September einer strukturellen Neubewertung unterzog. Aus Sicht technischer Trader zeigt sich jedoch: Während Walsh die Bekämpfung der Inflation betonte, führte er vor allem die hohen Unternehmensgewinne, die solide Konsumnachfrage und das sich weiter verengende Kredit-Spreadspektrum an – und stellte zugleich klar, dass sich die aktuellen Finanzierungsbedingungen derzeit nicht in einer real spürbaren Straffung widerspiegelten. Das bestätigt, dass die zugrunde liegende makroökonomische Lage weiterhin eine sehr hohe Widerstandsfähigkeit gegenüber Risiken besitzt. Die hawkische Ausrichtung ist daher eher als ein vorzeitiges Managen von Erwartungen und eine frühzeitige Freisetzung von Risikoaufschlägen zu verstehen, nicht als eine durch eine Rezession erzwungene, passive Straffung. Damit wird das extreme Tail-Risiko einer Stagflation effektiv ausgeschlossen.
Unter dem Einfluss dieser Neubewertung der Liquiditätserwartungen zeigten sich bei globalen traditionellen Finanzanlagen starke, strukturelle Divergenzen. Im Rentenbereich kam es zu kräftigen Verkäufen bei kurzfristigen US-Staatsanleihen: Die Rendite der zweijährigen US-Treasuries sprang im Tagesverlauf um 10 Basispunkte auf 4,33% (intraday zeitweise bei 4,28%). Die Rendite der langlaufenden 30-jährigen US-Staatsanleihen fiel hingegen nur leicht um 1 Basispunkt auf 5,19% – ein Hinweis darauf, dass die Sorge vor einer außer Kontrolle geratenen langfristigen Inflation sich nicht breitflächig auf alle Laufzeiten übertragen hat. Gleichzeitig schwankten der Devisen- und der Rohstoffmarkt stark: Der US-Dollar-Index sprang kräftig nach oben, der US-Dollar gegenüber dem Japanischen Yen (USD/JPY) zog schnell um rund 50 Basispunkte an und testete erneut die Marke von 160 (aktuell 159,87). EUR/USD fiel unter die 1,16er-Marke auf 1,1607 (Tagesverlauf -0,44%). GBP/USD rutschte auf 1,3545, NZD/USD fiel um 0,50% auf 0,5919. Spot-Gold wurde intraday von Gewinnmitnahmen regelrecht abverkauft: Von seinem Hoch ging es um fast 100 US-Dollar zurück und testete zeitweise 4530 US-Dollar je Unze, bevor es wieder auf 4560 US-Dollar je Unze anstieg. Spot-Silber fiel nach einem Test von 68,1 US-Dollar zunächst auf 69,0 US-Dollar je Unze wieder Stabilität. Spot-Palladium hingegen explodierte gegen den Trend um 8,00% auf 1457,21 US-Dollar je Unze – insgesamt zeigten die Rohstoffe klare Merkmale eines intensiven Liquiditäts-Pullbacks.
Für Krypto-Assets und den Markt für „Risk Appetite“ wirkt der kurzfristige makroökonomische hawkische Schock eher wie eine gesunde und notwendige Entschuldungs-/Deleveraging-Phase. Bei einer starken Fundamentallage und einer soliden konjunkturellen Dynamik als Rückhalt beschleunigt sich bei Kern-Assets wie $BTC nach dem gebündelten Einlösen negativer Erwartungen die Kapitalallokation hin zu langfristigen Anlegern. Ein Anstieg der kurzfristigen Zinsen markiert häufig das Extrem der Preisbildung für hawkische Politik-Erwartungen. Sobald der Markt in den entscheidenden technischen Unterstützungszonen die Liquidität zurückgeführt und die Angebots-/Nachfragebasis über Volumen „abgestützt“ hat, und nachdem der makroökonomische „Schuh“ (die größeren Signale/Entscheidungen) fällt sowie sich die Risikobereitschaft des Kapitals wieder normalisiert, ist im Kryptomarkt eine stärker nachhaltige Right-Side-Ausbruchbewegung zu erwarten.📈
#fed #利率决议 #Makroökonomie
Aus makroökonomischer und handelsbezogener Perspektive löste diese Botschaft deshalb einen regelrechten Schock an den Märkten aus, weil sie die kurzfristigen Erwartungen, dass die Geldpolitik unmittelbar in Richtung neutraler Haltung kippt, effektiv über den Haufen warf und dadurch die Wahrscheinlichkeit von Zinserhöhungen im September einer strukturellen Neubewertung unterzog. Aus Sicht technischer Trader zeigt sich jedoch: Während Walsh die Bekämpfung der Inflation betonte, führte er vor allem die hohen Unternehmensgewinne, die solide Konsumnachfrage und das sich weiter verengende Kredit-Spreadspektrum an – und stellte zugleich klar, dass sich die aktuellen Finanzierungsbedingungen derzeit nicht in einer real spürbaren Straffung widerspiegelten. Das bestätigt, dass die zugrunde liegende makroökonomische Lage weiterhin eine sehr hohe Widerstandsfähigkeit gegenüber Risiken besitzt. Die hawkische Ausrichtung ist daher eher als ein vorzeitiges Managen von Erwartungen und eine frühzeitige Freisetzung von Risikoaufschlägen zu verstehen, nicht als eine durch eine Rezession erzwungene, passive Straffung. Damit wird das extreme Tail-Risiko einer Stagflation effektiv ausgeschlossen.
