🚨 Etwas hat sich in der $ENA-Story geändert. Lange Zeit hatte der Token ein einfaches Problem: Ethena konnte zwar wachsen, aber ENA-Inhaber mussten weiterhin mit wiederkehrenden Unlocks und begrenzter direkter Wertschöpfung umgehen. Jetzt werden beide Seiten dieser Gleichung angegangen. Die Foundation hat OTC-Buyouts für verkaufende Seed-Investoren abgeschlossen und entfernt die wiederkehrenden monatlichen VC-Unlocks. Gleichzeitig würde der neue Fee-Switch-Vorschlag einen wachsenden Anteil der Protokoll-Einnahmen in ENA-Buybacks lenken, wenn die USDe-Versorgung höhere Meilensteine erreicht. Das ist wichtig, weil Tokenomics nicht nur davon abhängt, wie viel Supply existiert. Es geht darum, ob neue Supply weiterhin auf den Markt trifft und ob es eine wiederkehrende Quelle der Nachfrage gibt, um sie aufzufangen. Und Ethena ist inzwischen auch kein kleines Protokoll mehr. TVL liegt bei etwa $4,5 Mrd., während die kumulierten Protokollgebühren bereits $1 Mrd. überschritten haben. Der Markt schaut bereits hin. ENA verzeichnete am 21. und 22. August ein Tagesvolumen von über $1 Mrd., nachdem es sich in nur zwei Tagen von ungefähr $0,117 auf über $0,16 bewegt hatte. Genau dort wird für mich die Trading-Seite interessant. ENA gehört jetzt zu den am aktivsten gehandelten Märkten auf Bitget, also gibt es einen echten Markt, den man neben der grundlegenden Story beobachten sollte. Statt sich den Chart isoliert anzusehen, würde ich darauf achten, ob dieses Volumen weiter besteht, während die neue Tokenomics-Erzählung eingepreist wird. Meine größere These ist einfach: Wenn Ethena weiter wächst, USDe beibehält und dabei den wiederkehrenden Verkaufsdruck reduziert und das Protokolleinkommen schließlich nutzt, um ENA zurückzukaufen, könnte der Markt anfangen, ENA anders zu bewerten als in der Phase mit vielen Unlocks. Die Frage ist, ob dieses Repricing bereits begonnen hat – oder ob Trader die Veränderung noch immer unterschätzen. #Macro Insights#