Unter dem Einfluss dieser Neubewertung der Liquiditätserwartungen zeigten sich bei globalen traditionellen Finanzanlagen starke, strukturelle Divergenzen. Im Rentenbereich kam es zu kräftigen Verkäufen bei kurzfristigen US-Staatsanleihen: Die Rendite der zweijährigen US-Treasuries sprang im Tagesverlauf um 10 Basispunkte auf 4,33% (intraday zeitweise bei 4,28%). Die Rendite der langlaufenden 30-jährigen US-Staatsanleihen fiel hingegen nur leicht um 1 Basispunkt auf 5,19% – ein Hinweis darauf, dass die Sorge vor einer außer Kontrolle geratenen langfristigen Inflation sich nicht breitflächig auf alle Laufzeiten übertragen hat. Gleichzeitig schwankten der Devisen- und der Rohstoffmarkt stark: Der US-Dollar-Index sprang kräftig nach oben, der US-Dollar gegenüber dem Japanischen Yen (USD/JPY) zog schnell um rund 50 Basispunkte an und testete erneut die Marke von 160 (aktuell 159,87). EUR/USD fiel unter die 1,16er-Marke auf 1,1607 (Tagesverlauf -0,44%). GBP/USD rutschte auf 1,3545, NZD/USD fiel um 0,50% auf 0,5919. Spot-Gold wurde intraday von Gewinnmitnahmen regelrecht abverkauft: Von seinem Hoch ging es um fast 100 US-Dollar zurück und testete zeitweise 4530 US-Dollar je Unze, bevor es wieder auf 4560 US-Dollar je Unze anstieg. Spot-Silber fiel nach einem Test von 68,1 US-Dollar zunächst auf 69,0 US-Dollar je Unze wieder Stabilität. Spot-Palladium hingegen explodierte gegen den Trend um 8,00% auf 1457,21 US-Dollar je Unze – insgesamt zeigten die Rohstoffe klare Merkmale eines intensiven Liquiditäts-Pullbacks.
Für Krypto-Assets und den Markt für „Risk Appetite“ wirkt der kurzfristige makroökonomische hawkische Schock eher wie eine gesunde und notwendige Entschuldungs-/Deleveraging-Phase. Bei einer starken Fundamentallage und einer soliden konjunkturellen Dynamik als Rückhalt beschleunigt sich bei Kern-Assets wie $BTC nach dem gebündelten Einlösen negativer Erwartungen die Kapitalallokation hin zu langfristigen Anlegern. Ein Anstieg der kurzfristigen Zinsen markiert häufig das Extrem der Preisbildung für hawkische Politik-Erwartungen. Sobald der Markt in den entscheidenden technischen Unterstützungszonen die Liquidität zurückgeführt und die Angebots-/Nachfragebasis über Volumen „abgestützt“ hat, und nachdem der makroökonomische „Schuh“ (die größeren Signale/Entscheidungen) fällt sowie sich die Risikobereitschaft des Kapitals wieder normalisiert, ist im Kryptomarkt eine stärker nachhaltige Right-Side-Ausbruchbewegung zu erwarten.📈
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